2018年基金1季报分析：市场风格扩散

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 4 月 28 日 策略研究 市场风格扩散 ————2018 年基金 1 季报分析 策略深度 1 季度，共有 4878 支基金，总份额为 11.88 万亿份，总净值为 12.35万亿元，持仓股票市值 1.96 万亿，占 A 股总市值的 3.2%，占自由流通市值的 8.8%。全部基金股票持仓为 15.46%（前值 16.1%），剔除货币型基金后，股票持仓为 44.84%，环比上升 1.99pp。其中，股票型基金和债券型基金对于股票的配置比例略有下降或保持不变，混合型基金对于股票的配置则有明显提升。1 季度基金重仓股（剔除港股）板块配置情况。（1）主板、中小板、创业板配置情况：与市场风格扩散相匹配的是，基金对大小盘的持仓比例扭转了过去 6 个季度大强小弱的态势，对主板的持仓比例下降，对中小板和创业板的持仓比例上升，对主板处于低配状态，对中小板和创业板处于超配状态。（2）各板块配置情况：对 TMT、交运、上游和下游的持仓比例上升，对中游和金融的持仓比例下降。与市场构成相比，下游超配了 9.2pp，TMT 超配了 4.1pp，上游低配了 0.5pp、中游低配了 4.7pp、交运低配了 1.3pp、金融低配了6.7pp。1 季度基金重仓股（剔除港股）行业配置状况。与市场构成相比，超配百分点由高到低依次是食品饮料（5.9pp）、医药（5.05pp）、电子元器件（3.78pp）、家电（3.75pp）、传媒（1.18pp）、电力设备（0.86pp）、轻工制造（0.64pp）、有色金属（0.35pp）、建材（0.32pp）、餐饮旅游（0.14pp）；低配的依次是商贸零售（0.05pp）、国防军工（0.1pp）、石油石化（0.12pp）、通信（0.28pp）、计算机（0.48pp）、机械（0.51pp）、纺织服装（0.6pp）、农林牧渔（0.65pp）、煤炭（0.71pp）、房地产（0.77pp）、钢铁（1.12pp）、交通运输（1.27pp）、汽车（1.6 pp）、建筑（1.74 pp）、基础化工（2.15 pp）、电力及公用事业（2.51 pp）、银行（3.15 pp）、非银金融（3.45pp）。建议重点关注低配中的非银金融、电力及公用事业，短期还可关注钢铁、煤炭；注意高配的食品饮料和家电的风险。1 季度基金重仓股集中度分析：在市场风格扩散的影响下，1 季度重仓股集中度下降，重仓股 Top10 占重仓股总市值的比重由 4 季度的13.29%下降到 1 季度的 10.77%，重仓股持股总支数占 A 股股票总支数的比重环比上升 0.1pp 至 37.88%。Top10 依次为中国平安、贵州茅台、格力电器、美的集团、伊利股份、分众传媒、招商银行、五粮液、保利地产和三安光电；与 2017 年 4 季度相比，Top10 中新增了保利地产和三安光电，泸州老窖和中国太保跌出 Top10。风险提示：经济周期快速下行；贸易摩擦持续升级；人民币汇率异常波动。分析师 谢超（执业证书编号：S0930517100001） 010-56513031 xiechao@ebscn.com 2018-04-28 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、一季度基金持仓概述 截止至 2018 年 1 季度末，基金市场上共有 4878 支基金（剔除分级基金子基金），总体基金份额为 118846.77 亿份，总净值为 123455.49 亿元。相比于2017年4季度，2018年1季度基金数量增长186支，份额环比增长7.68%，基金总净值增长 7949.65 亿元、环比增长 6.88%。从持仓来看，2018 年 1 季度基金整体股票持仓为 15.46%，相对于 2017 年第 4 季度 16.1%的持仓略有下降，但考虑到占市场基金净值总额比例较高的货币型基金在 1 季度大幅增加且其持股比例为0，因而剔除货币型基金后，1季度基金股票持仓为44.84%，环比上升 1.99pp1。 从基金数量来看，2018 年 1 季度不同类型基金数量及占比如下：股票型基金 780 支（环比增加 21 支），占比 15.99%；混合型基金 2303 支（环比增加 115 支），占比 47.21%；债券型基金 1238 支（环比增加 50 支），占比 25.38%；货币型基金 394 支（环比减少 1 支），占比 8.08%；另类投资基金 29 支（环比持平），占比 0.59%；QDII 基金分别 134 支（环比增加 1 支），占比 2.75%。 从基金份额来看，2018 年 1 季度不同类型基金份额及占比如下：股票型基金 5747.18 亿份（环比增加 142.68 亿份），占比 15.99%；混合型基金16389.75 亿份（环比减少 1112.93 亿份），占比 47.21%；债券型基金 15906.73亿份（环比增加 868.75 亿份），占比 25.38%；货币型基金 79863.17 亿份（环比增加 8534.15 亿份），占比 8.08%；另类投资基金 165.53 亿份（环比增加29.12 亿份），占比 0.59%；QDII 基金分别 774.40 亿份（环比增加 16.59 亿份），占比 2.75%。 从基金净值总额来看，2018 年 1 季度不同类型基金净值及占比如下：股票型基金 6925.90 亿元（环比增加 2.86%），占比 5.61%；混合型基金 19019.74亿元（环比减少 8.52%），占比 15.41%；债券型基金 16620.91 亿元（环比增加 6.32%），占比 13.46%；货币型基金 79854.84 亿元（环比增加 11.97%），占比 64.68%；另类投资基金 834.75 亿元（环比减少 6.77%），占比 0.16%；QDII 基金分别 774.40 亿元（环比增加 1.85%），占比 0.68%。从持仓比例上看，截止至 2018 年 1 季度末，基金股票持仓比例如下：股票型基金 92.54%（环比上升 0.01pp），债券型基金 1.21%（环比下降 0.15pp），混合型基金64.80%（环比上升 7.52pp）。 综合来看，1 季度基金数量稳步增长。基金份额方面，除混合型基金外其他类型基金的份额在 2018 年 1 季度均保持稳定增长状态。基金净值总额方面，混合型基金和另类投资基金净值总额在 1 季度均出现了较大程度下滑，但股票型基金净值出现增长。在股票持仓占比方面，股票型基金和债券型基金对于股票的配置比例略有下降或保持不变，混合型基金对于股票的配置则有明显提升。 1 pp 为百分点，下同。 国投瑞银2018-04-28 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表 1：2018 年 1 季度基金季报概览 基金类型 时间 数量（支） 份额（亿份） 净值总额（亿元） 股票仓位（占净值比） 股票型基金 2017 年 4 季度 759 5604.50 6733.46 92.53% 2018 年 1 季度 780 5747.18 6925.90 92.54% 债券型基金 2017 年 4 季度 1188