国防军工行业中期策略：配置优质军工资产正当时

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 06 月 30 日 行业研究●证券研究报告 国防军工 行业中期策略 配置优质军工资产正当时 投资要点 ◆ 2020 上半年申万国防军工指数涨幅 5.8%。申万军工指数涨幅高于沪深 300 指数 4.2 个百分点，在 28 个一级行业指数中排第 13 位。航天装备指数上涨了 22%、航空装备指数上涨 11%、兵器装备指数上涨 9%、船舶装备指数下跌-18%。 ◆ 国防军工整体受疫情影响较小，依然处于景气周期中。军工 2020 年 1 季度实现收入 727 亿元，同比下降 2%，扣非净利润 10.8 亿元，同比增长 169%。从经营数据来看，军工行业在 2020 年 1 季度的经营情况受疫情影响较小，核心资产主业经营情况继续在景气周期中。 ◆ 具备新型号、新订单、新产业方向的细分赛道景气度更高。航空主机厂、碳纤维新材料、军工电子、商业航天是 2020 年上半年表现较好的方向。航空主机厂和碳纤维新材料的收入和利润持续增长，良好的基本面给投资者提供了良好的投资机会。军工电子受益于新型号的服役，以及自主可控领域的发展空间。商业航天的新叙事提升航天板块的估值。 ◆ 不断增长的国防开支是军工行业景气度的保障。2020 年中国国防开支预算为12,680 亿元，依然保持 6.6%的增速。尽管增速低于 2019 年的 7.5%，但在 2020年新冠疫情冲击的影响下，中央依然保证了国防开支有足够比例的增长。这表明中央清楚的认识到，为应对未来一段时间困难的局面，解放军必须保持足够的威慑力。我们认为，这就是底线思维的具体表现。 ◆ ARJ21 交付加速，国产客机渐行渐近。2020 年 6 月 28 日，ARJ21 支线客机交付三大航，国产客机进入国际主流航空公司机队。伴随 ARJ-21 商业运营机队规模不断扩大，以及 C919 在 2021 年实现首架交付的概率越来越大，产值上万亿的国产客机产业链将越来越被资本市场重视。 ◆ 业绩有保障、估值在低位、近期有催化，2020 下半年配置优质军工正当时。2020年由于疫情的影响，美国加快了遏制中国的步伐。中国周边潜在热点地区爆发局部冲突的风险在上升。为阻止潜在对手的冒险，解放军将继续加大先进武器装备研制。增长的国防开支是行业景气的保证。与此同时，经过 5 年的调整，军工板块估值水平也在历史低位。再考虑大飞机和珠海航展的催化因素，从当前时间点看，正是布局优质军工的时机。 ◆ 维持行业评级“领先大市-A”。建议投资者重点关注优质核心军工资产：中航飞机（000768）、洪都航空（600316）、中航沈飞（600760）、光威复材（300699）、航天宏图（688066）。 风险提示：1、新型号研制发生黑天鹅事件，出现延迟；2、新订单交付低于预期；3、美国对 C919 发动机实施禁运。 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 000768 中航飞机 买入-A 600760 中航沈飞 买入-A 600316 洪都航空 买入-A 300699 光威复材 买入-B 688066 航天宏图 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.02 1.00 4.03 绝对收益 4.66 13.96 12.87 分析师 王轶铭 SAC 执业证书编号：S0910519030001 wangyiming@huajinsc.cn 相关报告 国防军工：树欲静而风不止-中印边界冲突快评 2020-06-17 国防军工：疫情重挫航空业、中美合作是正途——美国颁发 LEAP 发动机许可快评 2020-04-09 国防军工：LEAP 发动机断供三种后续情景推演下：C919 和航空发动机板块的投资逻辑和机会 2020-04-02 国防军工：订单增加是行业增长的主要动力-2019 年军工业绩快报点评 2020-03-09 国防军工：东航成立一二三航空、国产客机商业环境逐渐完善 2020-02-27 -10%-6%-2%2%6%10%14%2019!-072019!-112020!-03国防军工沪深300 行业中期策略 http://www.huajinsc.cn/2 / 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、2020 年上半年国防军工板块市场回顾 ........................................................................................................ 4 （一）2020 年上半年申万国防军工指数涨幅 5.8% ..................................................................................... 4 （二）申万军工二级指数估值继续呈现分化态势 ........................................................................................ 5 （三）国防军工板块 2020 上半年个股涨跌幅比较 ...................................................................................... 6 二、在业绩成长中选择军工好赛道和投资标的 ................................................................................................... 6 （一）国防军工板块 2019 年和 2020Q1 整体经营概要 .............................................................................. 6 （二）航空装备：主机制造商持续增长，新型材料增速高 .......................................................................... 8 1、新型号和新订单保证了航空主机制造商的高景气度 ........................................................................ 8 2、碳纤维产业链景气度高 ................................................................................................................. 10 3、航空装备系统和部件子板块稳定增长 .................................................................