教育行业2020年中期策略报告：下半年重点关注需求复苏，看好职业教育+课外培训

民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2020年07月13日风险提示：下游需求下降，政策变动教育行业/行业策略报告推荐 维持评级下半年重点关注需求复苏，看好职业教育+课外培训——教育行业2020年中期策略报告分 析 师：强超廷执业证号：S0100519020001研究助理： 应瑛执业证号：S0100119010012 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2下半年A股教育板块：把握职教+培训双主线，精选教育信息化个股展望2020下半年，我们认为“黑天鹅”带来的短期数据刺激会有所减弱，但培训需求和就业需求不会因此而出现剧烈变化，职业教育和课外培训行业景气度有望持续，另外精选业绩确定性高的教育信息化个股。1）职业教育：当前，一方面国家明确公务员、事业单位、国企等岗位招录人数今明两年要有所增多且往应届生倾斜；另一方面专升本名额增多、高职院校扩招等均有利好政策放出。因此我们判断今明两年，国家对职教教育的政策以利好或中性为主，行业运营政策风险低且下游高景气度有望持续。推荐中公教育。2）课外培训：线下教育因受长达3-6个月的停业影响，行业进入出清期，集中度往头部集中；线下授课恢复后，在线教育收获的流量留存率受到检阅，线上与线下融合的教学模式更具竞争力，看好具有资金+品牌优势以及具备线上线下一体化能力的培训类上市公司。推荐立思辰，建议关注新东方在线（HK）、科斯伍德、紫光学大、昂立教育。3）教育信息化：“停课不停学”加速教育云平台搭建，直录播教学工具成为校园标准配备；标考二轮建设带来的设备更新和标考设置升级的需求持续，高考报名人数创新高与发热考场配备要求进一步拉升标准化考场建设数量需求。看好教育信息化子板块高增长，精选业务持续改善、业绩确定性高、下游景气度高的个股，推荐佳发教育，建议关注新开普。 pOtQrPvMmNqQqPsRtMnRrQaQ9R7NmOmMpNqQkPmMoRlOqRpNaQnPsRvPqMmPvPqMrM民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3重点公司盈利预测盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPE评级7月10日2019A2020E2021E2019A2020E2021E002607中公教育29.710.290.390.5161.1173.21 53.72 推荐300559佳发教育25.000.771.131.5138.0632.96 24.53 推荐600661昂立教育16.710.190.410.7290.8541.0423.13-300010立思辰24.320.040.290.40366.42124.34 57.21 推荐300248新开普13.300.330.440.5825.0530.4723.06-000526紫光学大64.600.140.110.73215.77569.5988.96300192科斯伍德20.950.330.620.7942.2333.9926.66-资料来源：wind、民生证券研究院（未评级公司数据来自于wind一致预期） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4目录◼ 回顾2020上半年◼ 展望2020下半年，推荐职业教育、教育信息化和K12课外培训1、职业教育：就业压力+政策利好两大主旋律不变，行业高景气度持续2、教育信息化：稳定增长的财政投入护航市场扩张，个别细分领域成长先行3、课外培训：行业正规化利好头部企业，下游高景气度不减◼ 重点公司梳理 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5回顾A股教育板块走势——涨势强劲，整体强于沪深30020年上半年教育板块走势仅在前期出现短期下跌，后期走势一路向好，远强于沪深300，较弱于创业板指。根据教育（中信）指数，年初至今（7月9日）板块涨幅为27.93%。板块涨幅较好的原因如下：1）“黑天鹅”给线上教育带来现象级影响，涉及在线教育、教育信息化的公司受益触网授课大规模推广，带动板块上涨；2）年初至今，教育行业政策集中在对职业教育和教育信息化的利好政策上，并未公告新的监管相关政策，因而政策对板块走势的不利影响有限。资料来源：wind，民生证券研究院图：年初至今沪深 300、创业板指数和教育（中信）指数走势注：以2020年1月2日指数为定基10080901001101201301401501602020-1-22020-2-22020-3-22020-4-22020-5-22020-6-22020-7-2沪深300创业板指教育(中信) 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6回顾A股教育板块走势——受益下游高景气度，职教和课外培训板块领跑上半年职教和培训为主要增长板块。年初至今（7月9日）涨幅前五的股票分别为，紫光学大（+90.68%）、立思辰（+86.52%）、新开普（+66.82%）、中公教育（+64.69%）和科斯伍德（+52.71%）。其中，紫光学大、立思辰、科斯伍德均属于培训类公司。分开看紫光学大涉及管理层改善，创始人二级市场增持带动行情；立思辰受益在线教育，其K12线下课程迅速转至线上继续开展，下游需求持续高景气；科斯伍德受益龙门教育收购整合，带动业绩上涨。此外，中公教育则持续受益招录人数的上升和就业压力的增大，市场预期其所属“赛道”的景气度持续上升；新开普作为教育信息化公司，受益大学云平台需求上升，一季报业绩表现亮眼。总结20年上半年，市场偏好依旧是下游景气度高，行业受益政策或突发事件利好的标的。资料来源：wind，民生证券研究院图：年初至今涨幅前五的股票（%）图：年初至今跌幅前五的股票（%）90.68 86.52 66.82 64.69 52.71 0102030405060708090100紫光学大立思辰新开普中公教育科斯伍德-55.56 -24.53 -19.68 -13.08 -6.50 -60-50-40-30-20-100勤上股份开元股份三盛教育高乐股份邦宝益智资料来源：wind，民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7二级市场教育公司增减持事项回顾2020年上半年教育公司的回购和减持金额均超过去年同期，而增持金额同比下降；从事件数看，公司进行股份回购的次数大幅上升，增减持次数仍与去年同期相似：1）2020年截至6月A股共有11家教育公司进行了股份回购，去年同期为6家；回购总金额达到6.79亿元，同比上涨57.91%，其中昂立教育回购1370万股，回购金额为3.01亿元，成为20年上半年A股教育板块回购数量和金额最高的公司。2）2020年截至6月共有2家公司完成了股份增持，去年同期为3家；增持总金额达到0.64亿元，同比下降86.15%，其中紫光学大增持金额最多，达到6419.82万元。3）2020年截至6月共有12家公司完成了股份减持，去年同期为15家；减持总金额达到16.22亿元，同比上涨43.03%，其中视源股份减持金额最多，达到13.31亿元。资料来