教育行业策略：兼顾确定性与成长性，优选板块龙头

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 07 月 29 日 教育 兼顾确定性与成长性，优选板块龙头 前言：疫情影响下教育板块刚需属性凸显，政策利好持续释放。伴随我国居民的消费能力提升，教育消费的意愿持续增长。从教育产业各赛道的消费属性来看，对于民办高等教育、职业教育以及 K12 课外培训的需求偏刚性。2020 年上半年疫情背景下，教育板块相关利好政策频出，其中：1）“停课不停学”按下在线教育发展加速键；2）“稳就业”压力加大，配套政策应运而生，扩招政策稳步推进，高教+职业教育成为重要载体；3）强基计划出台，教育公平性持续提升，“成绩为王”加强 K12 课培刚需属性。 职业培训：招录需求旺盛，政策导向明朗。1）招录培训：疫情背景下就业压力激增，招录考试时间普遍延后约一个季度，除基础岗位明确扩招外，事业单位、省考各条线招录名额显著增长，保守估计省考同比增长 20%-30%，截止 6 月下旬报名已超 100 万，教招、考研等细分赛道景气度仍较高。2）职业技能：疫情导致开学时间延后，招生节奏放缓但需求不减，职业技能培训符合国家人才结构调整以及稳就业需要，其中跨区域、跨赛道的龙头品牌更具优势。 民办高教：政策利好贡献增量，行业整合有望加快。专升本扩招 32.2 万、高职院校扩招 200 万政策出台，高等教育劳动力蓄水池功能凸显，且民办高校为专升本、大专生源承接主力，从目前上市民办高教集团学额披露看，专升本+大专扩招支撑普遍 30%以上总学额增长；2020 年起独立学院转设全面加速，目前我国共有独立学院 257 所，通过转设，优质独立学院有望寻求更具独立性、灵活性的发展方向、减少管理费支出，同时行业优质标的有望加速向头部集团靠拢。 K12 课外：线下陆续恢复格局有望优化，线上加速发展。公民同招+民办摇号+强基计划强调教育公平性，“成绩为王”加强 K12 课培刚需属性。2020 上半年线下机构复课受疫情影响较大，中小机构面临挑战或加速行业洗牌，龙头机构 OMO 模式保障用户留存，下半年随暑期临近有望逐步恢复，差异化竞争凸显细分赛道龙头优势；疫情期间在线教育模式取得显著成效，且渠道下沉明显，同时一级市场资金加码 K12 在线教育投资，中长期看在线模式发展是必然趋势，不同教学模式匹配不同需求且盈利逻辑存在差异，目前竞争格局尚未明确，但梯队已基本成型。 教育信息化：标考二轮建设继续推进，智慧教育有望平滑周期属性。教育信息化赛道增长主要受信息化经费投入驱动，预计 2020 年投入将达 3400 亿元。标准化考点作为信息化特殊的细分赛道，具有投入确定、自上而下获取订单、格局清晰等特点。2020 年进入第二轮建设量价双升的第三年，预计第二轮标考建设市场规模在 130 亿左右，其中 80 亿将在 2021 年新高考前完成。同时，关注新高考带来的刚性信息化建设需求。 投资策略。教育行业商业模式和消费属性极具吸引力，同时对政策高度敏感，核心推荐政策明朗、具备成长性且格局较优的四条核心赛道——K12 课培、职业教育、民办高教、教育信息化。2020 年疫情背景下政策导向相对积极，“稳就业”趋势确定，招录以及高校扩招利好有望在下半年逐步兑现，看好具有较高确定性的职业教育、民办高教赛道，核心推荐中公教育、中国东方教育、华夏视听教育、希望教育、宇华教育、中国科培、中汇集团；疫情催化在线教育及教育信息化发展提速，暑期临近刚需属性拉动 K12 线下积极复苏，看好具有较强成长性的 K12培训、教育信息化赛道，核心推荐跟谁学、科斯伍德、佳发教育。 风险提示：《民促法实施条例》终稿落地的时点和条款恐带来政策不确定性因素；市场竞争加剧；并购速度不达预期；公司业绩低于预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002 邮箱：juxinghai@gszq.com 相关研究 1、《教育：继续强调教育板块配置机会》2020-07-14 2、《教育：扩招红利再现，民办高教专科扩招影响几何？》2020-05-25 3、《教育：上海义务教育招生新政落地，全国 6 地开学时间确定》2020-03-15 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 01981.HK 华夏视听教育 买入 0.11 0.19 0.27 0.35 - 26.1 18.3 14.1 01765.HK 希望教育 买入 0.07 0.08 0.10 0.12 16.5 29.1 23.3 19.4 002607.SZ 中公教育 买入 0.29 0.40 0.54 0.64 61.1 78.1 57.9 48.8 00667.HK 中国东方教育 买入 0.39 0.39 0.59 0.75 37.8 42.5 28.1 22.1 GSX.N 跟谁学 买入 0.79 3.04 5.20 8.66 190.43 201.2 117.6 70.6 300192.SZ 科斯伍德 买入 0.27 0.61 0.86 0.99 42.2 37.0 26.3 22.8 300559.SZ 佳发教育 买入 0.51 0.75 1.05 1.26 38.1 28.0 20.0 16.7 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%2019-072019-112020-032020-07沪深300 2020 年 07 月 29 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 前言：政策利好持续，“稳就业”主线明确 ............................................................................................................. 4 市场行情回顾：疫情之下，教育资产因成长性与确定性受追捧 ......................................................................... 4 政策：疫情之下教育板块受政策青睐，“稳就业”主线明确 ................................................................................ 8 职业教育：招录赛道享扩招红利，职业培训需求旺盛 ............................................................................................ 9 招录培训：扩招趋势下，招录考培需求有望放量增长 ...................................................................................... 9 技能培训：需求端表现良好，关注复学进度以及新赛道拓展 .........