2020年中期量化策略：迎接向上趋势行情

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2020 年 6 月 28 日 证券研究报告 [Table_Title] 2020 年中期量化策略 ——迎接向上趋势行情 [Table_Summary] 报告摘要：  择时展望 货币持续宽松，M1 仍有上升空间。自 2001 年以来 4 次 M1 同比增速上行周期中，出现 3 次历史级牛市，本次自 2019 年 1 月开始 M1 同比增速见底回升，从时间周期及幅度看，仍有相当空间，流动性角度依然利好，下半年 A 股有望迎接向上趋势行情。 A 股底部特征明显。技术角度看，30 年长期趋势 2020 年将上行到 2950附近，而去年的 2750 位经历过 2019 贸易战突发、2020 年 2 月国内疫情突发、2020 年 3 月全球疫情暴发并且欧非市场罕见大跌的考验，这一位置难以跌破。 股权相对债券估值更有优势。估值角度看，沪深 300 等宽基指数 PE 处于 40%分位数，创业板指在 60%左右，估值已经离开底部一段距离；风险溢价显示权益资产较债券资产吸引力更高。  风格展望 分化度看风格：分化偏弱，风格配置仍以趋势为主。在外资流入、经济下行压力较大背景下，赚钱效应稀缺导致 A 股出现抱团效应，近年来除抱团行业外，A 股分化度较弱， 2020 下半年或延续这一特征，建议风格配置上趋势为主，关注 ROE 等绩优风格。 资金流看风格：北上资金为风向标，聚焦创业板绩优龙头。资金角度看，外资持续流入趋势未改，长期资金将继续引导 A 股风格配置偏好，上半年北上资金逐渐聚焦创业板，关注盈利及成长等绩优风格。 日历效应看风格：3 季度关注反转，4 季度回归盈利风格。三季度风格趋势较强，注意规避高换手风格，短期把握个股反转机会。四季度蓝筹再次逆袭，盈利、成长风格成为该时期最佳选择。  行业展望 货币宽松下：关注金融、地产等行业修复机会； 行业日历效应：下半年关注大金融、地产链等周期行业复苏； 景气度预期改善：食品饮料、休闲、通信、电子及建材等； 北上资金加快流入行业：商贸、建装、医药、有色及电子等； 挖掘行业估值修复机会：农业、通信、建装及军工等。  核心假设风险 统计口径不同数据或有差异，极端情况下模型或失效，需控制风险。 图：A 股长期趋势下界 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2020.06.24 图：下半年行业景气度预测 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2020.06.24 图：风格日历效应 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 请注意，罗军,史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 2020 量化年度策略：守望春天 2019-12-04 [Table_Contacts] -45.0%-30.0%-15.0%0.0%15.0%30.0%45.0%60.0% 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、2020 上半年市场回顾 .................................................................................................. 4 （一）A 股市场表现回顾：结构分化严重，个股涨少跌多 ......................................... 4 （二）风格回顾：估值失效、盈利动量突出，风格趋势依旧主旋律 .......................... 6 （三）行业回顾：1 季度消费防御，2 季度 TMT 领涨 ............................................... 7 二、2020 下半年择时展望 .................................................................................................. 7 （一）货币向上周期 熊市风险较低 ........................................................................... 7 （二）多维度视角下的市场 ........................................................................................ 9 （三）择时观点总结 ................................................................................................. 12 三、2020 下半年风格展望 ................................................................................................ 14 （一）日历效应看风格：3 季度关注反转，4 季度回归盈利风格 ............................. 14 （二）分化度看风格：个股弱分化风格延续惯性，基本面风格仍占优 .................... 15 （三）资金流看风格：北上资金为风向标，聚焦创业板机会 ................................... 16 （四）宏观事件下的风格规律：坚守盈利、成长，短期关注反转 ........................... 19 （五）风格观点总结：坚守盈利风格趋势，关注创业板龙头 ................................... 20 四、2020 下半年行业展望 ................................................................................................ 20 （一）货币宽松下：关注金融、地产等行业修复机会 ...............................