汽车行业特斯拉产业链：汽车科技化变革领军者

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 深度报告 汽车科技化变革领军者 ——特斯拉产业链 投资摘要： 特斯拉-新能源汽车绝对龙头，科技化变革领军者。Model3 上市至今，稳坐新能源最畅销车型宝座，单车型在新能源市场份额达 13.5%，ModelY有望超越 Model3，将在提升特斯拉销量的同时，加速行业电动化的进程。特斯拉创立仅 17 年，却凭一己之力撼动了已有百年历史的汽车行业格局，加速了汽车由内燃机驱动向电驱动的转型，引领着汽车行业科技化的变革方向。 特斯拉硬核在哪？ 1.卓越的电池系统和完善的充电桩布局解决电动车痛点。针对电动车续航里程和高成本问题，特斯拉率先使用高镍低钴正极材料和硅碳负极材料，推进电池能量密度提升至 300kW/kg，成本降至 100 美元/kWh，同时自研BMS 系统实现电池组温差控制小于 2℃，有效提高电池组的安全性和循环使用性。针对充电便利性问题，特斯拉在全球范围内建超级充电站16000 余座，快充技术实现 5 分钟充电续航 120 公里，充电便利性大为提升。 2.领先的智能网联化水平为用户带来颠覆性体验。自动驾驶方面：自研高算力、低功耗、低成本定制化芯片，掌握自动驾驶系统核心竞争力；影子模式下海量数据训练自驾算法，自动驾驶水平遥遥领先。汽车网联方面：重构 EEA 架构，域控制器技术实现汽车软硬件解耦，为汽车 OTA 提供无限可能；通过 OTA 提升汽车驾驶性能、迭代升级自动驾驶系统、丰富座舱娱乐系统，为用户持续带来颠覆性体验。 3.商业模式革新，打造汽车产业新生态。垂直整合汽车全产业，减少中间商赚差价，相比传统造车获得产业价值量提升 3 倍；营销模式：少广告、线下体验线上销售，降低营销费用率的同时提升用户体验；提供持续更新的软件服务，付费订阅，打造软件定义汽车下的新盈利模式。 投资策略： 鉴于特斯拉电动车销量及盈利的高速增长预期，我们坚定推荐特斯拉及产业链相关企业。1）单车配套价值量较高，来自特斯拉营收占比高的企业。重点推荐：拓普集团，关注：华域汽车、凌云股份、旭升股份；2）关键技术领域具备全球竞争力的企业。重点推荐：三花智控，关注：银轮股份、宏发电器；3）动力电池及产业链。重点推荐：宁德时代，关注：璞泰来、恩捷股份、新宙邦、赣锋锂业。 风险提示 新能源汽车销量不及预期；特斯拉销量不及预期；产业政策不及预期。 行业重点公司跟踪 证券 EPS(元) PE PB 投资 简称 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 拓普集团 1.04 0.43 0.55 14.3 40.3 76.6 5.83 买入 三花智控 0.61 0.51 0.42 20.9 33.7 52.8 8.73 买入 宁德时代 1.54 2.06 2.27 47.8 51.5 87.4 8.28 买入 资料来源：公司财报、申港证券研究所（注：以上公司预测指标源自 wind 一致性预测） 评级 增持（首次） 2020 年 09 月 22 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 郭涛 研究助理 guotao@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 54 行业平均市盈率 67.5 市场平均市盈率 23.1 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2019-092019-122020-032020-062020-09特斯拉指数沪深300特斯拉产业链专题研究 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 25 证券研究报告 内容目录 1. 特斯拉-新能源汽车绝对龙头 ............................................................................................................................................... 4 2. 特斯拉硬核之一：电池系统卓越 充电桩布局完善 .............................................................................................................. 7 2.1 电池材料：高能量密度 低成本 ................................................................................................................................. 7 2.2 BMS（电池管理系统） ........................................................................................................................................... 10 2.3 充电桩和快充技术 解决充电便利性问题 ................................................................................................................. 11 3. 特斯拉硬核之二：智能网联遥遥领先 ................................................................................................................................ 13 3.1 特斯拉汽车的灵魂-全自动驾驶 ............................................................................................................................... 13 3.2 汽车 EEA 重构 OTA 带来颠覆性体验 ..................................................................................................................... 16 4. 特斯拉硬核之三：商业模式革新 打造汽车产业新生态 ..................................................................................................... 18 4.1 垂直整合 减少中间商赚差价 ........................................................................................................