房地产行业2020年8月投资策略：持续关注“估值+业绩”共振行情

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 房地产 [Table_IndustryInfo] 房地产 2020 年 8 月投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 08 月 11 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 持续关注“估值+业绩”共振行情  8 月组合推荐 8 月组合为金科股份（土储充足、业绩高增、高潜力小龙头代表）、金地集团（估值低位、土储分布佳）、保利地产（央企龙头、业绩稳健）、华夏幸福（回款率拐点、模式再获验证）。  行业：销售、土地仍有韧性，热点城市调控收紧 自二季度以来，销售明显好转，随着房企推货节奏的变化（下半年推货占比较以往年份更高），7 月销售仍在回暖；土地市场修复较快，成交总价、成交均价、溢价率均有一定程度提升。自 7 月以来，深圳、东莞、南京、宁波等市场较热城市分别收紧了调控政策，我们认为，因城施策的逻辑未变，部分热点城市的政策收紧不宜过分解读，我们仍看好后续基本面的下行带来政策基调的改变。  公司：头部房企销售回暖明显 根据克而瑞数据及部分已披露销售公司的公告，2020 年 1-7 月，TOP3、TOP5、TOP10、TOP20、房企累计销售额分别为 12269.5 亿元、17476.2亿元、24981.6 亿元、35666.6 亿元，分别同比上升 6.4%、3.6%、2.1%、3.9%；在 TOP20 的优势房企中，绿城中国、中国金茂、中国恒大、金科股份、金地集团、世茂集团、招商蛇口分别取得 38%、34%、24%、24%、22%、16%、10%的正增长，头部房企销售回暖明显。  板块：估值仍处历史最低水平 自上期策略发布至今（7 月 7 日至今），房地产板块跌 6.8%，跑输沪深300 达 6.5 个百分点，在 28 个行业中排第 26 名。根据 wind 一致预期，截至最新收盘日计，板块动态 PE 为 5.9 倍，比 2019 年 1 月 3 日的底部估值水平（6.5 倍动态 PE）低 9.2%，仍处历史最低水平。  投资建议：持续关注“估值+业绩”共振行情 随着竣工上修和交房结算，过去四年销售高峰积累的业绩将在 20/21 两年释放，板块业绩确定性增长，且有可能超出市场预期；随着“填坑”过程接近尾声，地产销售仍然会回到下行周期的“渐近线”上，目前地产板块估值处于历史最低位已反映过度悲观的预期，“三稳”诉求下后续政策基调有望改变，地产股估值有望延续上修。我们仍看好业绩持续释放带来的绝对收益和后续政策预期差收敛带来的超额收益，建议持续关注“估值+业绩”共振行情，8 月组合推荐金科股份、金地集团、保利地产、华夏幸福。  风险提示：楼市下行超出市场预期，政策基调再现收紧。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 000656 金科股份 买入 9.74 52,008 1.34 1.65 7.3 5.9 600383 金地集团 买入 14.54 65,642 2.63 3.09 5.5 4.7 600340 华夏幸福 买入 17.65 69,088 4.62 5.42 3.8 3.3 600048 保利地产 买入 16.27 194,169 2.76 3.24 5.9 5.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《房地产行业周报：百强房企销售延续修复，供给端因素致淡季不淡》 ——2020-08-03 《物业管理行业专题报告（三）：非住宅物管，更多元的业态，更具行动力的业主》 ——2020-07-28 《房地产行业周报：高层强调房住不炒,部分热点城市收紧调控》 ——2020-07-26 《统计局 6 月房地产数据点评：维持“销售下、投 资 稳 、 竣 工 上 ” 的 核 心 判 断 》 — —2020-07-16 《房地产 2020 年 7 月投资策略：被我羽衣乘飞龙》 ——2020-07-07 证券分析师：任鹤 电话： 010-88005315 E-MAIL： renhe@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040006 证券分析师：王粤雷 电话： 0755-81981019 E-MAIL： wangyuelei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6A/19O/19D/19F/20A/20J/20房地产沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 8 月组合推荐 ................................................................................................................ 4 行业：销售、土地仍有韧性，热点城市调控收紧 ......................................................... 4 销售：“填坑”过程接近尾声，回暖并不改变下行方向 ........................................... 4 土地：补库存动机支撑市场，后续预计转弱 ........................................................ 5 政策：因城施策逻辑未变，热点城市收紧不宜过分解读 ...................................... 6 公司：头部房企销售回暖明显 ...................................................................................... 8 板块：估值仍处历史最低水平 ...................................................................................... 9 投资建议：持续关注“估值+业绩”共振行情 ................................................................ 10 风险提示 .................................................................................................................... 10 国信证券投资评级 ..................................................................