电力设备行业光伏动态跟踪报告：产业链价格全面提升，硅料、电池片盈利水平明显修复

光伏动态跟踪报告 产业链价格全面提升，硅料、电池片盈利水平明显修复 行业动态跟踪报告 行业报告 电力设备 2020 年 07 月 28 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.COM.CN 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 研究助理 王霖 一般从业资格编号 S1060118120012 WANGLIN272@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  近期光伏组件产业链价格全面上涨。根据硅业分会的统计，7 月份以来多晶硅料价格呈现上涨趋势；近期，隆基和通威分别上调了单晶硅片和电池片的报价；随着电池片价格的大幅上涨，预计有望传导至组件环节。产业链各主要环节产品价格呈现全面上涨的态势。  供给与需求共振，推动供需格局改善。价格的波动由供需格局的变化所致。从需求端看，组件出口平稳向好，国内竞价项目的出台推升四季度国内需求旺季的预期；从供给端看，硅料产能一定程度约束了产业链的整体供给能力。我们认为硅料供应紧张是全产业链价格上涨的主要原因，在全产业链供给能力受限的情况下，各环节头部企业有望获得上游供应商的优先供给，成为产业链价格上涨的主要受益者。  产业链部分环节盈利水平迎来修复。本次产业链价格上涨幅度较大的环节是多晶硅料和电池片，预计这两个环节头部企业盈利水平将会有明显提升。考虑多晶硅料供需偏紧的大趋势，预计年内单晶致密料价格有望持续上行，多晶硅头部企业毛利率有望回升至 35%及以上的水平。按照单晶硅片和电池片的最新报价估算，预计头部电池片企业单晶 PERC电池的毛利率回升到 20%以上，较本次价格调整前明显提升。  投资建议。短期产业链价格上涨，其中硅料和电池片环节盈利水平有望明显提升，建议关注通威股份等受益标的。光伏行业中长期发展前景明朗，未来通过技术进步实现度电成本不断降低，从而实现行业装机规模的持续增长以及光伏发电渗透率的提升；建议关注单晶硅片、光伏玻璃、胶膜等竞争格局相对较好环节的头部企业，如隆基股份、福莱特、福斯特等。  风险提示。1、国内外新冠疫情可能对光伏行业需求带来不确定性。2、海外贸易保护现象可能出现，从而对我国光伏产品出口形成冲击。3、当前产业链各主要环节呈现大规模扩产，可能导致产能过剩和竞争加剧。 -20%0%20%40%60%Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20沪深300电力设备证券研究报告 电力设备·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 10 1、近期光伏组件产业链价格全面上涨 （1）多晶硅 根据硅业分会的价格统计，7 月份以来多晶硅料价格呈现上涨趋势，且上涨幅度较大。 2020 年以来，国内多晶硅料企业放慢了扩产的步伐，同时，以韩国 OCI 为代表的海外企业逐步退出，供给端呈现一定的优化。据报道，近期新疆某些多晶硅大厂因事故导致停产或检修，同时新疆出现新冠疫情确诊病例，助推多晶硅料供需趋紧。 图表1 近期的多晶硅料成交均价走势（万元/吨） 2020.6.17 2020.6.24 2020.7.1 2020.7.8 2020.7.15 2020.7.22 单晶复投料 6.08 6.08 6.09 6.12 6.27 6.81 单晶致密料 5.86 5.86 5.9 5.93 6.06 - 单晶菜花料 5.56 5.56 5.6 5.61 5.64 - 多晶免洗料 3.02 3.02 3.25 3.38 3.6 3.78 资料来源：硅业分会，平安证券研究所 注：-表示未成交 （2）硅片 根据 7月 24 日隆基股份单晶硅片官方报价， P 型 G1（175μm 厚度）硅片价格由 2.53元/片上调至 2.63元/片，上调幅度 4%；P 型 M6（175μm 厚度）硅片价格由 2.62元/片上调至 2.73元/片，上调幅度 4.2%。M6 硅片价格的上涨幅度高于 G1，显示出行业对于大硅片的需求旺盛。 参考 PV Infolink 的周度报价，自 2019年 2月以来，单晶硅片的报价未曾出现上涨；2020年二季度以来，随着单晶硅片产能的扩张以及新冠疫情对于需求端的影响，单晶硅片价格急跌，在本次隆基上调价格之前，2020 年以来 M6 硅片的价格已经下降了 24.5%。 图表2 隆基股份硅料报价（元/片） 资料来源:隆基股份，平安证券研究所 （3）电池片 根据 7月 24日通威股份官方发布的 8月份电池片报价，电池片的价格将环比出现大幅的上涨，其中158.75/166尺寸的单晶 PERC电池价格由 0.8元/W 上调至 0.89元/W，上调幅度约 11.3%。自 2019年 2月以来，通威 158.75/166尺寸的单晶 PERC电池片月度报价未曾出现过上涨，本次为首次上涨且上涨幅度较大。 2.52.72.93.13.33.53.72019/5/232019/6/62019/6/202019/7/42019/7/182019/8/12019/8/152019/8/292019/9/122019/9/262019/10/102019/10/242019/11/72019/11/212019/12/52019/12/192020/1/22020/1/162020/1/302020/2/132020/2/272020/3/122020/3/262020/4/92020/4/232020/5/72020/5/212020/6/42020/6/182020/7/22020/7/16158.75硅片166硅片tOqMsQwOyQ6MbP6MtRrRtRqQlOoOtMiNmOyQ8OoPrPMYsOuNuOrNtR 电力设备·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 10 图表3 通威股份电池片月度报价（元/W） 资料来源:通威股份，平安证券研究所 注：公司 4 约 18 日将报价下调，当月之后报价与 5 月相同 （4）组件 短期看，电池片价格的大幅上涨大概率将向组件端传导。根据智汇光伏报道，7月 24日，青海海南州某 100MW 光伏项目组件招标开标，主要一线企业均参与投标，报价在 1.48-1.56元/W 之间，平均报价约 1.52 元/W，高于此前 1.5 元/W 以下的均价水平。 2、供给与需求共振，推动供需格局改善 价格的波动由供需格局的变化所致。从需求端看，组件出口平稳向好，国内竞价项目的出台推升下半年国内需求的预期；从供给端看，硅料产能一定程度约束了产业链的整体供给能力。 （ 1）需求端：出口平稳向好，国内四季度旺季预期强烈 据统计，2020年 1-5月，国内光伏组件出口量为 26.2GW，同比下降约 10%，其中 5月出口 5.97GW，同比略有下滑，但环比增长约 9.3%。