家用电器行业2020Q2资金持仓分析：配置意愿减弱但仍为超配，小家电受青睐

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 高润鑫 gaorunxin@gf.com.cn [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2020 年 7 月 23 日 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 2020Q2 资金持仓分析：配置意愿减弱但仍为超配，小家电受青睐 。[Table_Title] [Table_Author] 分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no: BNV055 SAC 执证号：S0260518100001 0755-82771936 021-60750604 021-60750604 zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  公募基金：家电配置比例环比基本持平但处于近年低位，其中配置大家电比例下降。截止至最近一个交易日，公募基金 2020 年中报已经披露完毕。Wind 数据显示，公募基金重仓持有家电板块市值达 724 亿元，环比上升30%。公募基金重仓对家电行业的配置比例达到 4.1%，环比提升 0.1pct，超配比例达到 1.8%，环比下降 0.4pct。剔除掉季节性因素，整体来看公募基金目前对家电行业的配置意愿相对不强，2020Q2 重仓配置家电的比例位于近年来同期较低水平。疫情导致大家电需求较弱，同时销售通路受阻或是主要原因。 分子行业来看，公募对白电、厨电、小家电、黑电、照明、零部件行业的配置比例分别达到 2.8% / 0.1% / 0.3% / 0.2% / 0.0% / 0.6%（QoQ -0.3pct / -0.1pct / +0.04 pct / +0.2pct / -0.02pct / +0.3pct）。 从个股的角度看，公募基金重仓市值占个股流通市值的比例提升较大的公司包括：面板价格企稳回升带动 TCL科技持股比例环比上升 3.3pct；小家电在疫情催化下维持较高景气度，带动小熊电器、苏泊尔、九阳股份持股比例分别环比上升 3.3pct / 1.7pct / 0.5pct；新能车销售超预期带动三花智控持股比例环比上升 2.7pct。  北上资金：持仓上升，但配置比例略有下降。截止至 2020 年 6 月 30 日，北上资金持有 A 股市值总额达到 17111亿元，其中持有家电公司市值总额达到 1595 亿元，环比上升 26%。北上资金对食品饮料、医药、家电行业的配置比例仍位于前三，分别达到 18.5% / 14.2% / 9.2%，目前均处于超配状态，超配比例分别为 11.3% / 6.9% / 4.7%。但对家电行业的配置意愿有所下降，配置比例分别环比下降 1.9pct。从个股及子行业的角度来看： (1) 白电：龙头白马股仍受到北上资金的青睐，持有白电市值占其流通市值比例达到 15.7%，进一步环比上升0.9pct，其中增持美的集团的幅度较大； (2) 厨电：北上资金增持估值较低的华帝股份，持股比例环比上升 0.5pct； (3) 小家电及照明：北上资金持有小家电比例有所上升，预计疫情期间较好的景气度是主要原因。其中持有比例上升较快的包括科沃斯、九阳股份、小熊电器等。  投资建议。我们建议继续关注中报业绩预计表现较好的小熊电器、新宝股份、兆驰股份、老板电器。关注业绩稳健、长期竞争力显著的白电龙头:美的集团、海尔智家、格力电器。  风险提示。原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争格局恶化。 [Table_Report] 相关研究： 家用电器行业:海外小家电专题：观美日市场，鉴产品创新 2020-07-19 家用电器行业:6 月社零、地产数据持续回暖，继续推荐中报业绩较好标的及白电龙头 2020-07-19 家用电器行业:北上资金加速流入，推荐龙头及中报业绩较好标的 2020-07-12 公共联系人 p11896189 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 小熊电器 002959.SZ CNY 152.10 2020/07/14 买入 151.80 2.83 3.61 53.65 42.08 39.90 30.92 20.64 20.83 新宝股份 002705.SZ CNY 45.98 2020/07/14 增持 50.06 1.31 1.56 35.01 29.39 20.98 17.97 19.69 18.99 兆驰股份 002429.SZ CNY 7.31 2020/07/17 增持 7.83 0.33 0.41 22.41 17.79 19.37 15.20 13.59 15.08 老板电器 002508.SZ CNY 37.94 2020/05/25 买入 36.32 1.82 2.05 20.89 18.50 17.38 14.83 20.00 18.40 美的集团 000333.SZ CNY 67.35 2020/04/30 买入 60.89 3.57 4.04 18.86 16.66 13.37 11.10 21.09 21.06 格力电器 000651.SZ CNY 59.52 2020/07/14 买入 63.27 3.07 3.95 19.39 15.05 12.32 9.17 16.07 18.41 海尔智家 600690.SH CNY 17.94 2020/04/30 买入 16.95 1.13 1.27 15.94 14.13 8.74 6.48 13.60 13.30 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为 2020/7/22 收盘价。所有公司 2020、2021 年预测数据与广发外发报告一致。 公共联系人 p2 mNmPqOzQmNnNoRmPqPsOmNaQ8QbRoMrRpNpPfQmMsNiNnPsR6MpNsRuOqNoMMYmRsP 识别风险，发现价值