房地产行业：基本面修复必然带动估值修复

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 基本面修复必然带动估值修复 [Table_Summary] 核心观点：  本周政策情况：中央坚持“房住不炒”，深圳东莞继续边际收紧。中央政治局会议强调要坚持“房住不炒”的定位，促进房地产市场平稳健康发展。地方层面，深圳要求中介不得受理及发布高于楼盘合理成交价的挂牌价，已发布的应下架，同时要求全市范围（含深汕特区）停止商务公寓审批，东莞市要求暂停滨海湾新区所有建设行为，包括已批准及报备的项目，并停止所有用地、建设申请的行政审批。  本周基本面情况：7 月成交涨幅扩大，土地市场维持热度。20 年 7 月，50 城新房成交同比增长 2.8%，涨幅较 6 月扩大 1.8 个百分点，细分来看，35 个三大经济圈内的城市同比增长 9%，而 15 个非经济圈的城市同比下滑 9%，成交结构内部分化显著，12 大城市的推盘面积同比增长 3%，推盘力度有所减弱。7 月 300 城全类型用地成交建面同比增长 13%，出让金同比增长 7%，其中一线城市继续量价齐升。  重点公司跟踪：海外融资规模提升，融资成本持续下行。融资方面，本周房企境内信用债发行规模 37 亿元，海外债融资 21 亿美元。从融资成本来看，本周除力高集团外信用债及海外债融资成本较此前发行的同公司同期限可比债券利率均有所下降，金融街计划下调“15 金街 03”后 2 年存续期利率，融资成本仍处于改善通道。  基本面修复必然带动估值修复。7 月基本面持续复苏，销售来看，7 月百强房企销售金额同比增长 25%，1-7 月累计增速年内转正，量价齐升，当前房企年度目标完成率（52%）与历史平均（53%）的差距进一步缩小，全年有望顺利完成目标。三季度企业整体推盘力度加大，市场景气度转好叠加低基数因素，我们预计 8 月销售将持续转好。土地市场 7 月同样维持较高的热度，300 城土地供需比为 1.18，较 6 月有所下降。板块投资方面，当前政治局政策表态温和稳定，房企推盘销售积极性强，市场整体热度也维持较高水平，整体地产行业基本面仍处于持续上升的通道，而当前 A 股龙头房企动态 PE 仅 5.9x，较 7 月初下降0.9x，估值具备修复空间，关注地产行业配置价值。一线 A 股龙头推荐：保利地产、金地集团、万科 A、招商蛇口，二线 A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发展、华发股份、荣盛发展，H 股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富集团等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝，子领域关注：光大嘉宝。  风险提示。政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-08-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业:政策维稳目的不变，行业复苏趋势不变 2020-07-26 房地产行业 6 月公司月报:基本面快速恢复，估值仍在底部 2020-07-22 房地产行业:淡化单一政策，专注基本面逻辑 2020-07-19 [Table_Contacts] 联系人： 欧阳喆 021-60750620 ouyangzhe@gf.com.cn -12%-4%4%12%20%28%08/1910/1912/1902/2004/2006/20房地产沪深300 公共联系人 p11886901 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 万科 A 000002.SZ 人民币 26.84 2020/03/19 买入 35.71 3.86 4.46 6.95 6.02 4.30 3.90 20.4% 19.0% 保利地产 600048.SH 人民币 15.60 2020/04/17 买入 20.90 2.59 3.05 6.03 5.11 4.49 2.90 16.5% 16.3% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 17.06 2020/04/22 买入 23.78 2.16 2.28 7.90 7.48 5.67 3.70 14.4% 13.2% 新城控股 601155.SH 人民币 34.03 2020/04/02 买入 46.08 7.07 8.73 4.81 3.90 6.90 6.90 26.4% 0.0% 华夏幸福 600340.SH 人民币 17.35 2020/04/27 买入 35.95 4.61 4.86 3.76 3.57 7.80 7.42 26.0% 21.5% 金地集团 600383.SH 人民币 13.99 2020/05/14 买入 16.83 2.61 2.99 5.36 4.68 8.68 8.44 18.0% 17.1% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 8.22 2020/04/12 买入 13.93 2.32 2.75 3.54 2.99 3.02 1.65 19.8% 19.0% 金科股份 000656.SZ 人民币 8.70 2020/03/28 买入 9.44 1.39 1.72 6.27 5.05 12.38 11.58 23.3% 22.4% 中南建设 000961.SZ 人民币 9.45 2020/05/03 买入 11.49 1.91 2.52 4.94 3.74 3.68 2.08 26.2% 25.7% 阳光城 000671.SZ 人民币 6.93 2020/02/27 买入 8.89 1.29 1.65 4.50 4.20 4.98 1.72 20.1% 20.4% 蓝光发展 600466.SH 人民币 5.35 2020/04/20 买入 10.04 1.38 1.87 3.87 2.86 4.45 3.88 21.2% 19.2% 华发股份 600