国防军工行业跟踪报告：关注“十四五”装备发展方向，把握产业核心标的

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 7 月 10 日 国防军工 关注“十四五”装备发展方向，把握产业核心标的 ——国防军工行业跟踪报告 行业动态 ◆行业长短期增长逻辑：美国将中国作为对手的趋势越来越明显，从贸易摩擦到技术封锁、政治围堵。在此形势下，加强国防建设、实现军工产业链自主可控的逻辑长期存在。短期内，中印边境冲突、日本升级航空母舰存在潜在威胁等，未得到彻底解决。 ◆海空军多重需求牵引战斗机生产数量、质量提升：至 2019 年底，美国各类军用飞机总数量为 13264 架，中国为 3210 架，数量差距明显。战斗机方面，美国先进的五代机数量占比 14.6%。而中国五代机占比仅为1.2%。较为落后的第二代、第三代战斗机仍然保有较大存量。空军战略转型，海军发展航空母舰，武器装备更新换代等，都对新式战斗机的数量增加存在迫切需求。 ◆精确打击及实战化趋势促使导弹消耗量增加：现代化战争中，精准打击已成为重要手段；各军兵种加强实战化训练，弹药类装备消耗相应加快；新型武器装备量产，需要适配同样新型的导弹武器形成战斗力。因此我们认为，国内导弹的需求将持续增长。 ◆卫星是军用通信、导航的必备手段，商业航天将持续发展：卫星通信覆盖区域大、通信距离远，在信息化的战争中作用日益突出；建立独立的卫星导航系统，是避免在突发战争中受制于人的重要保证。商业化航天使卫星价格下降，发射效率提升，卫星互联网成为 5G 之外实现宽带连接的另一种方式，被国家列入新基建，有望得到进一步发展。 ◆按照装备类型，建议沿关键产业链选择核心标的：结合当前形势，我们认为海空军多重需求牵引战斗机生产数量、质量提升；现代战争中的精确打击以及平时训练的实战化趋势促使导弹的消耗量增加；卫星是军用通信、导航的必备手段。建议按照战斗机、导弹、卫星三类关键装备产业链当中的核心公司来选择标的。 ◆风险分析：研发速度不及预期的风险；市场竞争导致营收及利润下降的风险；政策调整风险；主要原材料价格波动风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 000547 航天发展 18.62 0.42 0.54 0.70 44 34 27 买入 002179 中航光电 43.86 0.97 1.16 1.38 45 38 32 买入 002025 航天电器 40.33 0.94 1.11 1.34 43 36 30 买入 300726 宏达电子 35.49 0.73 0.91 1.10 48 39 32 买入 600760 中航沈飞 51.56 0.63 0.95 1.04 50 54 49 - 300696 爱乐达 39.72 0.65 0.70 0.98 34 57 41 - 300123 亚光科技 14.25 0.28 0.36 0.47 27 40 31 - 002967 广电计量 28.85 0.51 0.43 0.63 62 66 46 - 300416 苏试试验 25.53 0.64 0.64 0.83 50 40 31 - 资料来源：航天发展、中航光电、航天电器、宏达电子为光大证券研究所预测值，其他为 Wind 一致预测值，股价时间为 2020 年 7 月 9 日 增持（维持） 分析师 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) 010-56513153 wangrui3@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%-2%7%15%24%07-1910-1901-2004-20国防军工沪深300 资料来源：Wind 相关研报 无畏疫情，坚定增长——国防军工行业 2020年下半年投资策略 ····································· 2020-06-22 低轨通信群星竞耀，天基互联加速发展——卫星行业深度报告一 ····································· 2020-04-16 2020-07-10 国防军工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 为维持和平与发展，加强国防建设势在必行 ............................................................................. 3 2、 战斗机：海空军多重需求牵引量质齐升 .................................................................................... 4 3、 导弹：精确打击及实战化趋势促使消耗量增加 .......................................................................... 5 4、 卫星：军用必备手段，商业化推动产业变革 ............................................................................. 7 4.1、 卫星是军用通信与导航的必备途径 ......................................................................................................... 7 4.2、 制造及发射成本降低，2019 年卫星行业产值略下降 .............................................................................. 7 5、 投资建议 ................................................................................................................................. 10 6、 风险分析 ................................................................................................................................. 10 原点资产nQqMpNyQzRaQdNaQmOrRoMmMkPrRoRfQqRnNbRoPmRxNnOtONZsRsP2020-07-10 国防军工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、为维持和平与发展，加强国防建设势在必行 近来，美国将中国作为对手的趋势越来越明显。由最初的贸易摩擦，升级到航空发动机、光刻机、芯片等高科技领域的技术封锁及产品禁运，乃至其对印度、韩国、日本、澳大利亚等亚太地区尤其是中国周边国家的外交策略，无不反应出其意欲通过封锁、围堵等手段来遏制中国发展的意图。 2020 年 4 月以来，中印在边境加勒万河谷地区的矛盾冲突不断升级。日本正在对其海上自卫队的 DDH18