传媒行业专题研究报告：持续看好线上娱乐消费及线下场景复苏的投资机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题研究报告 2020 年 09 月 04 日 传媒 持续看好线上娱乐消费及线下场景复苏的投资机会 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师 朱骎楠 S0740517080007 分析师 熊亚威 S0740517090002 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 147 行业总市值(百万元) 1838445.48 行业流通市值(百万元) 1485178.59 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 吉宏股份 45.70 0.86 1.50 2.04 2.73 39.65 26.28 19.27 14.42 0.53 买入 完美世界 37.00 0.77 1.85 2.26 2.48 35.85 20.42 16.71 15.23 0.75 买入 吉比特 616.23 11.26 15.83 19.12 21.55 37.65 36.26 30.02 26.63 1.44 买入 芒果超媒 73.02 0.65 0.87 1.04 1.14 37.65 74.32 62.17 56.72 3.18 买入 万达电影 18.99 (2.28) -0.24 0.80 0.97 -8.35 -78.99 23.65 19.59 -0.05 未评级 分众传媒 7.32 0.13 0.15 0.23 0.29 57.29 49.16 31.58 25.17 0.57 未评级 备注 股价截至 2020 年 9 月 3 日 [Table_Summary] 投资要点  归母净利增速转正，利润率回升。2020H1 传媒板块营收同比-10.84%，相比 2020Q1 -12.29%的增速有所回暖。2020H1 归母净利润同比+21.31%，自 2018Q3 以来同比增速首次实现转正。我们认为传媒行业经历 2018-2019 年商誉等资产减值高峰以及 2020Q1 新冠疫情的影响，已逐步出清，有望迎来触底回升。  游戏行业景气度最高，电影行业受疫情冲击最大。2020H1 营业收入增速方面，只有游戏板块同比正增长（+7.97%），其他板块按增速排列依次是广电（-1.71%）、营销（-2.14%）、互联网（-3.50%）、出版（-9.64%）、影视剧（-43.02%）、电影（-82.08%）。游戏、互联网等线上相关行业在一定程度上受益于新冠疫情带来的用户习惯改变，其他行业则受新冠疫情冲击，拥有线下门店的电影受到冲击更为明显。随着疫情影响减弱，下半年影院等场所逐步复工，多部大片定档国庆档，影视行业复苏在即。  线上娱乐消费：持续看好游戏、在线视频、跨境电商、直播带货等方向。  （1）游戏：由于研发周期拉长进入门槛抬升、推广资金投入前置、版号审核收缩这 3 各维度的影响，行业进一步向头部公司集中，我们预计未来长线精品游戏的生命周期及竞争力都会提升。核心看好三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司。  （2）在线视频：短视频对长视频的用户使用时长形成冲击，导致长视频用户红利加速消退，未来内容为王，看好具有优质头部内容的在线视频平台机会。核心看好芒果超媒、新媒股份。  （3）跨境电商：全球在疫情影响下消费习惯由线下转向线上，带动我国跨境电商行业快速发展，未来全球线上消费趋势有望持续。核心看好吉宏股份、安克创新。  （4）直播带货：从产品展示及用户体验来看，短视频、直播形式优于图文，未来直播带货有望成为数字营销标配，核心看好天下秀、星期六。  线下场景复苏：核心看好楼宇广告及电影院线龙头。  楼宇广告：Q2 经营拐点已得到确认，电梯屏价值有望随着经济复苏再度开发。核心看好分众传媒。  电影院线：商业大片相继定档有望推动行业恢复。《八佰》票房超 20亿再度验证优质内容会被市场及观影者买单。十一档期有望成为影院复工后第一个核心重要时间窗口。2021 年优质影片（国内+国外）会 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 逐渐定档催化，行业复苏。核心看好万达电影、光线传媒。  投资建议：持续看好线上娱乐消费及线下场景复苏的投资机会。  游戏板块：完美世界、吉比特、三七互娱、心动公司。  在线视频：芒果超媒、新媒股份、捷成股份；  跨境电商：吉宏股份、安克创新；  直播带货：星期六、天下秀；  楼宇广告：分众传媒；  电影院线：万达电影、光线传媒。  风险提示：行业发展不达预期，新技术冲击，政策风险。 tOqMnPyQxPbR8Q7NtRmMmOnNiNnNuNkPqQmQaQnMqOMYrMsRwMtOoR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 传媒行业 2020 中报概况 ..................................................................................... - 5 - 涨跌幅、估值处于所有行业中游水平 .......................................................... - 5 - 归母净利增速转正，利润率回升.................................................................. - 6 - 细分板块：游戏行业景气度最高，电影行业受疫情冲击最大 ............................. - 7 - 游戏保持正增长，电影下滑最明显 .............................................................. - 7 - 游戏板块：营收利润持续增长，行业继续集中化 ........................................ - 8 - 在线视频板块：用户红利消退，内容为王 ................................................... - 9 - 电商相关：疫情加速购物线上化趋势，关注跨境电商及直播带货 ............ - 11 - 营销板块：持续分化，关注线下楼宇广告及线上营销新渠道 .................... - 13 - 电影板块：至暗时刻已过，Q3 开始迎复苏 ............................................... - 15 - 出版发行板块：整体表现