2020年银行业中报综述：关注经营实质，而非账面数字

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 银行 [Table_IndustryInfo] 2020 年银行业中报综述 超配 （维持评级） 2020 年 09 月 01 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 关注经营实质，而非账面数字  业绩回顾：账面净利润负增长，需关注经营实质 2020 年中报上市银行整体净利润同比下降 9.6%，归母净利润同比下降9.7%，符合市场普遍预期。从净利润增长的归因分析来看： （1）净息差拖累净利润增长 2.8 个百分点，主要是受 LPR 下调等因素影响，银行净息差不断收窄； （2）资产减值损失在拖累净利润增长 17.2 个百分点，主要是银行主动加大拨备计提力度导致。受疫情冲击和不良认定标准提高双重影响，上半年银行不良生成率同比上升，但拨备计提力度不减且仍旧超额计提，导致资产减值损失大幅增加。从这一点看，银行经营实质好于账面净利润数字所体现的情况； （3）资产增速继续回升，生息资产规模对净利润增长的贡献达到 10.5%。剩余其他因素影响不大且波动频繁，我们不再深入分析。  对关键驱动因素的展望 （1）往后看，我们预计资产增速将保持 10%左右的水平； （2）净息差在今明两年将持续下行，预计每年下降 15bps，导致银行收入增速保持在低个位数水平。这一判断主要是基于银行向实体经济让利，贷款收益率下降幅度远超基准利率降幅； （3）受疫情影响，尤其是叠加监管部门要求银行加大不良确认和处置影响，我们预计不良生成率仍将上升，但不太会超过 2015 年的高点。  投资建议 基于上述分析，我们认为行业整体基本面仍将下行，但与中报所反映的趋势一致。因此我们认为，随着中报披露完毕，银行基本面的下行趋势应该已经充分反映在当前的估值中，业绩不确定性带来的估值下行风险已经不大。 当前银行板块估值不管横向还是纵向都处于较低水平，因此我们维持行业“超配”评级。 个股方面，首推长期成长性好、不良安全边际高的宁波银行、常熟银行、招商银行，同时推荐估值极低、基本面稳定的工商银行。  风险提示 会计准则变化带来的误差；宏观经济波动可能会对预判产生影响。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （十亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 002142 宁波银行 买入 35.5 213 2.52 2.88 14.1 12.3 601128 常熟银行 买入 8.52 23 0.66 0.72 12.9 11.8 600036 招商银行 买入 37.69 928 3.44 3.75 11.0 10.0 601398 工商银行 买入 4.96 1671 0.73 0.76 6.8 6.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《银行业二季度监管数据快评：银行业不确定性正在消除》 ——2020-08-11 《行业点评：中美银行业不同的计提损失方式》 ——2020-08-07 《2020 年 8 月银行业投资策略：资管新规过渡期延长》 ——2020-08-03 《海外银行镜鉴系列：日本银行股的三年大反弹》 ——2020-07-26 《海外银行镜鉴系列：1990 年代美国银行业的崛起》 ——2020-07-26 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.80.91.01.11.2S/19N/19J/20M/20M/20J/20上证综指银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 业绩回顾：净利润数据负增长，需关注经营实质 ......................................................... 4 关键驱动因素具体分析与展望 ...................................................................................... 5 净息差：预计今明两年持续回落 .......................................................................... 5 资产质量：加大不良确认和处置，边际生成加快但余额类指标向好 .................... 7 资产规模：预计后续增速稳定，对净利润增速边际影响不大 ............................... 9 手续费：增速料将有所回升，但对净利润增速边际影响不大 ............................. 10 展望总结 .................................................................................................................... 10 投资建议 .................................................................................................................... 11 风险提示 .................................................................................................................... 12 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 14 分析师承诺 ................................................................................................................ 14 风险提示 ......................................................