纺织服装及化妆品行业2020年半年报回顾：消费逐步回暖，Q2线上持续提速增长

1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服装 2020 年 09 月 07 日 消费逐步回暖，Q2 线上持续提速增长 中性 ——纺织服装及化妆品行业 2020 年半年报回顾 相关研究 "消费品线上增速不断提升，表现亮眼-纺织服装行业周报 20200906" 2020 年9 月 6 日 "消费品中报基本落幕，电商渠道表现抢眼-纺织服装行业周报20200830" 2020 年 8 月 30 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 研究支持 戎姜斌 A0230118070010 rongjb@swsresearch.com 联系人 戎姜斌 (8621)23297818×7450 rongjb@swsresearch.com 本期投资提示：  2020 年上半年服装消费前低后高，整体同比下滑，20Q1 疫情影响线下客流，景气度筑底，20Q2逐步回暖。1）服装逐步筑底回暖，下半年有望继续复苏。20Q2 服装类销售额累计同比下降 8.3%，跌幅环比收窄，系疫情逐步得到控制，线下零售恢复增长，线上业务持续发力。2）化妆品回复快速增长，下半年旺季将继续提速。20Q2 化妆品零售额累计增速为 15.6%，在消费品增速中处于领先地位，化妆品线上销售持续保持高速增长的势头。  子行业比较来看，线下消费向线上转移趋势依旧，运营私域流量加强线上销售成为消费品公司重要任务。化妆品线上持续高增长，下半年旺季来临将再次带动业绩提速；家纺二季度恢复超预期，高电商占比下，增速有望不断上行；服装筑底回升，运动服饰以及品牌力强的高端服饰复苏势头良好；纺织企业订单逐步开始回暖，下半年有望迎来边际改善。  化妆品：线下渠道销售下滑明显，但线上渠道保持高增长。1）护肤品天猫平台 GMV 平稳增长，彩妆持续高增。2020 年 8 月天猫平台护肤品销售总额达 78.0 亿元，同比增长 8.9%，平稳增长；彩妆销售总额达 36.8 亿元，同比增长 32.2%，持续快速增长。2）化妆品企业二季度业绩表现良好。青松股份（H1 增速 4%，符合预期。其中化妆品业务实现营收 11.5 亿元，实现净利润1.4 亿元，预计同比增速超过 50%。近期新增为国际化妆品巨头 OLAY(宝洁旗下)做新品，我们坚定看好国内化妆品 ODM 龙头。）珀莱雅（H1 增速 3.1%，符合预期，上半年电商增速达 44%，收入占比 64%，打造抗衰精华类明星单品，彩妆高增态势延续。）华熙生物（H1 增速 0.8%，符合预期，透明质酸“原料+终端”布局，三大板块协同发展，拓展线上渠道实现线上线下全域流量打通。）丸美股份（H1 增速 4.6%，符合预期，上半年线上增速达 27%，收入占比达 54%，其中丸美天猫旗舰店上半年实现 68%的增长，线上社媒运营突破明显。）  电商：线下消费向线上转移趋势明显。1）线上零售占社零比重达 25%，未来渗透率有望继续提升。2020 年 1-7 月网上实物商品零售额实现 5.1 万亿元，同比增长 15.7%，其中 20Q2 增速达 22.3%；1-7 月线上零售占社会消费品零售总额的比重达到 25%，占比持续提升。2）电商企业二季度业绩继续快速增长。南极电商（H1 增速 11.5%，符合预期，其中本部业务 Q2GMV增速近 50%，全年有望继续保持 35%-40%的 GMV 增速。）壹网壹创（H1 增速 56%，符合预期，公司处于快速成长期，品牌线上管理服务持续发力，进一步完善多平台布局。）  服装：二季度零售逐步复苏，线上恢复快速增长。1）运动服饰：安踏体育（H1 增速-29%，符合预期，其中 20Q2 安踏品牌零售额同比低单位数下降，FILA 品牌零售金额同比 10-20%低段增长，其他品牌零售金额同比 25-30%增长，表现超预期。）李宁（H1 增速-14%，超预期，H1 整体零售流水中单位数下降，其中线下同比 10%-20%低段下降，电商同比20%-30%高段增长。）2）家纺：水星家纺（H1 增速-29.2%，符合预期，20H1 线上增速18%，Q2 增速超 20%，电商收入占比近 50%，下半年有望继续保持强劲势头。）罗莱生活（H1 增速-19.3%，符合预期，Q2 线上爆发增长，电商收入占比约 30%，表现超预期，预计 7-8 月线上依旧保持高增。）3）中高端服饰：比音勒芬（H1 增速-7.3%，超预期，公司品牌力强，零售改善明显，表现优于同行，未来有望逐季提速，全年业绩有望保持两位数增长。）地素时尚（H1 增速-12.2%，超预期，Q2 延续净开店趋势，单店店效提升明显，线上领衔高增，上半年线上增速超 20%，收入占比超 18%。）4）大众服饰：海澜之家（H1增速-55.4%，符合预期，H1 线上增速近 30%，收入占比达 9.5%，其中 Q2 线上增速达 40%，线上奥莱 2 小时销售过亿破记录，同时线下零售逐步恢复，预计到 7 月线下销售已恢复至 9 成左右。）森马服饰（增速-97%，符合预期，若扣除 KIDILIZ 亏损影响，H1 归母净利润同比下降 50%左右。原主业略有调整，逐步复苏，线上严控折扣下增速放缓，KIDILIZ 计划剥离有望减少负面影响。）  行业观点与投资建议：品牌电商二季度表现亮眼，增速较一季度提速明显，表现超预期。同时化妆品逐步继续保持高增长。纺织订单回暖，边际逐步改善。关注：1）高成长的化妆品及电商：青松股份、珀莱雅、华熙生物、丸美股份、南极电商；2）边际改善明显：水星家纺、罗莱生活、比音勒芬、地素时尚；3）龙头白马：安踏体育、李宁、申洲国际、海澜之家、森马服饰。  风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间较长，消费行业业绩可能不及预期；不确定因素增加，外部冲击加大的风险；收入增速放缓，居民消费意愿不强。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 28 页 简单金融 成就梦想 1. 行业整体：线下销售承压，线上保持良好增速 2020 年上半年服装消费前低后高，整体同比下滑，20Q1 疫情影响线下客流，景气度筑底，20Q2 逐步回暖。1）20H1 服装类销售额累计同比下降 19.6%，受到疫情影响，线下消费受阻。随着线下客流不断恢复，以及各地政策刺激消费复苏，20 年下半年服装销售有望逐步回暖。2）20Q2 服装类销售额累计同比下降 8.3%，跌幅环比收窄，系疫情逐步得到控制，线下零售恢复增长，线上业务持续发力。3）2020 年 7 月服装类销售额同比下降 2.5%，1-7 月服装类销售额累计下降 17.5%。 化妆品消费基本稳定，二季度复苏明显。1）20H1 化妆品零售额累计小幅同比下降 0.2%，下滑幅度小于其他可选消费品。2）20Q2 化妆品零售额累计增速为 15.6%，在消费品增速中处于领先地位，化妆品线上销售持续保持高速增长的势头。3）2020 年 7 月化妆品类销售额同比增长 9.2%，1-7 月服装类销售额累计增