量化基本面系列报告之二：成长因子再升级，盈利加速度

[Table_CommonRptType] 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 成长因子再升级：盈利加速度——量化基本面系列报告之二 [Table_RptDate] 报告日期：2020-09-22 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：朱定豪 执业证书号：S0010520060003 邮箱：zhudh@hazq.com 联系人：吴正宇 执业证书号：S0010120080052 邮箱：wuzy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《高频视角下成交额蕴藏的 Alpha——市场微观结构剖析之七》2020-06-10 2.《信息提纯，寻找高质量反转因子——市场微观结构剖析之八》2020-07-23 3.《留存收益、投入资本视角下的估值因子改进——量化基本面系列报告之一》2020-08-21 4.《昼夜分离：隔夜跳空与日内反转选股因子——市场微观结构剖析之九》2020-09-01 主要观点： [Table_Summary] 成长性一直都是投资者挑选企业的核心标准之一。然而，以业绩指标同比增速评价企业的成长性并不合理，并且因子的有效性和稳定性都较为一般。本文从盈利加速度的角度出发构建新成长因子。 具体的，我们计算业绩指标同比增速的同比变化作为盈利加速度因子以反映企业历史业绩增速的趋势，其中我们使用三种不同的计算方式（以业绩指标绝对值、总市值和过去 8 个季度业绩指标的标准差作为分母）和三类业绩指标（单季度归母净利润、营业收入和营业利润）构建因子。单因子测试结果表明加速度因子整体相对于传统成长因子的选股能力有较大的提升，其中 OPER_PROFIT_EAV 因子（营业利润标准差作为分母×营业利润作为基础指标）表现最为出色，Rank IC 均值为 2.68%，年化 ICIR 为 2.30，多头组相对市场等权组合的年化超额收益达 6.87%。在中证 500 内，OPER_PROFIT_EAV 因子的 Rank IC均值为 3.28%，年化 ICIR 为 2.24，多头相对指数的年化超额收益约9.39%。 进一步的，我们发现在当期和去年同期的盈利同比增长均为正，且当期的盈利同比增长大于去年同期的盈利同比增长的模式（稳健加速增长模式）下，因子的选股效果最佳。以此构建的“稳健加速增长精选 50策略”2009 年 1 月以来在全市场样本内相对中证全指的年化超额收益约17.64%，仅在 2017 年跑输基准，其余年份均跑赢指数。“中证 500 加速增长精选 50 策略”相对于指数的年化超额收益约 10.7%，仅在 2020年跑输指数，其余年份均稳定跑赢基准，表现十分稳健。 资料来源：wind，华安证券研究所 ⚫ 风险提示 本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha 因子可能失效，本文内容仅供参考。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 正文目录 1. 引言：传统成长因子有待改进 ........................................................................................................................................ 5 2. 成长新维度：盈利加速度 ............................................................................................................................................... 7 2.1.成长因子升级：盈利加速度因子构建 ............................................................................................................................... 7 2.2.因子特征 .............................................................................................................................................................................. 8 2.3.加速度因子选股表现稳健 ................................................................................................................................................. 13 2.4.盈利加速度因子分行业有效性差异较大 ......................................................................................................................... 16 2.5.盈利加速度因子在中证 500 内表现出色 ......................................................................................................................... 18 3. 优中选优：基于盈利增长模式的盈利加速度策略 ....................................................................................................... 19 3.1.改进加速度因子新视角：从盈利增长模式说起 ............................................................................................................. 19 3.2.模式一：加速度因子多头选股能力最佳 .......................................................................................