非银金融行业：公募基金蓬勃发展，券商深耕多维受益

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 [Table_Page] 深度分析|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 公募基金蓬勃发展，券商深耕多维受益 [Table_Summary] 核心观点：  共同基金正成为金融系统的新热点。执掌贝莱德的劳伦斯·芬克成为新的“华尔街国王”，截至 2019 年末，贝莱德管理资产规模 7.4 万亿美元，成为全球最大资产管理机构。先锋集团管理 6.2 万亿美元、位居第二。贝莱德、先锋等在全球范围内取得的成就，预示着资产管理正成为金融业态的新热点。  国内公募基金行业发展迅速，产品结构有望完善。国内资产管理行业面临内外部变革，即将迎来全新发展机遇以及多元化良性竞争的新局面。其中公募基金行业整体发展迅速，在过去 20 余年的发展历程中，公募基金规模和数量均持续稳健提升，已在资本市场中占据了重要的地位，尤其是 2014-2019 年，公募基金净值规模的复合增速高达26.61%，占 A 股总市值、GDP 的比重不断上升。2019 年中国公募基金管理规模已突破 14 万亿元，在流动性宽松背景下，发展前景依然十分广阔。同时，权益类产品占比偏低的问题也有望得到改善。  美国共同基金发展的启示。美国共同基金有几组数据值得我们重视：（1）根据美国投资公司协会统计，2019 年末美国共同基金规模 25.7万亿美元，占 GDP 的比重逾 100%、占股市总市值逾 50%；（2）产品形态上，美国共同基金以权益投资为主；（3）养老金账户为美国共同基金提供了约 46%的资金来源。综合来看，我国公募基金行业当下状况与美国上世纪 70 年代较为相似，而 70-90 年代是美国共同基金飞速发展时期。以美为镜，我国公募基金行业存在较大成长空间。  贝莱德和先锋集团研究：拥抱科技赋能和指数产品。贝莱德通过成功的持续并购快速扩张规模，同时高度重视科技金融和风险管理技术的发展，其开发的阿拉丁系统，成为资管行业最重要的工作平台。先锋集团专注于指数基金等被动投资领域，将低费率贯彻始终，独有的投资者共有股权结构保证了低费率成为投资者和基金公司共同追求的目标，管理规模持续扩张。  深度布局公募基金行业的券商将多维度受益。基金公司丰富的各类产品，能够帮助券商扩充产品种类，增强资产配置服务能力，加快券商的财富管理转型步伐。同时，两者在研究、托管、融券等业务上具有协同效应。再者，公募基金业务为券商提供稳定的盈利来源，吻合了券商提升收费类业务占比的发展趋势。  投资建议：建议关注龙头企业中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、中金公司（03908.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK）、国泰君安（601211.SH）/（02611.HK）等。  风险提示：经济下滑幅度超出预期；资本市场大幅波动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-07-23 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:金融供给侧改革深化，关注板块行业格局演变 2020-07-19 非银金融行业:持续关注α与β共振带来的板块投资机会 2020-07-12 非银金融行业:α与β共振，证券与保险投资价值显现 2020-07-05 [Table_Contacts] 联系人： 陈思宇 020-66336013-6013 qhchensiyu@gf.com.cn -15%-7%2%11%19%28%07/1909/1911/1901/2003/2005/2007/20非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 [Table_PageText] 深度分析|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 海通证券 600837.SH CNY 14.51 20200429 买入 16.67 0.99 1.16 14.66 12.51 1.23 1.14 8.70% 9.40% 华泰证券 601688.SH CNY 21.83 20200430 买入 25.65 1.19 1.41 18.34 15.48 1.53 1.45 8.50% 9.60% 中信证券 600030.SH CNY 30.54 20200428 买入 28.88 1.14 1.40 26.79 21.81 2.11 2.00 8.50% 9.40% 国泰君安 601211.SH CNY 19.19 20200430 买入 24.9 1.20 1.45 15.99 13.23 1.24 1.16 7.50% 8.60% 东方财富 300059.SZ CNY 27.53 20200410 增持 23.63 0.43 0.47 64.02 58.57 5.97 5.58 9.32% 9.62% 招商证券 600999.SH CNY 22.05 20200429 买入 21.92 1.14 1.21 19.34 18.22 2.01 1.93 8.40% 8.50% 海通证券 06837.HK HKD 7.54 20200429 买入 9.35 0.99 1.16 7.62 6.50 0.58 0.54 8.70% 9.40% HTSC 06886.HK HKD 14.74 20200430 买入 19.00 1.19 1.41 12.39 10.45 0.94 0.89 8.50% 9.60% 中信证券 06030.HK HKD 18.96 20200428 买入 18.55 1.14 1.40 16.63 13.54 1.20 1.13 8.50% 9.40% 国泰君安 02611.HK HKD 14.16 20200430 买入 16.57 1.20 1.45 11.80 9.77 0.84 0.78 7.50% 8.60% 中金公司 03908.HK HKD 19.20 20200331 买入 19.09 1.15 1.37 16.70 14.01 1.65 1.52 10.30% 11.30% 招商证券 06099.HK HKD 10.40 20200429 买入 10.63 1.14 1.21 9.12 8.60 0.69 0.67 8.40% 8.50% 中国光大控股 00165.HK HKD 13.24 20200329 买入 14.84 1.42