8月地方政府与城投行业运行分析

2020 年 9 月 10 日 中诚信国际 专题研究 联络人 作者 中诚信国际研究院 卞 欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 联系人 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 【地方政府债券与城投行业监测周报2020 年第 34 期】县城城镇化企业债发行指引发布，地方政府债发行期限进一步延长，2020 年 9 月 2 日 【地方政府债券与城投行业监测周报2020 年第 33 期】国务院细化预算法操作要求，新增专项债完成比例超七成，2020年 8 月 26 日 【地方政府债券与城投行业监测周报2020 年第 32 期】交通新基建加快推进，地方债发行持续加速，2020 年 8 月 18 日 【地方政府债券与城投行业监测周报2020 年第 31 期】财政政策更注重实效，地方债快速重启发行，2020 年 8 月 12 日 【地方政府债券与城投行业监测周报2020 年第 30 期】财政部发文部署专项债发行，近期将迎新一轮高峰，2020 年 8月 6 日 www.ccxi.com.cn 地方债、城投债均放量发行 近三成专项债投向棚改领域 ——8 月地方政府与城投行业运行分析 主要观点  政策及热点事件  国家各大部委针对预算制度、财政政策等方面下达了相应政策文件，进一步完善预算管理机制，并重点布局年内积极财政工作。  在“六稳”、“六保”政策要求下，各地政府陆续推出相关措施，“稳住经济基本盘”的同时进一步“兜住民生底线”。  一级市场：地方债、城投债发行规模均回升，发行利率仍以回升为主  发行规模：地方债及城投债发行规模均回升，近三成新增专项债投向棚改领域。伴随万亿特别国债发行结束，8 月地方债放量发行，规模快速回升至11997.22 亿元，净融资额大幅回升至 9424.56 亿元；发行期限更趋长期化，加权平均发行期限较上月增加至 15.02 年；29 个省份发行了地方债，广东发行数量居于首位；发行结构以新增为主，新增债占比迅速回升至接近 80%，其中，新增专项债发行 6307.33 亿元、占 8 月地方债发行规模的 52.57%；此外，新增专项债主要投向棚改领域，占新增专项债发行总额的 28%。城投债方面，发行规模较上月回升 1677.92 亿元至 4165.49 亿元，净融资额回升至1354.27 亿元，其中，基础设施投融资行业城投企业发行 3527.69 亿元。城投债发行延续短期化态势，加权平均发行期限整体较上月缩短至 3.08 年；发行主体仍以 AA+级居多，江苏发行城投债数量居首。  发行成本：地方债发行利率多数回升，地方债、城投债发行利差仍以收窄为主。地方债发行利率多数回升，发行利差多数收窄，安徽地方债发行利率、利差均居首。城投债发行利率涨跌互现、发行利差多数收窄，14 个省份加权平均发行利率回升、11 个省份回落。  二级市场：地方债、城投债交易规模转升为降，收益率继续上行  交易规模：地方债、城投债交易规模环比转升为降，同比明显回升。地方债交易规模共计 1.80 万亿元，环比下降 2.16%，同比增长 112.80%。城投债现券交易规模 8069.92 亿元，环比下降 22.75%，同比增长 21.04%，在信用债交易规模中的占比仍在 30%左右。  收益率走势：地方债、城投债收益率持续上行，短期限幅度较大。各期限地方债收益率全面回升，且短期限幅度更大，1 年以下期限收益率平均回升28.86BP。城投债收益率多数上行，且短期限上行幅度较大，1 年以下期限收益率平均上行幅度为 20.43BP。此外，各期限城投债交易利差较 7 月均收窄。异常交易方面，共有 66 个城投主体债券成交价格较估值偏离较大，区县级城投企业发生异常交易的数量占比明显上升，需关注区县级城投债投资风险；值得注意的是，有 7 只债券成交价格偏离度超 10%，涉及河南、吉林、江苏、青海和北京等区域，投资人需关注相关区域城投债投资风险。  城投信用分析：1 家城投上调主体级别，提前兑付数量有所减少  地方债及城投债到期分析：地方债年内剩余到期规模为 9116 亿元，其中，11月面临到期高峰、到期规模接近 4000 亿元。城投债年内还余 8757.99 亿元未到期，月均到期规模接近 2000 亿元。 地方政府与城投行业 中诚信国际地方政府与城投行业研究 8 月地方政府与城投行业分析——地方债、城投债均放量发行，近三成专项债投向棚改领域 2 8 月，伴随万亿特别国债发行结束，地方债、城投债发行规模较 7 月均明显回升，尤其是新增专项债发行占比显著上升，且多投向棚改领域；地方债发行利率仍以回升为主，城投债发行利率涨跌互现，两者发行利差均以收窄为主。二级市场方面，地方债与城投债交易规模均有所回落，但同比均明显回升；收益率延续上行，且短期限上行幅度较大。信用方面，整体较为稳定，一家城投企业级别发生上调，未出现评级下调城投企业；除吉林省吉林市铁路投资开发有限公司债券延时兑付外，未发生其他信用风险事件。此外，值得注意的是，年内地方债及城投债仍面临近万亿到期量，月均到期规模均超 2000 亿元，需持续关注债务滚动压力。 一、 一级市场：地方债、城投债发行规模均回升，发行利率仍以回升为主 （一）发行规模：地方债及城投债发行规模均回升，近三成新增专项债投向棚改领域 地方债发行规模明显回升，新增债占比显著增加。伴随万亿特别国债发行结束，8 月地方债放量发行，共发行 315 只，规模快速回升 9274.84 亿元至 11997.22 亿元，净融资额大幅回升 9417.08 亿元至 9424.56 亿元。发行期限更趋长期化，由于新增专项债的大量发行，8 月地方债加权平均发行期限较 7 月增加 0.68 年至 15.02 年，其中，10 年及以上期限合计占比 79%，较上月回升 13 个百分点。除宁夏、重庆之外其余省份均发行了地方债，其中，广东发行 51 只，发行数量居于首位。发行结构以新增债为主，新增债占比迅速回升至 78%，新增专项债及一般债分别发行 6307.33 亿元、2901.22亿元，目前分别剩余 8531.34 亿元、1269.59 亿元未发行；再融资债占比大幅减少，再融资一般债及专项债分别发行 1896.70 亿元、891.96 亿元；截至 8 月底，尚无置换债券发行。值得注意的是，8 月新增专项债募集资金主要投向棚户区改造1领域，占新增专项债发行总额的 28%，次之为城乡基础设施建设、占比 17%，社会事业占比 16%。 1 去年“9.4 国常会”明确 2020 年提前下达专项债额度不得用于土储及房地产领域；4 月 3 日国务院联防联控机制发布会上财政部表示今年专项债不得用于土地收储和与房地产相关项目，上半年土储、棚改专项债均未发行。但考虑到棚改仍属于重大民生工程的范畴，且今年地方财政收支矛盾加剧对存量棚改项目的资金支持或有不足，部分