军工行业卫星互联网产业专题深度报告：卫星互联网纳入新基建，产业链迎重要发展机遇

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 军工 推荐（维持） 卫星互联网纳入新基建，产业链迎重要发展机遇 2020 年07 月16 日 卫星互联网产业专题深度报告 上证指数 3210 行业规模 占比% 股票家数（只） 67 1.7 总市值（亿元） 10121 1.4 流通市值（亿元） 6995 1.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 25.8 31.7 36.4 相对表现 5.8 17.9 12.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《军工行业周报（0706-0712）：估值仍处于历史中枢下部，行业中报高景气度持续确认》2020-07-12 2、《军工行业周报（0629-0705）：卫星互联网热度不减，中报高景气度有望延续》2020-07-05 3、《机型迭代推动渗透率提升，航空航天市场空间广阔—军用碳纤维行业报告》2020-07-03 本篇报告介绍了全球卫星互联网行业的发展，并对我国的卫星互联网产业上下游情况进行的详细介绍。随着卫星互联网正式被纳入新基建，预计将成为贯穿“十四五”的重要投资主线。给予行业投资评级“推荐”。 ❑ 全球第二次卫星互联网建设的浪潮开启，星座建设成本上百亿美元。卫星互联网是卫星通信与互联网相结合的产物，是信息网络构建从平面到立体的重要拓展。具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本等特点。全球卫星互联网的建设大致可分为三个时期：1、与地面通信网络竞争阶段（20 世纪 80 年代～2000 年）、2、对地面通信网络补充阶段（2000~2014 年）；3、与地面通信网络融合阶段（2014 年至今）。而随着技术进步和成本的压缩，以 Starlink 和Oneweb 为代表的新一批卫星公司开启了第二次卫星互联网建设的浪潮，相关星座第一期建设成本在百亿美元的量级。 ❑ 受益于卫星互联网建设浪潮，上游制造业快速增长。根据美国卫星产业协会（SIA）数据，2018 年全球航天产业规模为 3600 亿美元，其中卫星产业总收入 2774 亿美元，占到全球航天产业规模的 77%，较上年增长了 3％，其中卫星制造业收入 195 亿美元，同比增长 26%。发射服务业收入 62 亿美元，同比增长了 34％。两者虽然仅占全球航天产业的 10%左右，但受益于卫星互联网建设浪潮，却是增速最快的两个细分市场。 ❑ 政策不断加码，我国卫星互联网市场超千亿。2014 年以来，我国陆续出台相关指导意见和发展规划，引导商业行业产业有序发展。近年来，相关的商业卫星创业公司开始持续涌现，据不完全统计，国内已发布的卫星星座计划多达 20 余项，到 2025 年前中国将发射超过 3000 颗商业卫星。根据相关星座计算进行测算，未来 5 年我国卫星互联网市场规模在千亿人民币的量级，高峰期的市场空间在 400 亿左右。 ❑ 产业链全面发展，上游产业链稀缺性凸显。一般而言，卫星产业主要包含了卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务四大环节，据统计 2018 年底我国已注册的商业航天公司超过 140 家，形成以国家队为核心，民营企业为补充的市场格局，从产业环节来看，卫星制造和卫星发射相关企业数量最少，体现了上游制造环节的高技术壁垒合稀缺性。 ❑ 投资建议：2020 年 4 月，卫星互联网正式被纳入新基建范畴。我们认为，这体现了官方对发展我国卫星互联网产业的坚定决心，标志着 2020 年将成为我国卫星互联网建设的元年，并预计将成为贯穿“十四五”的重要投资主线。由于当前我国卫星互联网还在建设初期，主要集中在空间段及地面段的基础设施建设，建议重点关注上游卫星制造、卫星发射及地面设备中的地面站建设领域。 ❑ 风险提示：投资规模及进度有不确定性，商业航天市场竞争激烈。 王超 010-57601716 wangchao18@cmschina.com.cn S1090514080007 岑晓翔 cenxiaoxiang@cmschina.com.cn S1090518090007 杨雨南 yangyunan@cmschina.com.cn S1090520050001 重点公司主要财务指标 公司名称 股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级 *中国卫星 32.67 0.28 0.35 0.41 93 80 7 强烈推荐-A *天银机电 17.59 0.33 0.39 0.43 45 41 6 强烈推荐-A 康拓红外 14.39 0.23 0.30 0.42 47 34 8 -- *航天电器 39.09 0.94 1.11 1.32 35 30 6 强烈推荐-A *航天电子 6.80 0.17 0.19 0.22 36 31 2 强烈推荐-A 亚光科技 15.43 0.28 0.36 0.47 43 33 3 -- 天奥电子 25.07 0.70 0.65 0.81 38 31 4 -- *七一二 39.07 0.45 0.69 0.92 57 42 13 强烈推荐-A 铂力特 59.07 1.09 -- -- -- -- 5 -- 天箭科技 117.00 1.79 -- -- -- -- 10 -- 华力创通 15.14 -0.24 0.23 0.33 65 46 6 -- 资料来源：公司数据、招商证券（*代表招商军工报告覆盖标的，其余标的使用Wind一致预期） -20-1001020304050Jul/19Nov/19Mar/20Jun/20(%)军工沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、卫星互联网产业概览 .............................................................................................. 5 （一）卫星互联网概况.................................................................................................. 5 （二）卫星互联网发展沿革 .......................................................................................... 6 （三）技术成本推动第二次卫星互联网建设浪潮 ......................................................... 7 （四）卫星互联网战略意义及应用前景 ........................................................................ 8 1、轨道及频段资源稀缺，全球战略布局意义重大 ....................................................... 8 2、我国天地一体化信息系统建设的需求 .........................................................