【债券深度报告】可转债2020半年度总结及展望:基本面有望逐季修复,下半场择券仍是关键

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 基本面有望逐季修复,下半场择券仍是关键 ——可转债 2020 半年度总结及展望  指数创新高后回落,市场持续扩容 2020 年上半年,可转债市场惊喜连连,指数创新高后回落,3 月份游资深度参与部分低评级小规模个券,日涨跌幅巨大引发全市场关注。在 2019 年高收益基础上,可转债基金 2020 年 H1 回报平均为 3.19%,中证转债指数 2020H1 下跌 1.84%,上证指数下跌 2.15%,创业板指数上涨 35.60%,分化较为严重。估值方面,转债市场平均估值走高后回落,目前处于 2017 年以来的 65%分位数数附近。上半年共发行转债 81 支,发行规模共 840.71 亿元,目前市场现存可转债支数超过 280 支,余额规模超过 4200 亿元,均创造历史最高值。条款博弈方面,2020 年 2-4 月份通过触发赎回条款退市的个券较多,华锋转债、济川转债、洪涛转债等 7 支转债公告下修,辉丰、顺昌、广汽公告回售。  对正股市场保持多头思维,择券聚焦三条主线 2020H1 转债行情主要集中在一季度,二季度虽正股反弹,但转债市场估值修复,指数也处于波动状,个券溢价率收缩明显。上半年消费行业转债和科技行业转债跟随正股表现较好。大金融行业和周期行业转债表现较为平淡。下半年保持乐观思维,内需和科技仍是主线,关注低估值行业轮动的机会。一季度受国内疫情影响,上市公司盈利情况触底,随着国内复工复产的全面展开,盈利状况有所修复,二季度海外疫情持续扩散,对产业链需求端或供给端在外的上市公司盈利产生影响。展望下半年,经济逐季修复已经较为确定,逆周期政策和货币政策仍利好权益市场,另外,理财收益率持续下行或将加速居民资金流入股市,利空方面,三季度上市公司半年报陆续披露,海外疫情影响将有所显现,中美关系或在美国大选前后有所变化。整体看,疫情有所控制,经济触底回升等对权益市场构成利好。对应到转债行业布局方面,我们认为应关注三条主线:一是科技行业转债,信息技术创新和国产替代背景下,科技行业景气度持续提升,关注消费电子、5G 基建、工业互联网、新能源汽车等相关行业转债;二是内需行业转债,两会政府工作报告强调要坚定实施扩大内需战略,特别国债和专项债陆续发行,内需相关行业基本面边际修复,关注如汽车、家装家居、商贸社服、公路物流、环保电力等行业的相关转债;三是周期行业转债和大金融转债,本身转债个券绝对价格和估值均不高,可左侧布局,此外,周期行业和大金融行业正股存在估值切换逻辑。  下半年发行有保证,预计年内发行将超 1500 亿 预计下半年新券发行保持充足,投资者可选择性提升。截至 6 月 30 日,拿到可转债发行批文和通过证监会核准的共 525.69 亿,此外大秦铁路(拟发行 320亿)、中国交建(拟发行 200 亿)、上海银行(拟发行 200 亿)三家上市公司大盘转债预案已通过股东大会,预计 2020 年内发行规模将超过 1500 亿元,待发新券中不乏立讯精密、安井食品、景旺电子、隆基股份等优质标的供投资者选择。预案数量方面,受融资新规影响,可转债预案同比有所下滑,但仍有大参林、星源材质等公司拟发行二期转债,可转债仍是重要的投资渠道。  风险提示:基本面恢复不及预期,疫情再度反复,中美关系恶化等。 证券分析师:周冠南 电话:010-66500918 邮箱:zhouguannan@hcyjs.com 执业编号:S0360517090002 证券分析师:华强强 电话:010-66500801 邮箱:huaqiangqiang@hcyjs.com 执业编号:S0360519090003 《【华创固收】地摊经济+消费券+购车补贴,消费的黄金时代来了吗?——数知宏观系列报告之六》 2020-06-11 《【华创固收】多视角看各行业信用研究的国际经验——信用策论系列之三》 2020-06-16 《【华创固收】回归常态化的市场节奏——2020年债券中期策略》 2020-06-21 《【华创固收】高收益债估值模型与回收率测算——信用策论系列之四》 2020-06-23 《【华创固收】一文纵览信用债市场基本格局——信用策论系列之五》 2020-06-24 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2020 年 07 月 03 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 投资主题 报告亮点 对上半年可转债市场行情进行复盘,从收益、供给、条款触发、估值变化等角度系统复盘可转债市场上半年行情。从一级市场和二级市场两个角度对转债下半年投资进行展望。 投资逻辑 转债价格上涨驱动力主要来自于估值和正股两个方面,估值方面,虽有修复但仍不低,暂时难以出现系统性提估值行情,正股方面,认为下半年应主要关注科技、内需以及低估值行业相关转债。 oPtQsMxOpOrRqPsRrOmQrQ6MbPaQtRmMsQmMfQqQoRjMpPsOaQpPrRNZmMvNMYnMrP 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 目 录 一、指数创新高后回落,市场持续扩容 ................................................................................................................................. 5 (一)转债上半年先扬后抑 ............................................................................................................................................. 5 (二)转债平均估值上半年走高后回落 ......................................................................................................................... 6 1、2020 上半年转股溢价率先升后降,低评级小规模转债估值波动较大 .............................................................. 6 2、正股预期、流动性、供需等多方面综合影响导致估值回落 ............................................................................... 7 (三)转债市场持续扩容,上半年强赎触发较多 ....................................................................

立即下载
金融
2020-07-12
华创证券
20页
1.79M
收藏
分享

[华创证券]:【债券深度报告】可转债2020半年度总结及展望:基本面有望逐季修复,下半场择券仍是关键,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.79M,页数20页,欢迎下载。

本报告共20页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共20页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
重点推荐公司盈利预测预估值
金融
2020-07-12
来源:社会服务行业2020年中期策略:业绩逐渐回暖,疫情不改行业长期向好趋势
查看原文
休闲服务行业及各子行业 PE 估值 图 32:休闲服务行业及各子行业相对沪深 300 估值
金融
2020-07-12
来源:社会服务行业2020年中期策略:业绩逐渐回暖,疫情不改行业长期向好趋势
查看原文
北京市餐饮收入(单位:亿元) 图 30:北京市餐饮收入同全国餐饮收入比较
金融
2020-07-12
来源:社会服务行业2020年中期策略:业绩逐渐回暖,疫情不改行业长期向好趋势
查看原文
2020 年 5 月餐饮收入同比下降 18.5% 图 28:2020 年 5 月限额以上单位餐饮收入同降 15.4%
金融
2020-07-12
来源:社会服务行业2020年中期策略:业绩逐渐回暖,疫情不改行业长期向好趋势
查看原文
三月以来酒店入住率提升明显 图 26:北京疫情反复使酒店入住率再度回落
金融
2020-07-12
来源:社会服务行业2020年中期策略:业绩逐渐回暖,疫情不改行业长期向好趋势
查看原文
酒店集团疫情期间帮扶加盟商措施
金融
2020-07-12
来源:社会服务行业2020年中期策略:业绩逐渐回暖,疫情不改行业长期向好趋势
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起