A股2020年中报点评：医药、科技、食品拉动盈利回升，Q3关注线下消费和中游制造业绩改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：  看整体：营收利润双改善，费用率下行带动ROE回升 全 A 非金融石油石化 20Q2 营收增速转正，扣非净利增速仍处于负值区间。经营现金流由净流出转为流入，疫情期间企业依赖筹资现金流补血的局面彻底扭转。费用率下降、净利率回升带动非金融 A 股 ROE（TTM）提升，往后看资产周转加快将成为 ROE 上行驱动力。三季报预告数据显示业绩改善有望持续，60%企业 Q3 预告净利中位数增速较中报环比提升。疫苗上市时间表逐步清晰，全球进入复苏模式，关注线下消费触底回升和出口相关制造业回暖。  看板块：创业板盈利环比改善幅度最大，主板盈利受金融拖累 中小创和科创板归母净利增速集体转正，创业板和科创板盈利环比改善幅度最大。20Q2创业板（剔除温氏股份）归母净利增速大幅增至 10.6%，环比增 42.1 个百分点。科创板归母净利增速增至 30.7%，环比增 36.4 个百分点。两大板块营收累计同比分别增 11.7和 7.9 个百分点至-0.49%和 5.75%。主板盈利受金融板块拖累，Q2 营收环比增 5.8 个百分点至-1.6%，归母净利环比增 4 个百分点至-17.2%。  看行业：医药、电新、电子、食品对全A利润增长贡献大，Q3关注汽车制造、建材、包装造纸业绩改善 科技板块净利率大幅攀升带动 ROE 上行，对全 A 利润贡献由负转正。金融板块对全 A 利润贡献由拉动转为拖累。基建地产施工为 Q2 仅有周转率加快的板块。行业层面，Q2 计算机、汽车、有色、机械扣非利润环比改善幅度最大，电子、电新、军工、机械、医药、食品、电力对全 A 净利增速贡献转正，其中医药、电新、电子、食品饮料分别拉动全 A扣非净利增 0.4、0.3、0.3、0.2 个百分点。结合三季报业绩预告，Q3 消费电子、新能源发电、应用软件、工程机械、必选食品预期延续高景气，汽车零部件、建材、包装造纸业绩有望显著改善。  看焦点：科技和工程机械预计全年维持高景气，线下消费有望复苏 半导体得益于国产替代进程驱动晶圆厂扩张提速，半导体设备和材料订单饱满。可穿戴强劲需求支撑上半年消费电子业绩增长，下半年换机需求将成为新增长驱动力。数字化转型叠加新基建政策支持，云计算投资加码带来 IDC 增量建设需求。Q2 施工端企业产销恢复，下半年竣工赶工压力或带动建材行业持续回暖，基建加码和存量替换需求支撑工程机械行业全年维持高景气。外需恢复叠加线下消费逐步复苏，下半年包装、服装、家居市场有望回暖。  风险提示 经济复苏不及预期，疫苗上市进度延迟，失业水平超预期 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 分析师：喻雅彬 执业证号： S0100520010002 电话： (8610)85127730 邮箱： yuyabin @mszq.com [Table_docReport] [Table_Title] 策略专题 医药、科技、食品拉动盈利回升，Q3 关注线下消费和中游制造业绩改善 ——A 股 2020 年中报点评 民生 FOCUS 2020 年 9 月 3 日 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、看整体：营收利润双改善，费用率下行带动 ROE 回升........................................................................................... 3 二、看板块：创业板盈利环比改善幅度最大，主板盈利受金融板块拖累 ................................................................... 9 三、看行业：医药、电新、电子、食品对全 A 利润拉动最大，Q3 关注汽车制造、建材、包装造纸业绩改善 .... 11 四、看焦点：科技和工程机械预计全年维持高景气，线下消费有望复苏 ................................................................. 15 （一）半导体：国产替代驱动晶圆厂扩张提速，半导体设备和材料订单饱满 .............................................................. 15 （二）消费电子：可穿戴强劲需求支撑业绩增长，下半年换机需求将成为新增长驱动力 ........................................... 15 （三）云计算：数字化转型叠加新基建政策支持，云计算投资加码带来 IDC 增量建设需求 ....................................... 16 （四）新能源：海外复工疫情影响逐步消退，光伏行业价量齐升拐点将至 .................................................................. 16 （五）建材：Q2 施工端企业产销恢复，下半年竣工赶工压力或带动建材行业持续回暖 .............................................. 17 （六）化工：维生素、草铵膦龙头上半年维持正增长，下半年关注全球复工带来化工品外需修复 ........................... 18 （七）工程机械：上半年挖机销量同比冲高回落，基建加码和存量替换需求支撑行业全年维持高景气 ................... 18 （八）轻工：外需恢复叠加线下消费逐步复苏，下半年包装、服装、家居市场有望回暖 ........................................... 19 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 19 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 20 表格目