通信行业：拥抱趋势，超配龙头

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 7204 沪深 300 指数 4744 上证指数 3361 深证成指 13734 中小板综指 12715 相关报告 1.《未来已来，RCS 是 4G/5G 过渡期的精准供给-国金通信 5GR...》，2020.6.2 2.《全球配置卫星互联网，低轨卫星成宠儿-国金通信卫星互联网行业深...》，2020.5.9 3.《万亿级产业扬帆起航，车联网布局正当时-车联网系列开篇》，2020.3.6 4.《掘金亿物互联，把握三波浪潮-国金通信物联网行业深度报告》，2020.2.26 5.《5G、云、万物互联三条主线下的投资机遇-《通信行业 2020 年...》，2019.12.2 罗露 分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn 拥抱趋势，超配龙头 投资策略 ◼ 下半年通信板块仍将是结构性行情。拥抱确定性的产业趋势，与优秀的公司共同成长，是应对外部宏观不确定性的最佳方式。伴随 5G 规模商用、云化进程加速、万物互联走向深化，看好三条主线下的 ICT 龙头公司投资机遇。 ◼ 重点标的：中兴通讯、浪潮信息、深信服、紫光股份、移远通信。 行业观点 ◼ 5G 处于运营商投资驱动向消费驱动的过渡期，设备商供应链行情走向业绩落地，应用和服务端行情开始孕育。5G 投资 H2/H1 将呈现明显边际变化。预计 H1 完成全年 5G 建设总量 1/3, H2 将完成剩下的 2/3。主设备商 Q3 后将进入业绩释放期，上游光器件、天线射频、PCB 厂商预计 Q2 业绩会有所体现。基于 5G 的应用和服务开始萌芽，RCS 有望成为第一个落地的 5G 应用，RCS 生态服务商前期将重点受益。 ◼ 云计算市场水大鱼大，云巨头去库存周期结束，IDC 及服务器高景气度将持续。大型云厂商资本开支回暖迹象明显，海外 FAMGA 合计资本开支环比连续四个季度回升，Q1 YoY 达到 40%。国内 BAT 合计资本开支 2019Q2 见底，YoY 19年Q4起开始转正。云计算产业链迎来新一轮加速发展机遇：1）IDC 领域，国内市场仍处快速发展阶段，预计 2020 年规模增速达 30%以上。借鉴海外市场发展经验，国内 IDC 市场集中度将提升，第三方 IDC 厂商有望崛起，行业收入将向核心城市聚集。一线城市的 IDC 政策趋紧仍将是常态，手握稀缺资源的第三方 IDC 厂商竞争力凸显。2）服务器领域，上游供给端芯片巨头数据中心收入重回高增长，下游需求侧云巨头资本开支加码，叠加 5G 及边缘计算建设推进、AI 产业化进程加速，服务器龙头厂商崛起机遇来临。 ◼ 未来是物联网行业做大连接的 5 年，2020 有望在大颗粒垂直领域实现商业突破，重点关注一横三纵投资机会。物联网处于连接变现的初级阶段，当前核心受益的是传感、芯片、模组、终端等硬件厂商。在应用层面，车联网、智能家居、卫星物联网三个大颗粒场景将率先落地。2020 年是车联网规模化落地元年，测算 2020-2030 年车联网总产业规模接近 2 万亿元，当前重点关注单车智能及 C-V2X 车路协同发展中包括通信模组、车载终端、C-V2X 车路协同设备等相关细分领域的领军企业。智能家居正在经历从单品智能到全屋智能解决方案的落地，建议关注智能控制器龙头。巨头推动和资本入局刺激下，卫星互联网系统将迎来长达 9 年的新发展周期。当前主要投资机会在卫星的基础设施建设，之后卫星运营和应用的潜力更大。 风险提示 ◼ 运营商资本开支不及预期，5G 产业链进展和 5G 商用进展不及预期； ◼ 公有云业务发展放缓；物联网连接数增长不及预期，产业链发展滞后。 2020 年 07 月 16 日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 买入（上调评级） ) 行业中期年度报告 证券研究报告 行业中期年度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、拥抱趋势，超配龙头 .......................................................................................... 4 二、5G：第一波业绩验证和第二波主题投资的过渡期 .......................................... 4 三、云计算：水大鱼大，IDC 及服务器高景气度持续 ............................................ 8 四、 物联网：行业景气度持续高涨，重点关注一横三纵投资机会 .................... 16 五、重点标的 ............................................................................................................ 25 六、风险提示 ............................................................................................................ 25 图表目录 图表 1：5G 主题下的三波投资机遇 ................................................................... 4 图表 2：三大运营商历年资本开支走势 .............................................................. 5 图表 3：5G 上游相关高端元器件自主化程度仍然偏低，“去 A 化”任重道远 ...... 5 图表 4：华为禁运长期存在假设下，通信设备商无线市场份额预测（%） ....... 6 图表 5：三大运营商历史资本开支结构和预测 ................................................... 7 图表 6：RCS 生态圈玩家分布（详见附录 2） .................................................. 7 图表 7：全球公有云市场规模及增速（2017-2022） ........................................ 8 图表 8：中国公有云市场规模及增速（2017-2022） ........................................ 8 图表 9：2018 年中国云计算产业行业结构 ........................................................ 8 图表 10：2019-2023 年中国政府和大型企业上云率预测 ..................................