房地产行业6月公司月报：基本面快速恢复，估值仍在底部

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 39 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 6 月公司月报 基本面快速恢复，估值仍在底部 [Table_Summary] 核心观点：  房企销售：市场持续复苏，房企中期表现超预期。销售金额方面，20年 6 月百强房企同比上升 14%，重点跟踪房企同比上升 17%，全国房地产销售金额同比上升 9%，1-6 月三个口径销售数据同比降幅较 1-5月均持续收窄，整体市场仍处于复苏通道。从销售目标完成率来看，截至 20 年上半年我们跟踪的 40 家房企销售目标完成率为 42.6%，与历史同期水平相比仍相差 3pct，但在 6 月突出的销售表现下这一差距较此前数月显著收窄，在市场去化率的配合下，房企全年有望克服疫情影响完成销售目标。  房企拿地：房企上半年拿地力度持续分化。20 年 6 月 13 家主流房企拿地金额 1762 亿元，同比上升 21%，土地市场交易热度提升明显。从拿地力度来看，20 年 6 月房企拿地力度仍呈分化态势，1-6 月样本房企平均拿地力度为 41%，首开、蓝光、阳光城拿地力度均超过 60%，而万科年初以来累计拿地力度仅 16%左右，拓展态度十分谨慎。从拿地力度及土储关系来看，中南建设、阳光城等储备相对不足的高周转房企在 20 年上半年拿地力度均相对较大，一定程度上缓解货值储备与规模增长之间的矛盾，为下半年乃至 21 年规模增长奠定资源基础。  房企融资：融资渠道维持宽松，成本小幅上升。20 年 6 月，我们统计的 A 股房企债权融资规模为 1083 亿元，同比上升 113%，环比增长超过 100%，再创 14 年以来最高单月融资规模。从结构来看， 20 年初以来房企标准化融资环境持续宽松，1-6 月信用债融资规模占比大幅提升至 39%，海外债融资规模则下降至 7%。成本方面，20 年 6 月房企境内融资成本则为 5.3%，环比小幅上升 0.5pct，其中 6 月信用债平均融资成本 4.4%，环比上升 0.2pct，非标融资成本 7.5%，环比下降0.5pct，而其他债权融资成本为 6.7%，环比下降 1.1pct。  房企估值及投资建议：估值仍处低位，板块具备上行空间。从当前板块位置来看，截至目前 A 股龙头房企平均动态 PE 为 6.0x，较 5 月下旬低点有所回升，但仍仅略高于 14 小周期低点估值，且低于 18 年、19 年估值低点，仍有上升空间。从个股情况来看，受房地产成交市场、资本市场热度提升，本月 A 股及 H 股多数个股均出现不同程度的上涨，但当前动态 PE 估值仍低于 19 年及过去三年平均估值，若按照 19 年或过去三年平均估值对应股价进行计算，各龙头房企仍有相当的涨幅空间，建议关注板块配置价值。  风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-07-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 请注意，乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业:淡化单一政策，专注基本面逻辑 2020-07-19 房地产行业:流动性合理充裕，销售端量价齐升 2020-07-16 房地产行业:信贷资金持续改善，市场吸纳能力较好 2020-07-12 [Table_Contacts] 联系人： 谢淼 xiemiao@gf.com.cn -16%-7%2%11%19%28%07/1909/1911/1901/2003/2005/20房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 39 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 万科 A 000002.SZ 人民币 28.01 2020/03/19 买入 35.71 3.86 4.46 7.26 6.28 4.30 3.90 20.4% 19.0% 保利地产 600048.SH 人民币 16.61 2020/04/17 买入 20.90 2.59 3.05 6.42 5.44 4.49 2.90 16.5% 16.3% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 18.67 2020/04/22 买入 23.78 2.16 2.28 8.64 8.19 5.67 3.70 14.4% 13.2% 新城控股 601155.SH 人民币 33.94 2020/04/02 买入 46.08 7.07 8.73 4.80 3.89 6.90 6.90 26.4% 0.0% 华夏幸福 600340.SH 人民币 18.74 2020/04/27 买入 35.95 4.61 4.86 4.06 3.86 7.80 7.42 26.0% 21.5% 金地集团 600383.SH 人民币 14.97 2020/05/14 买入 16.83 2.61 2.99 5.74 5.01 8.68 8.44 18.0% 17.1% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 8.70 2020/04/12 买入 13.93 2.32 2.75 3.75 3.16 3.02 1.65 19.8% 19.0% 金科股份 000656.SZ 人民币 9.37 2020/03/28 买入 9.44 1.39 1.72 6.75 5.44 12.38 11.58 23.3% 22.4% 中南建设 000961.SZ 人民币 10.50 2020/05/03 买入 11.49 1.91 2.52 5.49 4.16 3.68 2.08 26.2% 25.7% 阳光城 000671.SZ 人民币 7.27 2020/02/27 买入 8.89 1.29 1.65 4.50 4.41 4.98 1.72 20.1% 20.4% 蓝光发展 600466.SH 人民币 5.66 2020/04/20 买入 10.04 1.38 1.87 4.09 3.03 4.45 3.88 21.2% 19.2% 华发股