固定收益专题报告：盘点2020年上半年债券一级市场

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title] 固定收益专题报告 2020 年 07 月 23 日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 1,173 中债长/中短期指数 180/4,975 银行间国债收益(10Y) 3.00 企业/公司/转债规模(千亿) 相关研究报告： 《固定收益专题报告：二季度后期债市仍存压力》 ——2020-05-19 《固定收益专题报告：期限利差之方向研究》 ——2020-06-09 《固定收益专题报告：期限利差之幅度研究》 ——2020-06-16 《固定收益专题报告：当前的反弹是出货机会》 ——2020-05-26 《固定收益专题报告：汇率与利率，谁为因果？》 ——2020-06-01 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：赵婧 电话： 0755-22940745 E-MAIL： zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 盘点 2020 年上半年债券一级市场  主要结论 2020 年我国遭遇“新冠肺炎疫情”，政府采取了支持企业债券融资的政策导向。截至 2020 年 6 月末，利率债和信用债净融资规模都大幅增长。利率债方面，国债（不包括抗疫国债）和政策性金融债同比增速均超过 50%。信用债方面，公司债、短融和定向工具同比增速更是超过 200%。然后按照发行人行业来看，今年上半年融资平台净融资规模增量已经超过 1 万亿。  利率债：国债融资加速明显 2020 年上半年国债发行额为 25,338 亿（包括抗疫国债 2900 亿），净融资额为10,962 亿，同比去年增速分别为 40%和 112%。国债发行额和净融资额均创历史新高。 2020 年上半年地方政府债发行额为 34,864 亿，净融资额为 28,511 亿，同比去年增速分别为 23%和 32%。 2020 年上半年政策性金融债发行额为 27,863 亿，净融资额为 11,353 亿，同比去年增速分别为 30%和 52%。  非金融企业信用债：发行额和净融资额创新高 2020 年上半年非金融企业信用债（企业债+中票+短融+定向工具+公司债）发行额为 63,353 亿，净融资额为 30,083 亿，同比去年上半年增速为 48.5%和184%。今年上半年信用债融资明显加速。 按照发行人企业性质来看，今年上半年净融资主要体现为地方国企和央企，它们的净融资量分别为 20,349 亿和 8,003 亿，民企上半年净融资仅为 709 亿。然后和 2019 年同期相比，地方国企多增 12,053 亿，央企多增 4,683 亿，民企多增 1,599 亿，都出现了明显的改善。占比方面，今年上半年 61%为地方国企，31%为央企，4.5%为民企，民企占比较 2019 年同期略微下滑 0.2%。 债券分类型来看，今年上半年城投债净融资量为 10,572 亿，房地产净融资量为980 亿，分别较 2019 年同期增加 8,732 亿和 848 亿。然后占比方面，城投债占比 35%，房地产债占比 3.6%，分别较 2019 年同期变动 0.1%和-1.4%。 发行人外部评级来看，今年上半年 AAA 净融资量为 18,767 亿，AA+净融资量为 6,714 亿，AA 净融资量 4,432 亿，分别较 2019 年同期增加 10,330 亿、4,181亿和 4,101 亿。占比方面，今年上半年 AAA 占比 67%，AA+占比 19%，AA 占比 12.6%，AA 占比略微提升。 0.80.91.01.1J/19A/19O/19 D/19F/20A/20上证综指中证综合债指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 利率债：国债融资加速明显 ......................................................................................... 4 国债：上半年增速超过 100% .............................................................................. 4 地方政府债：上半年增速放慢 .............................................................................. 4 政策性金融债：净融资额创新高 .......................................................................... 4 信用债：发行额和净融资额创新高 ............................................................................... 5 企业债：净融资额继续萎缩 ................................................................................. 6 公司债：发行量创新高 ........................................................................................ 7 短融：发行额和净融资额均创历史新高 ............................................................... 8 中票：发行额和净融资额均创历史新高 ............................................................... 8 定向工具：发行额和净融资额均快速上升 ............................................................ 9 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 11 分析师承诺 .......................................................................................................