汽车行业重大事项点评：7月乘用车批发继续恢复，头部车企亮眼

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 汽车行业重大事项点评 推荐（维持） 7 月乘用车批发继续恢复，头部车企亮眼 事项：  乘联会发布 7 月狭义乘用车数据，产量：169 万，同比+13.3%、环比-3.2%；批发：164 万，同比+7.4%、环比-4.1%；零售：160 万，同比+7.7%、环比-3.7%。 评论：  7 月批发高于预期、上险基本符合预期，显示库存增加高于预期。尽管我们此前担心南方降水对 7 月终端需求有明显影响，但最终上险 156 万辆，同比+14%、环比持平，仅略低于我们 7 月初预期（未考虑雨水因素调降）。但批发同比+7%高于我们此前预期，主要由渠道库存增长带来。我们测算得 7 月渠道库存+4万辆，与我们此前预期去库约 10 万辆、7-8 月季节性去库的历史状况相异。这可能与车企高温假今年多在 8 月有关，给下半年终端价格带来潜在压力，但具体仍要看 8 月生产/批发和 9 月零售状况。  低基数带动 7 月新能源车批发同比转正，维持下半年乐观预期。7 月新能源汽车批发 9.8 万辆，同比+19%、环比-6%，同比增速今年首次转正主要因为 2H19低基数。7 月特斯拉 M3 销量 1.1 万辆，依然对行业总量形成重要支撑。展望后续几个月，我们看好新能源车销量恢复：1）3 季度新能源汽车下乡活动相继开展，有利于新能源小车需求恢复；2）自主高端 BEV 爬坡上量，如比亚迪汉、蔚来、小鹏 P7 等；3）随经济恢复预期逐步稳定，B 端采购有望重启。我们维持预计全年新能源汽车销量 109 万辆/-10%，对应 2H20 74 万辆/+27%。  初步预计 8 月批发同比-5%至 0%，维持 3Q20 同比 0%至+5%预期。估计 7月上险同比+15%至+20%，一方面是低基数影响，另一方面是终端需求不错。但由于当前渠道库存已相对较高，我们较此前调高 8 月去库幅度预期，估计同比-5%至 0%。整个 3 季度维持此前预期，上险连续双位数正增长，单季+15%至+20%，批发 0%至+5%（9 月恢复）。  看好后续车市恢复与强自主车企表现，板块有α也有β。国内外经济持续恢复将推动行业景气恢复，同时我们预计 2021 年将迎来 2009 年的报废换购峰和2016 年的二手换购峰，换购大年+需求恢复双因素叠加，带来相对强劲的行业上行周期。本轮汽车下行周期惨烈，但优秀自主车企在逆境中依然保持份额，实现突破，主要来自于 1）自主车企不断强化的性价比优势，2）疫情加速格局优化，3）自主车企产品定义及商业模式探索更紧扣时代变化。下一轮行业修复时，优秀自主会再一次迸发活力，更上台阶。当前我们看到长安（7 月同比+58%）、长城（+10%）、吉利（+15%）以及一些头部合资车企（东风日产+12%、一丰+40%、广丰+20%、广本+40%、东本+10%，还有豪华车）都进入了双位数增长时期，这不是一堆个例，而是周期初期强势车企的集体先知先觉。3 季度，整车及零部件板块业绩料将在 2 季度显著好转的基础上进一步上扬。  市场对传统车板块的悲观情绪有所缓解。7 月以来部分行业低估值大市值标的股价明显上涨，我们认为主要与 1）宏观预期边际好转，2）汽车销量数据较好，3）2 季度行业孕育业绩超预期个股有关，也与 4）阶段性市场风险偏好及风格变化有关。尤其 8/6 华域大涨，指征市场综合多重因素，对汽车板块的悲观情绪有所好转，总量性机会迎来表现空间。  投资建议：7 月行业批发数据超预期，来自于库存增加，需要对后续库存变化敏感。此外，近期宏观预期改善、市场风格波动，带来汽车板块估值压力缓解。我们预计 3Q20 汽车销量同比增速将进一步上行，行业基本面走向恢复，同时看好 2021 年国内外经济恢复+汽车换购峰共同推动行业销量快速回升。总量性机会推荐华域汽车、广汇汽车，建议关注上汽集团。乘用车继续看好自主强弹性，推荐长安汽车、长城汽车 H/A、吉利汽车。零部件板推荐豪能股份、新坐标、精锻科技，建议关注贝斯特。弹性机会仍在比亚迪与特斯拉产业链，对市场风险偏好更灵敏，推荐拓普集团，建议关注银轮股份、奥特佳。  风险提示：经济不及预期、行业竞争超预期、海外疫情及贸易摩擦高于预期。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 占比% 股票家数(只) 177 4.5 总市值(亿元) 22,916.3 2.84 流通市值(亿元) 17,042.92 2.87 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.22 17.92 34.49 相对表现 5.72 -0.53 5.64 《汽车行业重大事项点评：6 月乘用车微增，开始进入单季正增长》 2020-07-09 《汽车行业新能源车销量点评：6 月继续恢复，新车+对公带动下半年销量》 2020-07-13 《汽车行业跟踪报告：近期低估值修复，驱动力从何而来》 2020-08-07 -4%10%23%36%19/08 19/10 19/12 20/02 20/04 20/062019-08-13～2020-08-11沪深300汽车相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 汽车 2020 年 08 月 12 日 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 1. 行业：销量、库存、价格、财务 ..................................................................................................................................... 4 1.1. 销量 ............................................................................................................................................................................. 4 1.2. 库存 ............................................................................................................................................................................. 5 1.3. 价格 ..................................................................................................................