投资策略研究：恒生科技指数，新港股崛起

浦银国际研究 投资策略 本研究报告由浦银国际控股有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 恒生科技指数——新港股崛起 恒生指数有限公司宣布将于 2020 年 7 月 27 日推出恒生科技指数，我们梳理后发现，恒生科技指数集合了优质赛道的港股新兴力量，值得投资人密切关注：  集合了 ATMX 等优质互联网科技巨头，投资人布局指数即可将优质互联网巨头尽收囊中；  “新经济”占比最高，囊括互联网科技、消费等优质赛道，IT 板块的权重最高，投资人长期布局可以尽享赛道红利；  以恒生科技指数为代表的新港股在交易量、市值方面正在赶超金融、地产为代表的旧港股，全球投资人将重新审视港股市场，这将有助于提升港股估值中枢。 恒生科技指数可以对标全球顶尖的纳斯达克 100 指数：  相比纳指的方法论相近，具有可比性，但恒生科技指数设置了个股占比上限，这可能会对长期回报构成一定负面影响，投资者需要留意；  纳指板块略为丰富，但整体板块结构两者十分相近，都是“新经济”板块为主导，受长期增长趋势支撑 恒生科技指数的优质特征有助于投资人取得优异的长期回报：  重视研发有助企业构建长期护城河。其研发投入占比虽然低于纳指，但大幅高于中国其他股指，研发的复合增速接近 20%高于纳指；高研发有助于企业构建长期竞争力护城河，取得长期优异回报；  盈利、销售高速增长驱动股价高回报。盈利、销售复合增速在 20%上下，高于中美主要股指；基本面的高速增长是股价高回报的根本驱动力；  估值不在高位目前仍可布局。虽然估值较纳指略高，但历史来看已经从高位明显回落；仍然值得投资人布局  高回报、高波动需要进行择时配置。大幅跑赢包括纳斯达克在内的中美股指，但其历史回撤也较大，虽值得长期投资但需要进行择时以抵御市场波动。 蔡瑞，CFA 策略分析师 carl_cai@spdbi.com (852) 2808 6437 王彦臣，PhD 宏观分析师 yannson_wang@spdbi.com (852) 2808 6440 林琰 研究部主管 sharon_lam@spdbi.com (852) 2808 6438 2020 年 7 月 24 日 相关报告： 《2H20 投资策略展望：别站在央行的对立面》（2020. 6. 19） 《投资组合策略系列一：高相关、高分化，如何应对》（2020. 6. 4） 《网龙（777.HK）会议纪要：教育+游戏，双轮驱动》（2020. 7. 16） 《丘钛（1478.HK）会议纪要：摄像头模组平均单价上涨推动业绩大幅成长》（2020. 7. 16） 《美团点评（3690. HK）：有限半径，无限覆盖》（2020. 6. 10） 《同程艺龙（0780 .HK）：静待“寒冬”消退》（2020. 5. 6） 浦银国际 投资策略 恒生科技指数——新港股崛起 2020-07-24 2 目录 恒生科技指数——集合优质赛道的新力量 ................................................................................................ 3 恒生科技指数 ATMX 合计占比超过 33% ..................................................................................... 4 恒生科技指数的板块分布在指数中具有赛道优势 ..................................................................... 5 新港股正在超越旧港股 ................................................................................................................. 7 恒生科技指数是港版纳指吗？ ................................................................................................................... 8 恒生科技指数更接近纳斯达克 100 指数 ..................................................................................... 8 纳斯达克板块更丰富，但整体结构与恒生科技指数相近 ......................................................... 9 恒生科技指数：重研发、高增长、估值不高、高回报但仍需择时 ..................................................... 11 研发销售占比略低于纳指，但研发增长迅速 ........................................................................... 11 盈利、销售增长迅猛，傲视群雄 ............................................................................................... 13 估值略高于纳指，但历史来看已明显回落 ............................................................................... 14 高回报、高波动，有必要择时 ................................................................................................... 15 rQnOpRvMnMrRsNmPrOmQoP9PcM9PmOmMtRrRjMqQpQiNpNrNaQsQmPxNsOsPuOsOmQ 2020-07-24 3 恒生科技指数——新港股崛起 恒生指数有限公司宣布将于 2020 年 7 月 27 日推出恒生科技指数，该指数将追踪 30 间香港上市的科技企业。该指数被视为港股纳斯达克指数，引起了市场极大的关注，指数上市后未来可能会吸引到追踪指数的被动投资的资金流入。我们梳理后，发现恒生科技指数具有明显的赛道优势，ATMX 互联网科技巨头合计占比超过三成，恒生科技指数的交易量、市值占比已经超过了恒生国企指数，逼近恒生指数，这提醒了市场港股≠地产+金融，新港股正在崛起。恒生科技指数更接近纳斯达克 100 指数，虽然纳斯达克板块更丰富，但整体结构与恒生科技