航天航空与国防行业先进军机产业系列报告之一：美军F~35战机全景剖析

请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Author] ● 邬博华 ● 杨晨 (8621)61118797 021-61118728 wubh1@cjsc.com.cn yangchen1@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： S0490514040001 S0490520080001 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 [Table_Title1] 航天航空与国防 美军 F-35 战机全景剖析——先进军机产业系列报告之一 ⚫ 四代机跨代优势显著，彰显大国军事实力 第四代战斗机相比于三代机，机动性、航电系统、信息融合等各项性能均大幅领先，低可探测能力使其在未被发现的情况下即可发射导弹击落敌机，其还拥有超态势感知能力。因此四代机不仅是取得制空权的核心力量，同时牵引了体系化作战模式。F-35 是一款美国及其合作伙伴国共同研制的四代战机，目的是保持美国在全球军事技术竞争中的领先地位，并加强美国的军事联盟。在多次军事演习中，F-35 均以极高的战损比击败三代战斗机和防空系统。在四代机的发展进程上，美国是唯一成功研制出 F-35/F-22两款四代机并实现大批量生产的国家，处于领先地位，中国和俄罗斯紧随其后。 ⚫ F-35 全球订单饱满，规模生产交付提速 美军现役二三代机超过 2000 架，未来换装 F-35 需求强烈，此外美国空军部长希瑟·威尔逊认为，2025-2030 年间美国空军的作战部队应该比目前多 25%，部队扩编也将拉动F-35 的需求。国际上，超过 20 个国家是 F-35 已有或潜在客户，这些国家仍有大量老旧战机服役。目前 F-35 服役近 400 架，全球订单超过 3000 架，其中美国占比 70%以上，澳日韩约占 10%。受益于规模效应，F-35 造价逐批降低，未来有望获得更多订单。洛马公司已经具备全速生产条件，预计至 2022 年 F-35 年交付量有望达 170 架以上。 ⚫ F-35 加速部署亚太，我国航空防务亟待提升 美国将亚洲军事战略的核心转向印太，印太战略的基石旨在加强与日本、韩国、澳大利亚等国的安全联盟的建立与合作。日韩澳大量引进 F-35，且其境内的军事基地与美国共用，我们预测未来五年内印太地区的 F-35 战机部署量将从 50 架提升至 350 架，我国周边的安全形势变得更为严峻。根据 World Air Force 统计，目前我国战斗机以二三代机为主，其中二代机占比接近一半，仅有极少数四代机。考虑到 F-35 跨代碾压作战优势，我国发展先进战机刻不容缓，我们预计未来十年新增三四代机有望达 1200 架。我国最新四代机歼-20 已经服役部队，FC-31 也已公开亮相，后续或将进入批产阶段。 ⚫ 航空防务装备产业链全景剖析及重点推荐 航空防务装备产业链包括原材料、零部件、分系统和整机总装等环节，我国战斗机研制与总装力量是中航工业集团下属研究所和企业，分系统、零部件和原材料由军工国企和民企共同参与。我们认为我国航空防务产业进入高景气周期，并看好其长期成长性。我们优选了航空发动机（航空工业的皇冠，壁垒极高）、机载雷达（四代机实现超视距作战的核心系统）、航电机电系统（先进战机的高科技体现）和整机制造（行业绝对垄断地位）四个细分领域；持续推荐航发动力、国睿科技，建议重点关注中航电子、中航机电和中航沈飞。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 四代机研制生产进度不达预期； 2. 行业竞争加剧，导致格局发生重大变化。 [Table_Invest] 报告日期 2020-09-14 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600893 航发动力 买入 600562 国睿科技 - 600372 中航电子 - 002013 中航机电 - 600760 中航沈飞 买入 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《敌戒与自强——长江军工2020年度中期投资策略》2020-07-29 •《估值回归，业绩为王——国防军工行业2020年度投资策略》2019-12-30 •《军用直升机——型号突破迎契机，产业链投资价值凸显》2019-12-07 -28%-10%7%24%42%59%2019/92019/122020/32020/62020/9航天航空与国防沪深300指数mRsOpNyQuM7NaObRmOqQnPrRiNmMyReRqRnQ8OoPoRNZmQqQMYoOvN 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 21 行业研究丨深度报告 目录 四代机跨代优势显著，彰显大国军事实力 ..................................................................................... 5 现代空战核心力量，美国领先中俄随后 .......................................................................................................... 5 F-35 碾压三代机，牵引体系化作战模式 ......................................................................................................... 7 联盟合作研制 F-35，巩固美国军事地位 ......................................................................................................... 9 F-35 全球订单饱满，规模生产交付提速 ..................................................................................... 11 换装扩编双重叠加，打造爆款全球化战机 .................................................................................................... 11 现役 F-35 近 400 架，全球订单超 3000 架 ................................................................................................... 12 规模效应显现，年交付量有望达到 170 架 .................................................................................................... 13 F-35 加速