指数与创新产品研究系列之一：指数编制的视角，标普500指数何以长牛？

1 金融产品 其他产品 证券研究报告 基金研究 2020 年 09 月 02 日 指数编制的视角：标普 500 指数何以长牛？ ———指数与创新产品研究系列之一 相关研究 证券分析师 邓 虎 A0230520070003 denghu1@swsresearch.com 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 联系人 邓 虎 (8621)23297818×7501 denghu1@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 标普 500 指数历史表现优秀，跟踪产品规模巨大。标普 500 指数是美国市场最具有代表性的宽基指数之一，其长期表现优异，近三十年内上涨幅度接近 900%。虽然跟踪标普 500的指数基金数量和市场份额在近年有所下降，标普 500 指数基金依然是指数基金中规模最大的产品种类。 ⚫ 指数编制考虑因素较多，不仅仅是市值最大的前 500 家上市公司。标普 500 指数选取成分股的标准除了满足要求准则，也会参考全市场的行业分布，与之保持一致，甚至指数的成分股数量都可能不是 500 只。 ⚫ 标普 500 指数的成分股入选有一定的主动选股成分，且有助于提升指数表现。标普 500指数不等同于美国股市市值最大的 500 家公司的股票，其中信息科技、保健与金融行业落选较多。从市值上看，市值较大的公司很少落选。对比分析过去一年的数据，未入选的股票整体表现不如指数，体现出标普 500 指数对股票的选择一定程度上提升了指数表现。 ⚫ 标普 500 指数行业结构变化明显，近十年金融行业占比不断下降，科技行业占比较高。标普 500 指数的行业分布与全市场的行业分布相似，其行业结构在近 30 年内有非常明显的变化，且与美国国内各行业的发展趋势有一定相似性。其中，信息科技自互联网泡沫结束后占比不断上升，于 2020 年 8 月达到了 27.92%，而金融行业占比则有所下降，目前仅为 9.76%。 ⚫ 标普 500 指数的编制方案对我们宽基指数的编制有一定的启示作用。综合来看，标普 500指数的行业分布更接近全市场，具有一定的主动选股因素，有助于提升指数表现，对于我们指数编制和产品布局有一定的启示作用。 ⚫ 风险提示：历史业绩不代表未来，本文仅对指数历史表现进行分析。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 1. 标普 500 指数长期表现优异，跟踪产品巨大 ............. 4 1.1 标普 500 指数长期表现优异 .............................................................. 4 1.2 基金数量与资产量变化趋势 ............................................................... 5 2. 指数编制方案总结 ..................................................... 6 2.2 指数计算方法 ....................................................................................... 7 2.3 指数行业要求：行业分布与全市场一致 ......................................... 7 2.4 成分股数量：可能并非 500 只 ......................................................... 8 2.5 指数成分股调整频率及标准 .............................................................. 8 3．标普 500 其实是一个主动选股指数？ ....................... 8 3.1 落选股票行业分布 ............................................................................... 8 3.2 落选股票市值分布 ............................................................................... 9 3.3 部分股票落选原因分析 ................................................................... 10 3.4 选股有效？——落选股票 vs. 标普 500 指数 ............................ 11 4. 标普 500 指数的行业结构演变 ................................ 12 4.1 GICS 行业分布横向对比 .................................................................. 12 4.2 行业结构变化：金融逐渐下降，科技成为第一大权重行业 ...... 13 4.3 标普 500 指数近年来集中度有所上升 ......................................... 14 5. 与沪深 300 指数的比较与启示 ................................ 16 6. 风险提示及声明 ....................................................... 18 目录 rQsRtNyRqRqQoRsRoRmQqR7NcM9PsQmMnPnNeRoOxOfQnNnPaQnPsQxNrNqRvPqRtN 3 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共20页 简单金融 成就梦想 图 1：标普 500 指数分年度表现及长期走势（%） ......................................... 4 图 2：近年来标普 500 指数与罗素 2000 指数的表现对比（以 2011.01.03 为标准 1） ............................................................................................................ 5 图 3：标普 500 指数基金数量及占所有指数型基金比例变化趋势 .................... 5 图 4：标普 500 指数基金资产及占所有指数型基金比例变化趋势 .................... 5 图 5：美股前 500 大公司未入选标普 500