橡胶月报：多空因素交织，橡胶期货宽幅震荡

中银国际期货研究报告可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 橡胶月报 2020 年 8 月 3 日 中银国际期货研究部 顾劲涛 Z0000552 61088053 jintao.gu@bocichina.com 近期出版的研究报告 《橡胶月报》 （2020 年 6 月 1 日） 多空因素交织 橡胶期货宽幅震荡  本期观点： 宏观方面，美联储 7 月会议将基准利率维持在 0%-0.25%不变，并将多项紧急贷款计划延长 3 个月。美国二季度 GDP衰退32.9%，引发市场对经济复苏的担忧。此外，全球新冠肺炎新增病例仍创新高，中美政治局势紧张加重市场避险情绪。 总的来说，国内外天然橡胶产出呈现增加态势，以及云南地区替代指标即将进入，青岛保税区库存居高，供应端存在一定压力。此外宏观形势也隐藏风险，包括美国大选，中美关系，国外疫情难控等因素。但 8 月台风天气，3 季度国内外经济将进一步恢复，需求也有望好转。技术分析上来看，周均线呈粘合状态，短期震荡。策略上建议 RU2101 可区间操作，根据突发事件来高抛低吸。STR20 报 1300-1330 美元/吨，SMR20 报 1290-1300 美元/吨,观点供参考。 2020 年 8 月 3 日 橡胶期货月报 2 一、橡胶市场行情 7 月份，天然橡胶主力 RU2009 合约收出一根长上影线的小阳线，最高达到11145，冲击 13 月均线位置，最低下跌到 10150，月末收于 10840，月涨幅 6.5%。2009 持仓量从 21.7 万手降到 12.7 万手，2101 持仓量从 6 万手上升到 14 万手，5 月份橡胶总持仓量表现为资金流入。2009 成交量从 444 万手升至 642 万手，2101 成交量从 37 万手上升至 144 万手。7 月份，NR2009 合约收出一根小阳线，月涨幅 2.8%至 8840，持仓量 0.4 万手，成交量 13 万手。 7 月上旬，美国原油库存降幅远超预期，加之美国国会众议院批准 1.5 万亿美元的基建立法议案，市场风险偏好升温，大宗商品集体走强。越南 3L 胶因海关查验严格，通关速度缓慢，市场现货供应紧张，部分贸易商惜售，报盘价偏高。 7 月中旬，越南 3L 胶到港量亦不断增多，贸易商报盘逐渐回归理性。再加上处于割胶旺季，产量增加为大概率，后期还有指标胶进入，橡胶期货冲高回落，在 10200 附近盘整。贸易商出货情绪积极，但场内买盘气氛清淡。轮胎厂库存偏高，订单未有实质性改善。 7 月下旬，云南产区原料供应依旧偏紧，替代种植指标公示但尚未下发，加之资金及宏观利好推动下，橡胶期货上涨，提振天然橡胶现货价格走高。加上今年全乳胶有减产预期，部分厂家积极补货。橡胶 09 合约一度突破 11100关口，但随着美国 2 季度 GDP 下滑严重，国际疫情仍未控制住，橡胶期货崇高回落。 7 月橡胶期货价格抬升现货价格。青岛保税区内进口天然橡胶库存仍在累积，库存小幅增加。越南、泰国主产区正值雨季，割胶工作并不十分顺畅，原料产出不及去年同期。合艾产区 7 月底，胶水价格较上月下降 2.3 泰铢至 41.2泰铢/kg，杯胶价格较上月上涨 0.1 泰铢至 32.3 泰铢/kg。 日本和新加坡市场也出现小幅反弹，7 月底日胶上涨 7.6%至 162，新加坡标胶上涨 5.8%至 125.4。上海期货交易所库存下降 0.57 万吨至 23.32 万吨。 7 月底沪胶 09 合约与云南乳胶期现价差升至 40 元/吨。沪胶 09 合约仍升水现货。与上月相比，青岛保税区进口原料价格环比涨跌互现，烟片价格环比rMsOtRwOyQ6M8Q7NnPrRpNpPkPrRuMkPoOqPaQnMrPuOtPsPMYtOsO 2020 年 8 月 3 日 橡胶期货月报 3 下跌 0.2%，标胶价格环比上升 1%。与去年同期相比，烟片价格同比下跌 18%，泰标、马标和印尼标胶价格同比下跌 12-18%。 图 1：期现价差图（云南标一） 资料来源：Wind,中银国际期货 图 2：青岛保税区原料价格图（泰标，印标，马标） 资料来源：Wind，中银国际期货 02004006008001,0001,2001,4001,6009,00010,00011,00012,00013,00014,0002020-01-16 2020-02-162020-03-16 2020-04-16 2020-05-16 2020-06-16 2020-07-16乳胶现货价格 RU2009期现价差 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-02STR20SIR20SMR20 2020 年 8 月 3 日 橡胶期货月报 4 图 3：青岛保税区原料价格图（烟片，泰标，越南 3L） 资料来源：Wind,中银国际期货 表 1：青岛保税区东南亚天然橡胶价格对比 胶种 上月均价 本月均价 环比 同比 RSS3 1509 1512 +0.20% -18.00% STR20 1276 1290 +1.10% -12.36% SMR20 1243 1254 +0.88% -14.17% SIR20 1218 1221 +0.25 -17.56% 资料来源：金联创,中银国际期货 7 月沪胶 2101 和 2009 价差平稳下跌，从月初的 1000 上升至月末 1240。沪胶资金在 7 月底开始移仓换月，整体表现为资金流入。20 号胶 NR2009 和 2011的跨期价差呈现上升走势，收于 240。20 号胶期货合约也表现为资金流入。 图 4：跨期价差变化图 资料来源：Wind,中银国际期货 1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7002018/06/212018/10/212019/02/212019/06/212019/10/212020/02/21RSS3STR20SVL3020040060080010001200140016009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,0002020-01-162020-03-162020-05-162020-07-16RU2101RU20091-9价差(右轴） 2020 年 8 月 3 日 橡胶期货月报 5 图 5：期货主力合约资金流向 资料来源：Wind,中银国际期货 二、供需情况 ANPRC 公布的天然橡胶趋势和统计报告显示，2020 年上半年，全球天然橡胶消费量下降 15.7%。占全球需求 40%的中国，消费量下降了 20.1%。2020 年第三季度，全球消费量将同比増长 1.4%，进入正值。特别是中国的消费，预计同比增长 0.8%。2020 年 6 月，IMF 在最新的《世界经济展望报告》中预测 2020年全球经济将萎缩 4.9%。今年 4 月 IMF 曾预测 2020 年全球经济将萎缩 3.0%，这是自上世纪 30 年代