基金经理揭秘系列之112：招商基金贾成东

证券研究报告分析师：钟晓天（S0190518060003）于明明（S0190514100003）报告发布日期：2020/9/3基金经理揭秘系列之112：招商基金贾成东风险提示：基金经理历史业绩不代表未来，请投资者知悉。2KEYPOINTS投资要点◆ 贾成东，硕士，具备多年买方从业经验，2016年6月加入招商基金，投资年限5.59年，在管产品4只、规模38.54亿元。◆ 招商行业精选成立于2014年9月3日，截至2020年8月31日，基金规模为11.16亿元。⚫ 任职以来累计收益213.37%、年化超额收益30.81%、相对沪深300指数季度胜率78.57%；⚫ 基金维持高仓位运作，2020年2季度期仓位为94%；⚫ 基金配置以大盘股为主，2019年12月以来大盘股配置比例进一步提升；⚫ 行业上，聚焦医药、食品饮料、建材、和电力设备及新能源，相对沪深300指数超配；⚫ 持股集中， 2020年2季度前十大重仓股占比72.51%；⚫ TM/HM模型显示有显著的选股能力；Brinson业绩归因显示，超额收益主要来源于选股；⚫ 持仓偏大市值龙头股票，长期重仓股超额收益突出，选股能力较强。nQqMsQyQyQ8O9R7NoMpPtRmMiNnNuNfQoOpMaQpOpRxNrNmQvPtOnR基金经理介绍3贾成东，硕士，投资经理年限5.59年，在管基金总规模38.54亿元曾于国泰基金管理有限公司历任量化、宏观、策略、煤炭及银行研究员，研究部总监助理，基金经理。2016年6月加入招商基金，2016年12月起担任招商行业精选股票型证券投资基金基金经理。图表1、投资经理在管基金资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理产品名称投资类型任职日期任职以来回报（%）规模（亿）招商行业精选普通股票型基金2016-12-31213.3711.16招商优质成长偏股混合型基金2017-06-29158.0915.17招商研究优选C普通股票型基金2020-04-2136.181.38招商研究优选A普通股票型基金2020-04-2136.5710.70招商财经大数据策略A普通股票型基金2020-08-016.950.13招商财经大数据策略C普通股票型基金2020-08-016.890.00招商科技动力3个月滚动持有A普通股票型基金招商科技动力3个月滚动持有C普通股票型基金代表产品：招商行业精选4招商行业精选(000746.OF)成立于2014年9月3日，是招商基金旗下的一只普通股票型基金，贾成东自2016年12月31日起担任基金经理。截至2020年6月30日，基金规模为11.16亿。图表2、代表产品基本资料资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理基金简称招商行业精选产品代码000746.OF基金经理贾成东产品类型普通股票型基金规模（亿）11.16成立时间2014-09-03任职时间2016-12-31业绩基准沪深300指数*80%+中证全债指数*20%投资目标本基金采用“自上而下”的行业配置与“自下而上”的个股精选相结合的方法，通过对宏观经济、各行业景气程度及变动趋势，以及上市公司基本面的深入分析，精选景气行业中发展速度快、可持续性强以及收益质量高的优质上市公司，力争实现基金资产的长期稳定增值。投资范围基金投资组合中股票资产占基金资产的80%-95%。任期回报213.37%费率结构申购费率0.60%-1.50%赎回费率0.00%-1.50%管理费率1.50%托管费率0.25%总费率（持有1年）2.35%-4.75%代表产品：招商行业精选52020年2季度末基金规模为11.16亿，其中个人持有比例达88%。图表3、基金历史规模（亿）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图表4、基金持有人结构资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理基金业绩表现：任职以来年化超额收益30.81%6自2016年以来，产品超额收益稳步积累。截至2020年8月31日，实现累计收益213.37%、超越基准指数的回报为167.87%，年化超额收益30.81%。图表5、基金历史收益曲线资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理基金业绩表现：收益率排名靠前，回撤与指数基本持平7截止2020年8月31日，与同类基金相比，任职以来基金收益率排名行业前2.97%，基金最大回撤34.28%，与基准指数基本持平。图表6、基金各阶段收益回撤资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理任职以来3个月6个月1年2020201920182017产品收益213.3753.8358.00109.0287.7364.59-24.1933.78超指数收益167.8729.2839.6582.2770.1628.521.1212.01收益排名2.970.446.221.821.9517.4447.4812.94指数收益45.5024.5518.3426.7617.5736.07-25.3121.78产品回撤-34.28-5.89-19.86-28.20-28.20-12.07-34.28-11.27指数回撤-32.46-7.16-16.08-16.08-16.08-13.49-31.88-6.07夏普比率1.447.643.883.053.512.50-1.111.89产品收益回撤比6.229.142.923.873.115.35-0.713.00指数收益回撤比1.403.431.141.661.092.67-0.793.59年化波动率23%23%27%25%29%21%24%16%基金业绩表现：季度胜率78.57%8分年度看，自基金经理任职以来的4年均取得超额收益；分季度看，任职以来的14个季度中，有11个季度取得了正的超额收益，胜率78.57%。资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图表7、基金季度收益图表8、季度收益超额分布资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理基金业绩表现：月度胜率65.12%9分月度看，任职以来的43个月中，有28个月取得了正向超额收益，胜率65.12%。资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图表9、基金月度收益图表10、月度收益超额分布资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理基金仓位偏好：维持高仓位运作10基金维持高仓位运作，2020年2季度仓位为94%。资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图表11、基金历史仓位基金市值偏好：大盘股为主，2019年12月以来大盘股配置比例上升112019年12月以来，大盘股配置比例上升：我们对基金实际持仓股票进行分类汇总，分类规则为：沪深300成分股为大市值，中证500成分股为中等市值，其余为小市值。从持仓市值来看，基金整体大盘股占比较高，2019年12月以来大盘股占比提升。资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图表13、基金前十大重仓股占比（%，季度）图表12、基金全部持股市值占比（%，半年度）行业配置：重仓医药、食品饮料、建材和电力设备及新能源12资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图表14、行业绝对配置比例2020年中基金重仓医药、食品饮料、建材和电力设备及新能源，占比分别为39.17%、24.91%、1