家电行业专题报告~7月淘数据点评：前期大促致环比放缓，按摩椅龙头增速逆势提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 前期大促致环比放缓，按摩椅龙头增速逆势提升 家电行业专题报告-7 月淘数据点评｜2020.8.13 中信证券研究部 核心观点 纪敏 首席家电分析师 S1010520030002 汪浩 家电分析师 S1010518080005 联系人：吴汉翔 受 6 月促销大月透支需求以及消费者对 8 月各大促销活动的预期影响，7 月家电大多品类线上销售增速出现回落。其中，1、白电空冰洗销量同比增速-42%/ -1%/+4%，随着库存清理完成以及新能效产品逐渐上市，空调价格有望开启上行通道；2、厨电受益于竣工改善，后续增速有望继续向上；3、小家电在疫情催化效应减弱下，多数增速环比放缓，但按摩椅一枝独秀，尤其是板块龙头奥佳华、荣泰健康 4 月以来增速持续提升，7 月两家销售额同比+153%/+196%（Q2 为+84%/+121%），增幅远超行业，公司当前不贵且有业绩弹性。 ▍销量概览：7 月大多品类销量增速回落，按摩椅/破壁机表现亮眼。受 6 月促销大月一定程度透支需求以及消费者对 8 月各大促销活动的预期影响，7 月大多品类销量有所下滑。本月白电板块空冰洗销量增速同比-42%/-1%/+4%，厨电板块油烟机/燃气灶/集成灶/洗碗机销量同比+34%/+27%/+13%/+78%，其中今年以来洗碗机销量提升明显，累计销量同比+76%。小家电板块受益于直播带货等新零售模式强势增长，其中按摩椅和破壁机销量仍然保持了翻倍以上增长，同比+117%/+103%。 ▍白电：均价降幅缩窄，空调行业龙头集中度进一步提升。7 月空冰洗销售额增速同比-40%/-6%/-1%，环比-45.5pcts/-45.5pcts/-26.7pcts。随着空调去库存逐渐完成以及新能效标准的实施，头部企业价格降幅有所收窄，空调行业 ASP 同比上涨 3%。7 月空调行业 CR3 达 55%，较去年同期上升 11.6pcts，其中格力份额达 25%，今年市占率累计提升幅度位居行业首位。冰箱及洗衣机 ASP 同比-4%/-2%，行业集中度有所下滑。 ▍厨电：竣工改善支撑品类需求继续维持增长。尽管 6 月大促透支了需求，竣工改善仍支撑了厨房大电各品类维持正向增长。7 月油烟机/燃气灶/洗碗机/集成灶销 售 额 同 比 +34%/+17%/+62%/-4% ， 增 速 环 比 下 滑 49.2pcts/32.6pcts/ 30.6pcts/45.3pcts。价格方面，7 月油烟机/燃气灶 ASP 同比+3.1%/-1.1%，环比改善 5.6pcts/1.6pcts。份额方面，烟机线上竞争依旧激烈，头部品牌市场份额同比-0.6pcts，略有下降。 ▍小家电：厨房小家电总体增速放缓，按摩椅龙头奥佳华超高速增长。本月厨房小家电方面豆浆机/破壁机/电饭煲销售额增速同比+18%/+27%/+15%，环比-11.8pcts/-59.9pcts/-24.0pcts。分品牌来看，摩飞/小熊/美的/九阳销额同比16%/27%/42%/9%，增速均有不同程度下滑。按摩椅行业延续 Q2 高景气度，其中龙头奥佳华/荣泰销额同比+153%/+196%，增幅远超行业。两家公司目前估值水平较低，当前配置具有极高性价比。 家电行业 评级 强于大市（维持） 家电行业专题报告-7 月淘数据点评｜2020.8.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ▍风险因素：疫情出现反弹；宏观经济增速持续下行。 ▍投资策略：展望下半年，重点关注两条主线：1、与经济早周期关联度高，且今年以来涨幅少，估值性价比很优的白电龙头，如格力电器、美的集团、海尔智家等；兼具地产周期的厨电龙头老板电器、浙江美大、欧普照明等；和小家电中的“可选”品类按摩椅，如奥佳华、荣泰等；2、短期增速或已到高点，但中长期受益于品类扩容+新流量变革的小家电龙头，如小熊电器、九阳股份、苏泊尔等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价 （元） EPS（元） PE（倍） 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 格力电器 55.87 4.11 3.50 4.36 13.6 16.0 12.8 买入 美的集团 71.30 3.60 3.41 3.85 19.8 20.9 18.5 买入 海尔智家 21.70 1.29 1.17 1.33 16.8 18.5 16.3 买入 老板电器 42.40 1.68 1.78 2.01 25.2 23.8 21.1 买入 华帝股份 11.81 0.85 0.91 1.03 13.8 12.9 11.4 买入 浙江美大 16.49 0.71 0.76 0.91 23.2 21.7 18.1 -- 公牛集团 158.20 4.27 4.25 5.01 37.0 37.2 31.6 买入 欧普照明 30.80 1.18 1.21 1.39 26.1 25.5 22.2 买入 奥佳华 14.78 0.52 0.68 0.84 28.4 21.7 17.6 买入 荣泰健康 41.22 2.13 2.43 2.88 19.4 17.0 14.3 买入 苏泊尔 81.12 2.35 2.33 2.70 34.5 34.8 30.0 买入 九阳股份 38.72 1.07 1.20 1.37 36.2 32.3 28.3 买入 小熊电器 145.53 2.68 2.91 3.58 54.3 50.0 40.7 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 08 月 11 日收盘价；浙江美大为 wind 一致预期。 rMrNsQvNuM6McMbRtRoOmOpPfQqQvNjMnMnO9PoPtNNZsQxOvPsRrQ 家电行业专题报告-7 月淘数据点评｜2020.8.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 概览：“618”透支需求，7 月销量增速回落 ....................................................................... 1 重点板块：空调集中度提升，按摩椅维持超高速增长 ...................................................... 2 白电：均价降幅缩窄，空调集中度提升 ............................................................................ 2 厨电：竣工改善支撑各品类增速保持坚挺 ......................................................................... 6 按摩椅：7 月继续高增，奥佳华荣泰表现抢眼 .................................................................. 7 小家电：推陈出新拥抱电商，小家电市场潜力逐渐凸显 ..............................