电力设备-工控行业2020中期策略：紧跟电网新基建增量，布局工控复苏渗透

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 投资策略报告|电气设备 证券研究报告 [Table_Title] 电力设备&工控行业 2020 中期策略 紧跟电网新基建增量，布局工控复苏渗透 [Table_Summary] 核心观点：  电网投资一季度受疫情影响下滑，复工复产和“新基建”推动电网投资修复。20 年一季度，疫情导致电网投资建设停滞，但 4 月份复工复产叠加“新基建”增量使得电网投资迅速修复。根据中电联，1-5 月，电网投资累计完成 1134 亿元，同比下滑收窄至 2.0%。5 月份单月电网投资达 464 亿元，同比增长 31.07%。电网建设自主性高，疫情缓和后,未来投资规模可控。  电网年度投资提升，逆转下滑预期，特高压、充电桩、数字基础设施建设成为主要投资增量。国网通过降本增效等手段使得降电价对盈利能力负面影响边际趋缓，为投资规模提升提供可能。电网投资作为重要逆周期调节手段，国网已将年度电网投资提升至 4500 亿元，同比提升约0.6%，特高压、充电桩、数字基础设施建设成为主要投资增量。国网特高压全年涉及 10 条特高压线路和 13 项特高压扩建与配套工程，投资规模达到 1811 亿元。国网 20 年规划新建充电桩 7.82 万个，是 19年的 10.5 倍。数字基础设施紧贴国网能源互联网中长期战略目标与“新基建”决策，国网 20 年计划投资 247 亿元推进重点任务建设。  工控复苏周期下半年有望重续，高端制造、房地产竣工等下游行业领域需求较为稳定。我国制造业 PMI 指数自 3 月份起迅速修复，5 月 PMI为 50.6，环比微降 0.2pct，同比提升 1.2pct，连续 3 个月保持在荣枯线上。高端制造业如锂电、光伏、3C 等领域在技术革新和扩产周期的推动下工控需求明确。房地产数据持续向好，5 月份房地产企业房屋竣工面积为 4401 万平方米，同比增长 6.23%，产业链工控需求明确。  中国大陆品牌具备更强的供应服务能力，国产替代有望加速。国内疫情得到控制，国内工控需求逐渐修复，内资品牌具备更强的供应和服务能力，为中国大陆品牌国产替代提供了较好的机遇。根据睿工业数据，中国大陆工控品牌在我国 PLC、伺服等领域 20 年 Q1 国产化率较 19年均有提升。尤其是小型 PLC 领域中国大陆品牌市占率 20 年 Q1 较19 年提升约 3pct，对欧美品牌渗透表现最为明显。  投资建议。国家电网投资已经逆转了之前的下滑趋势，重点发力新基建的特高压、充电桩、数字基础设施等领域。相关领域建设需求有望得到明显释放。同时电网投资自主性大，基本以内需为主，疫情缓和后未来投资规模可控。建议关注国电南瑞、平高电气、许继电气、国网信通、科士达等。工控行业下半年有望重续复苏，部分下游需求回暖趋势看好，中国大陆品牌更强的供应服务能力促国产替代加速，建议关注良信电器、汇川技术、正泰电器、信捷电气、宏发股份等。  风险提示。电网投资不及预期；工控下游需求回暖不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-06-28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 张秀俊 SAC 执证号：S0260519040003 021-60750614 zhangxiujun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-60750617 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤,张秀俊并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电气设备行业:三季度光伏需求或超预期 2020-06-24 新能源汽车:双积分修正案落地，强化长期增长预期 2020-06-23 新能源汽车 2020 年中期策略:中国高质量发展元年，欧洲平价趋势开启 2020-06-21 [Table_Contacts] -8%-1%5%12%19%25%06/1908/1910/1912/1902/2004/20电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 国电南瑞 600406 CNY 20.73 2019/10/30 买入 24.24 1.16 1.35 17.87 15.36 16.29 13.85 15.6% 16.3% 平高电气 600312 CNY 7.54 2019/08/21 买入 9.60 0.56 0.64 13.46 11.78 6.01 5.41 7.5% 8.1% 良信电器 002706 CNY 16.08 2020/04/24 买入 13.80 0.46 0.58 34.96 27.72 28.18 21.88 18.0% 20.2% 正泰电器 601877 CNY 26.12 2020/04/29 买入 30.15 2.01 2.49 13.00 10.49 8.84 7.49 15.8% 17.0% 汇川技术 300124 CNY 36.96 2020/04/28 买入 33.97 0.79 0.98 46.78 37.71 42.05 33.86 14.1% 15.5% 宏发股份 600885 CNY 39.09 2019/11/01 买入 29.64 1.37 1.80 28.53 21.72 14.43 11.45 17.8% 19.8% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 tOtPoMvNvN7NaO6MnPrRpNrRiNoOtNeRoMxO8OrQsMMYnOzQvPoPzR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 26 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备 目录索引 一、电力设备 ...................................................................................................................