广发宏观：30城地产成交增速转正，食品价格反弹

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2020 年 7 月 1 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 30 城地产成交增速转正，食品价格反弹 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 贺骁束 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260517030003 021-60750625 021-60750625 guolei@gf.com.cn hexiaoshu@gf.com.cn 请注意，贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  6 月发电耗煤前四周均值分别为 59、63、67、64 万吨；第二周修复至去年同期（春节后第 20 周）一致水平。月均值略高于 5 月，但同比有所走低，显示修复继续但斜率放缓。另一与 6 月经济相关，但指向有些区别的信息是上旬发电量增速较高。所以关于工业等数据，预期会相对分化。截止 6 月 25 日，六大发电集团前四周日均耗煤录得 59、63、67、64 万吨，相较于去年同期（春节后第 19-22 周），第二周数据已修复至历史同期水平。同比数据方面，前四周（1.5%，-3.5%，2.6%、3.2%）较 5 月（1.3%，8.4%，11.1%，9.9%）出现一定程度下滑，3 月至今日耗修复趋势略有放缓迹象。结合高炉开工率徘徊、钢材社库降速放缓、原材料价格整体偏强但局部分化信号，指向生产端修复斜率阶段性趋缓，6 月工业生产活跃度有一定概率环比减速。高炉开工率方面亦显示震荡信号：截止 6 月 26 日，高炉开工率同比录得 3.65%。前四周度高频数据（70.4%，70.7%，70.0%，70.4%）相较 5 月（69.1%，70.4%，70.4%，70.6%）基本持平，回升斜率自 2 月底来首次小幅放缓。 另一与 6 月经济相关的信息是上旬发电量增速较高。6 月 17 日新华社报道指出，6 月上旬全国全口径发电量同比增长约 9.1%（5 月发电量增速为 4.3%）。其中 11 个省级电网发电量增速高于 10%，主要分布在华东、华中和西南地区。 上述信息的指向差异可能与当月水电增速的高低有关。所以关于工业等数据，预期会相对分化，数据的最终斜率会有较大影响。  需求端最值得关注的是地产数据的回升。房地产销售成交延续回暖，30 城商品房成交面积首次录得正增长9.4%，显著高于 5 月-2.3%。土地成交景气度亦小幅回升，乘用车零售批发销量表现偏弱但短期仍存在支撑。截止 6 月 30 日，全国大中城市商品房日均成交面积录得 60.5.万方，同比年内首次转正（9.4%）且显著高于 5月读数-2.3%。6 月前四周商品房销售大致相当于去年同期（春节后第 19-22 周）89%，84%，102%，109%。近期地产需求秩序相对平稳，房地产市场整体呈回暖态势，主要系前期购房需求释放以及住房需求逐步回升。截止 6 月 28 日，前四周百城土地溢价率均值录得 16.6%，较 5 月读数 15.9%略有回升，第四周数据加速上行至 24.7%对月度数据贡献较大。此外 6 月前三周，乘联会口径下的乘用车厂家零售增速分别为-10%、-17%、-11%，批发增速录得 60%、16%、7%，汽车零售、批发销售增速相应分化。  南方阴雨洪涝影响建筑业施工，水泥价格环比再次转跌；玻璃价格环比延续升势。截止 6 月 30 日，全国水泥价格指数录得 141.8，较 5 月底下降 4.6%，5 月录得年内首次上涨后再度转跌。截至 6 月 30 日，玻璃价格指数录得 1064，4 月筑底后进入持续上行通道，较 5 月底上涨 4.0%。6 月表征建材家具消费的临沂商城景气指数略降至 99.1。近期南方阴雨洪涝天气影响施工，影响涉及 11 个省份，当前建筑业景气度或受到一定冲击，水泥价格或将季节性偏弱运行。此外据新浪财经报道，近期财政部提及“适当减少 6、7 月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间”，同时特别国债资金 “主要用于有一定资产收益保障的公共卫生等基础 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 设施建设和抗疫相关支出”。考虑到今年地方债向基建倾斜相对明显，后续地方债发行情况或影响后续基建增速回升节奏。  螺纹钢价格整体高位震荡，月环比小幅上涨 1%。Myspic 综合钢价指数环比上行 2.2 个点，幅度小于 5 月。下半旬受华东、华南地区终端需求承压影响有所回落。截止 6 月 30 日螺纹钢期货价收于 3568 元/吨，环比 5 月末小幅上涨 1.0%，月均值同比下跌 11.8%。第四周受南方地区阴雨影响，需求承压价格有所回调。截止 6 月30 日，Myspic 综合钢价指数录得 137.4，相较 5 月末上涨 1.6%。动力煤期货价格自 5 月底部回升，截止 6 月30 日收于 550.42 元/吨，月均值同比回落 8.9%。伴随国内外工业复苏或重启，原材料价格相对改善，南华综合指数和南华工业品指数月均值环比上涨 4.3%、5.4%。随国内宏观面改善，工业品中间价格整体支撑仍为大概率，不确定性在于新开工回升斜率，或对后续黑色系价格上行趋势产生影响。  6 月铜和原油两种重要工业原材料震荡上行，下半旬略有回落，全月低斜率回升。中上旬价格上行的逻辑主要在于海外经济重启以及 OPEC+原油减产协议延长，而未来油价走势或取决于需求复苏预期以及北美页岩油关停产能恢复节奏。截止 6 月 30 日，IPE 布油收于 41.3 美元/桶，较 5 月上涨 9.1%。COMEX 铜收于 2.65 美元/盎司，较 5 月上涨 12.5%，较去年 6 月同比上涨 0.6%。疫情蔓延逐步得到控制，海外经济重启需求回暖，以及 OPEC+产油国同意将目前日均 970 万桶的原油减产规模延长至 7 月底，两者叠加需求回暖推动 6 月上旬油价一路走高。然而 6 月 23 日至今油价再度下跌，美国商业原油库存再创新高，加之德国等国新增新冠肺炎病例反弹，美国人口稠密地区新增病例数增加，显示新冠疫情二次爆发风险仍未解除，成为近日油价走势反复的主要原因。此外反映实际需求的航空煤油需求仍在低位徘徊，未来油价走势或取决于需求复苏预期以及北美页岩油关停产能恢复节奏。截止 6 月 30 日，COMEX 黄金、白银分别收于 1800.5 美元、18.6 美元/盎司，贵金属价格整体维持强势。  化工产品价格环比多数震荡上行。油价上行阶段若对化工品行业 PPI 形成提振，相关价格上行阶段通常对应于行业主动补库。截止 6 月 30 日，国内化工品价格指数 CCPI 环比上涨