2020下半年电力设备新能源行业投资策略：全球电动化加速，光伏平价时代来临

全球电动化加速，光伏平价时代来临2020下半年电力设备新能源行业投资策略证券分析师：韩启明 A0230516080005张雷 A0230519100003研 究 支 持：陈明雨 A0230120040001黄华栋 A02301200500022020.6.30一、新能源汽车1. 国内新能车销量回暖，海外电动化加速2. 全球动力电池出货高增长，铁锂需求有望回升3. 多环节优化，动力电池有望大幅降本4. 推荐标的2mRrNoMwOuM8OdN9PmOrRpNpPkPpPrPkPnOpPaQnMrMvPrMwPNZnNsOwww.swsresearch.com31. 投资要点：全球电动化加速，动力电池降本为主基调欧洲政策加码，全球电动化加速发展。2020年以来，欧盟及法国、德国等国家推出增值税优惠、车辆购置补贴及设立配套投资基金等电动车扶持政策，刺激当地新能源车市场；叠加碳排放法规落地，全球电动化有望加速发展。2014-2019年全球新能源汽车销量由26万辆增长到203万辆，5年CAGR为50%；预计2020-2022年，全球销量分别为280万辆、400万辆和510万辆。欧洲电池短缺严重，供应链全球化趋势确立 。2020Q1，欧洲新能源车市场火热，销量快速增长；欧洲车企受限电池配套不足，面临减产、停产困境。宁德时代、远景、蜂巢能源等电池厂加速海外产能扩张，提升配套能力。预计到2024年，全球动力锂电池出货量将达462GWh，未来5年CAGR为32%。动力电池降本为主基调，至2025年降本空间超27%。在补贴退坡和价格竞争的环境下，国内动力电池厂商以降本作为长期发展的基调。高镍化、规模化、自动化等是电池降本的主要驱动力，推动正极材料降本12~24%，负极材料降本26%；CTP实现电池结构集成化，进一步助力电池降本。综合来看，至2025年我国NCM811、NCM622电池整体成本下降空间在27%以上，LFP电池整体成本下降空间在30%以上。投资建议：1）具有全球竞争力的龙头公司譬如宁德时代、宏发股份、三花智控；2）海外销售比重不断增长的材料公司譬如璞泰来、当升科技、格林美、恩捷股份、新宙邦；3）动力电池业务并非第一主业但是经营持续改善的电池企业譬如欣旺达、亿纬锂能。风险提示：国内电动车销量不达预期，动力电池价格下跌超出预期。www.swsresearch.com4新能源汽车指数与万得全A指数的相关系数为0.8740。2009年12月31日至2020年6月12日，新能源汽车指数由1000点上涨至1801点，区间涨幅为80.10%；万得全A指数由2940点上涨至4419点，区间涨幅为50.32%。新能源汽车指数与万得全A指数的相关系数为0.8740，关联度较强，期间超额收益主要由行业政策、新能源汽车产销情况、技术进步等影响因素导致。资料来源：Wind、申万宏源研究图：2009年12月31日至2020年6月12日新能源汽车指数与万得全A指数走势对比（单位：%）1. 历史关键行情复盘-新能源汽车指数0%20%40%60%80%100%120%0100020003000400050006000700080002009-12-312010-12-312011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-31累计超额收益新能源汽车指数万得全A指数www.swsresearch.com51. 新能源车年度销量复盘与展望 全球新能源汽车市场快速发展，2014-2019年全球销量由26万辆增长到203万辆，5年CAGR为50%；国内销量由7万辆增长到120.6万辆，5年CAGR为74%。 预计2020-2022年，全球新能源汽车销量分别为280万辆、400万辆和510万辆，同期我国的销量分别为120万辆、180万辆和240万辆。图：2014-2024E全球及中国新能源汽车销量情况（单位：万辆，%）资料来源：Marklines，中汽协，申万宏源研究-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%01002003004005006007008009002014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E全球销量（万辆）国内销量（万辆）全球销量YoY（%）国内销量YoY（%）www.swsresearch.com6 我国新能源汽车产销与补贴政策密切相关：1）2017-2018年政策补贴力度较大，结合国内消费习惯及抢装需求，年内销售量呈现“前低后高”现象；2）2019年补贴大幅退坡，市场景气度下降，年初、年中和年末出现抢装小高峰；3）2020年，随着COVID-19逐步得到控制，市场出现复苏迹象。图：国内新能源汽车月度销量及政策节点（单位：辆，%）资料来源：中汽协，Wind、申万宏源研究1. 国内新能源汽车月度销量及政策复盘-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350% - 50,000 100,000 150,000 200,000 250,0002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/05新能源车销量（辆）环比增长（%）2016.12：关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知2018.02：关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知2018.06：过渡期结束2019.03：关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴的通知2019.06：过渡期结束2020.04：关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知www.swsresearch.com71.1 国内新能车销量回暖，新势力成为市场主要参与力量年初市场遇冷，当前销量逐月回暖：受COVID-19影响，1-5月份国内新能源汽车累计销量为26.61万辆，同比下降44%；3月、4月、5月国内销量环比增长311%、35%、15%。多地推出新能源车刺激政策：2020年以来，北上广深及江苏、浙江、武汉、合肥等地推出新能源汽车补贴政策。图：新能源汽车当月销量（单位：万辆、%）资料来源：中汽协、申万宏源研究-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%05101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018201920202018YoY2019YoY2020YoY表：2020年部分地方的新能源汽车补贴政策城市/省份时间主要内容