金融科技行业前沿系列报告之五：消费金融公司，转型发展进行时

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 消费金融公司：转型发展进行时 金融科技前沿系列报告之五｜2020.8.26 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 首席银行分析师 S1010510120057 彭博 银行分析师 S1010519060001 联系人：周基明 国内持牌消费金融公司行业贷款规模已近 5000 亿。伴随互联网巨头积极介入，一方面导入流量增加业务规模，另一方面加剧业内竞争格局。消费金融公司料将迎来快速发展期，有望在消费场景、科技赋能、差异化竞争等方面加强布局。 ▍消费金融行业稳步增长，持牌消金公司转型发展中。我国消费金融市场主要由三类机构组成：（1）商业银行：信用卡贷款约 7 万亿，消费贷款 2 万亿，其他零售信贷 8 万亿；（2）持牌消费金融公司：贷款余额 4723 亿；（3）互联网机构：融资业务量级在百亿到万亿规模不等。2017 年后，融资业务监管力度加大，持牌消费金融公司具备牌照优势，多家公司积极向此领域转型。 ▍消金公司分类：四大“系”并行不悖。消金公司重点服务银行暂时难以覆盖的长尾客户，目前超过 1.2 亿人次。截至 2020 年 8 月，国内共有 27 家持牌消费金融公司，其中包括：（1）19 家银行系：包括 2 家国有大行、3 家股份行、13家城农商行和 1 家外资银行。（2）5 家产业系：主要股东包括海尔、苏宁、重庆百货、中信集团、小米等。（3）2 家资管系：中国华融旗下的华融消金及中国平安旗下的平安消金。（4）1 家外资系：Home Credit 旗下的捷信消金。2020年平安消金、小米消金和阳光消金陆续开业，蚂蚁消金近期也在积极推进中。 ▍业务模式：资金主要来自同业拆借，信贷业务侧重消费场景。资金来源上，借助银行股东的资源优势，同业拆入资金是消费金融公司的主要资金来源：招联消金、兴业消金、中银消金拆入资金中，来自母公司银行的资金比例分别为 15.4%、24.8%和 32.7%。资金投向上，消金公司重视消费场景，业务涵盖 3C、家电、家装、旅游、教育、医美等场景，并积极积极推动线下业务向线上拓展。消费金融公司整体贷款利率高于商业银行，多在 15-24%区间。 ▍经营成果：各公司分化明显。（1）资产规模差异较大：21 家披露数据的消金公司中，仅捷信、招联、马上等公司资产规模超过 500 亿元，同时有 10 家资产规模低于 100 亿元。（2）营收增长稳定，疫情冲击盈利：15 家可比公司数据看，2019 年营收和利润增速分别为 20%和 25%，今年上半年则由于风险准备增加计提导致部分公司盈利增速下滑。（3）风险整体可控但逾期率有所走高：2019年末消费金融公司平均不良率为 2.63%，略低于信用卡均值，但观察 ABS 入池资产逾期率看 7 月底已升至 4-5%。监管指标上看，消金公司资本充足率均满足监管要求，区间在 10-20%。 ▍未来展望：互联网巨头加速获取牌照，行业竞争格局加剧。我们认为，伴随互联网股东加速入局，一方面导入流量增加业务规模，另一方面加剧业内竞争格局，消金公司转型发展是题中之义。我们认为，未来消金公司亟需强化：（1）科技与信贷业务间协同；（2）拓展大额度、高频度消费场景，增加线上业务比重；（3）加大金融科技投入，提高风险管理能力；（4）持续拓展资金来源，夯实资本以提升风险抵御能力。 金融科技前沿系列报告之五｜2020.8.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 消金行业：规范与发展并进 .............................................................................................. 1 消费金融市场：行业处于规范期 ....................................................................................... 1 消费金融公司：持牌机构，发展重点 ................................................................................ 1 公司分类：四大“系”并行，银行系为主 ............................................................................ 3 业务模式：依托同业资金来源，重视消费场景 ................................................................. 3 资金来源：同业拆入资金为主，发行债券及 ABS 补充资金 .............................................. 3 资金投向：重视消费场景，利率高于商业银行.................................................................. 4 经营成果：规模扩张放缓，业绩分化明显......................................................................... 6 资产规模：差异显著 ......................................................................................................... 6 业绩表现：规模驱动，经营分化 ....................................................................................... 6 风险情况：资产质量整体可控，2020 年上半年逾期率有所增加 ...................................... 8 未来展望：巨头进入，转型发展 ....................................................................................... 9 sPnRtRvNxP8OcM9PnPmMsQpPjMpPuMfQnPqOaQnMoQvPoNpMwMnPqM 金融科技前沿系列报告之五｜2020.8.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：消费金融公司总资产 ............................................................................................... 2 图 2：消费金融公司客户数 ............................................................................................... 2 图 3：高中及以下学历客户占比分布情况 ...........