运营商行业专题报告：上半年数据验证运营商机会

http://research.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 专题 通信运营Ⅱ 报告日期：2020 年 8 月 21 日 上半年数据验证运营商机会 ──运营商行业专题报告 行业研究｜通信运营Ⅱ｜ ：分析师：张建民 执业证书编号：S1230518060001 ：联系人：汪洁（S1230519120002） 高宇洋（S1230520080002） ：Email：zhangjianming1@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 通信运营Ⅱ 看好 [Table_relate] 相关报告 1《新竞合关系下的运营商机会-运营商行业专题报告》2020.08.11 2《新业务+深改革驱动运营商持续增长》2020.05.24 3《电信运营行业收入拐点或已形成--2020Q1 通信业经济运行情况点评》2020.04.22 4《5G 消息：运营商消息服务的跃变──5G 应用深度系列报告一》2020.04.09 5《6 月联通 4G 用户渗透率快速追赶移动和电信》2019.07.23 [table_research] 报告撰写人： 张建民 联系人： 汪洁，高宇洋 报告导读 2020H1 数据进一步确认行业拐点，下半年 5G 用户数和行业应用发展将提速，看好运营商板块，持续推荐中国联通。 投资要点 ❑ 数据确认电信行业拐点 电信业务收入上半年累计增长 3.2%，自去年 9 月持续加速回升。移动、联通、电信 2020H1 主营业务收入增速分别为 1.9%、4.0%、2.5%。 归母净利润，联通同比增 10.9%；电信三个季度下跌后恢复正增长，上半年同比增 0.3%；中国移动同比微跌，跌幅大幅收敛。 ❑ 移动/创新/家宽业务均向好 1） 移动业务：联通 ARPU 由 40.0 元提升至 41.8 元，电信由 44.2 元提升至 44.4元；电信移动业务收入同比增长 2.5%，率先止跌。 2） 创新业务：行业上半年固定增值业务收入同比增速 23.5%，电信业务收入占比 13%，成为运营商业绩增长的强劲动力，移动、联通、电信创新业务同比增速 40%/36%/5%，主营业务收入占比 7%/16%/23%。其中电信、联通、移动是国内 IDC 前三甲，上半年实现了 12%/22%/61%的增长，且更加聚焦于核心城市。 3）家宽业务：三大运营商收入、ARPU 均实现正增长，趋势持续向好。 ❑ 5G 和共建共享推进顺利 共建共享有效推进，中国联通和中国电信双方累计共节省投资成本超过 400亿元。后续三家运营商有望进一步在农村地区 5G 建设共建共享，进一步节减运营商 capex 和 opex。 ❑ 费用结构优化，净利率持平 三大运营商折旧及摊销费用总体保持稳定，销售费用下降明显，网络运营及支撑成本在可控范围内有所增加，加大人工成本提升运营效率。虽在 5G 规模建网和疫情影响阶段，移动、联通、电信净利率仍做到基本持平。 ❑ 投资建议 工信部和运营商数据均基本明确行业拐点已经形成，下半年 5G 用户数和行业应用发展将提速，进一步带动移动业务和创新业务发展，看好运营商板块。 推荐中国联通，中国联通业绩增速持续领跑行业，创新业务业绩弹性更大，共建共享、深入改革也将持续降本增效。 ❑ 风险提示 提速降费政策力度超出预期的风险；共建共享合作方案的具体实施难度超出预期的风险；运营商 5G 业务开展不及预期的风险等。 证券研究报告 [table_page] 通信运营Ⅱ行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 电信业务拐点再次明确 ............................................................................................................ 3 2. 移动业务：ARPU 超预期好转 ................................................................................................. 3 3. 创新业务：成为强劲增长动力 ................................................................................................. 4 4. 家宽业务：收入 ARPU 均增长 ................................................................................................ 6 5. 资本开支：建设提速共建共享 ................................................................................................. 7 6. 成本费用：运营改善结构优化 ................................................................................................. 8 7. 投资建议 .................................................................................................................................. 9 8. 风险提示 ................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：电信业务收入累计同比增速 ............................................................................................................................................ 3 图 2：三大运营移动业务 ARPU 情况 ....................................................................................................................................... 4 图 3：中国移动 DICT 业务情况 ................................................