建筑材料行业：PPI触底对建材行业意义重大，行业表现有望超预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 深度分析|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 PPI 触底对建材行业意义重大，行业表现有望超预期 [Table_Summary] 核心观点：  基建和地产投资引领固定资产投资回升。据国家统计局，2020 年 1-6月全国固定资产投资同比增速-3.1%，降幅较 1-5 月收窄 3.2 个百分点，其中 6 月单月固定资产投资环比增长 5.9%，固定资产投资继续修复，基建和地产引领作用明显。房地产开发投资累计增速上半年转正；销售面积和新开工面积累计降幅大幅收窄，地产销售韧性强；竣工面积累计降幅继续收窄，下半年赶工可期。资金端和需求端双双支撑后续基建继续发力。  PPI 触底的宏观背景对建材行业意义重大。按照我司宏观小组判断：二季度末数据继续验证复工带动经济修复仍是主线索；这一点叠加见底的大宗商品和利率、落地的财政扩张和边际收敛的货币，将会继续推动资产交易场景从“通缩交易”向“复苏交易”转换；我们复盘海螺水泥过往表现，在 PPI 触底企稳或回升期间，基于产品价格上涨（基本面好转）和资本市场对经济复苏的预期（估值好转），其绝对收益和相对大盘超额收益均很明显。  6 月起水泥行业进入淡季，水泥价格受异常雨水天气影响延续跌势，下半年赶工可期；玻璃价格自 5 月以来持续上涨，目前高于去年同期，受益行业供需改善。据国家统计局数据，2020 年 1-6 月全国水泥产量9.98 亿吨，同比增速-4.79%，降幅环比 1-5 月收窄 3.45pct；据数字水泥网，6 月份以来水泥价格下跌、库容比上升、出货率下降，主要是受到国内大部分地区持续异常雨水天气影响，特别是南方地区。我们在前期报告提出，参照广东的经验，只要天气好转出梅，预计下半年赶工带来的涨价弹性可期。据国家统计局，2020 年 1-6 月全国平板玻璃产量 4.62 亿重箱，同比增速-0.4%，增速环比 1-5 月下降 0.9pct；据中国玻璃信息网，截至 2020 年 7 月 17 日，全国白玻均价 1564 元/吨，自 5 月以来持续上涨，同比去年上涨 42 元/吨。  分区域来看，西北、西南改善明显，西北省份表现“亮丽”；华东的江西表现较好，中南的湖南、两广表现较好，西南的贵州表现较好；南方地区近两个月受异常雨水天气影响，基本面受到一定程度抑制，下半年赶工可期。  投资建议：行业表现有望超预期。我们维持中期策略报告《建材行业处于阿尔法和贝塔共振期》的观点，看好下半年的表现。建材行业 2016年以来供给格局始终在提供 α，一是部分行业高集中度带来价格和盈利高稳定性，二是部分行业集中度持续提升带来优质公司收入持续快速增长。下半年行业 β 有两条线索：一是雨季结束后，被抑制的较强需求叠加下半年旺季，水泥和玻璃涨价弹性值得期待；二是 5、6 月份刚开始复苏的地产竣工需求，下半年赶工弹性值得期待。下半年关注三条主线：一是涨价有弹性的周期品，祁连山、天山股份、旗滨集团、海螺水泥、华新水泥、万年青；二是三季度业绩现拐点的地产竣工链，北新建材、兔宝宝、蒙娜丽莎、以及其它涂料龙头；三是行业格局好的早周期成长品，东方雨虹、垒知集团。  风险提示。货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2020-07-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 邹戈 SAC 执证号：S0260512020001 021-60750616 zouge@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-60750630 xielu@gf.com.cn 请注意，邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:浮法玻璃行业进入新常态：周期弱化 2020-07-09 建筑材料行业:雨季不改变行业趋势，下半年赶工可期 2020-07-04 建筑材料行业:基建和地产投资增速大幅回升，水泥淡季不淡，玻璃需求持续恢复 2020-06-19 [Table_Contacts] 联系人： 李振兴 010-59136627 lizhenxing@gf.com.cn -8%3%15%27%38%50%07/1909/1911/1901/2003/2005/20建筑材料沪深300 公共联系人 p11899945 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 深度分析|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 海螺水泥 600585.SH RMB 56.99 2020/4/28 买入 70.31 6.04 5.89 9.44 9.68 6.24 5.83 18.9 15.6 海螺水泥 00914.HK HKD 55.40 2020/4/28 买入 77.07 6.04 5.89 8.29 8.50 6.24 5.83 18.9 15.6 华新水泥 600801.SH RMB 25.01 2020/4/29 买入 29.40 2.65 3.09 9.44 8.09 7.66 6.60 22.5 22.5 旗滨集团 601636.SH RMB 8.40 2020/4/19 买入 6.27 0.57 0.68 14.74 12.35 5.23 4.36 17.1 18.4 山东药玻 600529.SH RMB 57.88 2020/5/12 买入 43.65 0.97 1.18 59.67 49.05 32.08 26.68 13.4 14.4 中国巨石 600176.SH RMB 10.90 2020/3/23 买入 10.44 0.56 0.70 19.46 15.57 10.73 9.32 11.1 12.2 中材科技 002080.SZ RMB 18.70 2020/3/18 买入 14.85 1.07 1.08 17.48 17.31 9.80 9.81 13.3 11.8 长海股份 300196.SZ RMB 11.83 2020/4/27 买入 17.00 0.80 1.12 14.79 10.56 7.36 5.5