交通运输行业交运基建物流板块2020中报总结：物流快递成长性不减，陆运港口稳步恢复

2020年9月5日物流快递成长性不减，陆运港口稳步恢复——交运基建物流板块2020中报总结行业评级：看好姓名匡培钦邮箱kuangpeiqin@stocke.com.cn电话021-80106013证书编号S1230520070003添加标题95%摘要21、快递：单量增长仍在，价格博弈业绩承压•单量：网购渗透率加速提升，原生驱动仍在，上半年全国快递单量达338.8亿件，同比增长22.05%，二季度单量同比增长36.75%。其中顺丰得益于特惠件发展Q2单量同比增长85.26%，“通达系”得益于龙头集中，韵达、圆通、申通分别同比增长45.84%、52.49%、38.37%，增速均高于行业增速。•单价：上半年快递博弈加剧，单价持续下行，从国家邮政局统计全口径看，6月份票单价10.67元，较去年同期减少15.55%。其中顺丰受低价特惠件规模扩大影响，上半年票单件同比下降22%至18.39元/件，韵达、圆通、申通受价格博弈影响，票单件分别下降28%、26%、22%。•业绩：顺丰控股受益业务扩张，同时避开价格博弈区间，营收大幅增长42.05%，归母净利润同比增长21.30%。“通达系”快递受价格博弈影响，业绩短期承压，其中韵达股份利润下滑47.47%，圆通速递增长12.55%，申通快递下滑91.51%。2、铁路公路：疫情影响业绩受损，下半年恢复迅速•公路：受高速公路免费通行政策影响，上半年业绩仅维持盈亏平衡附近，上半年SW高速公路板块净利润下滑96.2%。下半年关注恢复收费后的车流量恢复及免费通行补偿措施的出台。•铁路：客运量上半年大幅下滑53.9%，铁路客运企业业绩受损，其中京沪高铁上半年归母净利润下降90.1%至5.3亿元，广深铁路上半年亏损6.1亿元。铁路货运量整体逆势增长2.7%，但大秦铁路受大秦线运量下滑14%影响，归母净利润下降30.7%至55.8亿元。3、港口：原油干散高增，集装箱恢复增长•吞吐量：上半年主要港口吞吐量同比微增0.6%，其中集装箱同比减少5.4%，原油受低油价催化，干散货受补库存带动吞吐量实现增长。•业绩：利润端各港口有所差异，其中上港集团同比减少16%，青岛港微降0.5%，日照港收益铁矿石需求同比增长17.5%。未来建议关注吞吐量增速的回升，建议底部布局业务拓展带动业绩稳步增长的低估值港口。rQtQtNwPoPrRoRpMqPsOnM8OdN6MnPpPtRoOfQnNzQfQrRqO9PnMuNNZsQsNxNoOmO风险提示31、全球新冠疫情持续时间超预期。2、国内经济复苏不及预期。3、铁路运价市场化改革不及预期。4、高速免费通行补偿政策不及预期。5、全球贸易恶化。6、电商发展不急预期带来快递需求不急预期。目录C O N T E N T S快递：单量增长仍在，价格博弈业绩承压010203铁路公路：疫情影响业绩受损，下半年恢复迅速港口：原油干散高增，集装箱恢复增长4快递01Partone单量增长仍在价格博弈业绩承压5添加标题95%驱动：网购渗透率加速提升，原生驱动仍在016实体网购看：实体网购体量、占比不断提升•从体量的角度来看，实体网购零售额由2015年32424亿元提升至2019年85239亿元，复合增长27.3%；2020年7月，实体网购零售额累计达到51018亿元，同比增长15.7%。•从渗透的角度来看，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重由2015年2月8.3%提升至2020年7月25%，网购对社会零售消费的贡献日益扩大。图1：15-19年实体网购额复合增长27.3%资料来源：国家统计局，浙商证券研究所图2：当前我国实体网购渗透率已达25%资料来源：国家统计局，浙商证券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%0100002000030000400005000060000700008000090000201520162017201820191H202020-07实物商品网上零售额累计值(亿元)YOY(右轴)0%5%10%15%20%25%30%15.0215.0715.1216.0516.1017.0317.0818.0118.0618.1119.0419.0920.0220.07累计网购渗透率添加标题快递：单量维持高增，价格博弈进行中017单量维持相对高增：•受益于线下消费向线上消费转移的影响，上半年快递单量恢复相对高增•上半年全国快递单量338.8亿件，同比增长22%，其中Q2单季同比增长36.7%票单价下降：•上半年价格博弈持续，全国范围看票单价持续下行•从国家邮政局统计全口径看，6月份票单价10.67元，较去年同期减少15.55%•从义乌金华地区看，6月票单价3.16元，较去年同期减少11.93%图3：上半年单量全国快递单量同比增长22%图4：上半年全国票单价持续下行-20%-10%0%10%20%30%40%50%01020304050607080当月单量（亿件）单量同比增速02468101214162017.012017.032017.052017.072017.092017.112018.012018.032018.052018.072018.092018.112019.012019.032019.052019.072019.092019.112020.012020.032020.052020.07全国票单价(元/单)义乌票单价(元/票)资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所添加标题公司单量：集中度维持上升趋势，头部快递增长领先018头部快递单量增长领先：•上半年，韵达单量同比增长29.9%、圆通单量同比增长29.8%、申通单量同比增长16.8%，顺丰受益于特惠件扩张单量同比增长80.4%•剔除疫情停工影响，单看二季度，韵达单量同比增长45.8%、圆通单量同比增长52.5%、申通单量同比增长38.4%，顺丰单量同比增长85.3%行业集中度继续提升：•我看从A股4家快递企业单量合计份额看，上半年合计份额持续提升，截止6月份份额合计53.5%，较去年同期提升5.1个百分点-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2019.012019.022019.032019.042019.052019.062019.072019.082019.092019.102019.112019.122020.012020.022020.032020.042020.052020.062020.07顺丰增速韵达增速圆通增速申通增速行业增速30%35%40%45%50%55%60%2019.012019.022019.032019.042019.052019.062019.072019.082019.092019.102019.112019.122020.012020.022020.032020.042020.052020.062020.07A股四家企业市占率图5：上半年单量全国快递单量同比增长22%图6：上半年全国票单价持续下行资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所添加标题公司单价：票单价及单票成本不同程度下降019各公司票单件下行：•顺丰控股由于推行低价特惠