多因子模型研究系列之十四：技术因子的再挖掘之Alpha101

权益专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 24 金融工程研究 证券研究报告 权益 专题 报告 证券分析师 宋旸 022-28451131 18222076300 songyang@bhzq.com 研究助理 郭琳姗 SAC NO：S1150120070021 022-23839127 guols@bhzq.com 相关研究报告 《使用多因子框架的沪深300 指数增强模型——多因子研究系列之七》 20190329 《Barra 风险模型（CNE6）之单因子检验——多因子研究系列之八》 20190620 《Barra 风险模型（CNE6）之纯因子构建与因子合成——多因子模型研究系列之九》 20190620 《使用Bandit L核心观点：  多因子模型问世以来，已经在 A 股市场得到广泛应用。在模型的因子选取上，较为主流的因子可总结为规模因子、估值因子、基本面因子、技术面因子等几大类。其中基本面因子可分为盈利因子、成长因子、质量等因子等几小类。技术面因子可分为动量因子、换手率因子、波动率因子等等。近几年，随着模型的广泛使用，各因子的收益率均有所缩小。其中又以技术面因子回撤较为明显，各类技术面因子都出现了不同程度的失效。  本篇报告中，我们结合 World Quant 2015 年发表的论文 101 Formulaic Alphas，对论文中提到 101 个技术面因子进行了初步回测与调整。  通过统计回测，我们发现，大部分的 Alpha 101 统计上均较为显著。有一些因子在回测时中间值表现明显好于两端，鉴于出现此类现象的因子较多，我们针对全体因子做了关于中位数的调整，经过调整后，很多因子的表现大大提升，甚至超过了大部分原始因子。在回测中，我们发现，很多历史上表现非常好的因子在 2020 年却出现了明显的失效，于是，我们又筛选出两个过去表现一般，近期表现较为亮眼的因子，作为观察备选。  最后，我们筛选出 10 个备选因子，与现有的因子体系进行融合。  风险提示：随着市场环境变化，模型存在失效风险。 技术因子的再挖掘之 Alpha 101 ——多因子模型研究系列之十四 分析师：宋旸 SAC NO：S1150517100002 2020 年 09 月 22 日 权益专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 24 目 录 1．技术因子的再挖掘 ......................................................................................................... 4 2. 单因子测试流程 ............................................................................................................. 5 3．单因子测试结果 ............................................................................................................ 7 3.1 原始 Alpha 101 因子的回测结果 ............................................................................ 7 3.2 改进后的 Alpha 101 因子的回测结果 ................................................................... 11 3.3 近期表现较好的 Alpha 101 因子 .......................................................................... 17 3.4 入选 Alpha 101 因子与传统 Alpha 因子的相关性检验 .......................................... 19 4．总结与未来研究方向展望 ............................................................................................ 20 附录：Alpha101 因子的构建公式 ..................................................................................... 21 sPrNoMvNvN6McMbRoMoOsQpPjMrRzQkPoMtR6MrQqPvPqQqPxNmOwP 权益专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 24 表目录 表 1：原始 Alpha 101 因子统计回测结果（IRIC 前 15 名） .......................................................................... 7 表 2：调整后 Alpha 101 因子统计回测结果（IRIC 前 20 名） .................................................................... 12 图目录 图 1：一个月收益率因子历史分层回测结果 ...................................................................................................... 4 图 2：一个月波动率因子历史分层回测结果 ...................................................................................................... 4 图 3：一个月换手率因子历史分层回测结果 ...