家用电器行业5月数据点评：空调量价环比改善，行业拐点已现

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 投资策略月报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 5 月数据点评：空调量价环比改善，行业拐点已现 [Table_Summary] 核心观点：  家电社零数据：疫情后首次实现正增长。根据国家统计局数据，2020年 5 月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比增长4.3%（增速较上月环比提升 12.8pct）。  外部影响因素：地产销售、竣工面积同比增长，原材料和汇率友好。根据国家统计局数据，2020 年 5 月商品住宅销售面积同比上升 9.3%（+10.8pct），商品住宅新开工面积同比下降 1.0%（+1.9pct），商品住宅竣工面积同比上升 9.7%（+16.9pct）。家电主要原材料价格大幅下降，汇率相对稳定。（注：括号内数字为当月增速较上月环比变化值）  白电：空调量价环比改善明显。出货端（产业在线 5 月数据）：空调：内销 1027 万台，YoY 0%（1-5 月 2812 万，YoY-34%）；外销 615 万台，YoY-2%（1-5 月 3077 万，YoY -6%）；冰箱：内销 385 万台，YoY 0%（1-5 月 1472 万，YoY-16%）；外销 388 万台，YoY+2%（1-5 月1394 万，YoY-1%）；洗衣机：内销 322 万台，YoY-1%（1-5 月 1506万，YoY-17%）；外销 127 万台，YoY -28%（1-5 月 713 万，YoY-16%）。零售端（奥维云网 1-5 月累计销量监测数据）：空调：线上 YoY-3%、线下 YoY-34%；冰箱：线上 YoY+11%、线下 YoY-29%；洗衣机：线上 YoY+2%、线下 YoY-37%。均价端（奥维云网 5 月数据）：空调：线上 YoY-16%（+3.7pct）、线下 YoY-8%（+4.2pct）；冰箱：线上 YoY -13%（-9.3pct）、线下 YoY+7%（+0.3pct）；洗衣机：线上 YoY-10% （-4.1pct）、线下 YoY+9%（+0.1pct）。（注：均价端括号内数字为当月增速较上月增速环比变化值）  小家电：高景气度持续。根据奥维云网监测数据，2020 年 1-5 月各品类线上累计零售额口径，小家电依然持续高增长。其中，破壁机、煎烤机、料理机 YoY 分别为 +122%、+101%、+82%。  厨电：线上销售表现良好，期待地产回暖需求复苏。根据奥维云网监测数据，2020 年 1-5 月各品类累计零售额：消毒柜：线上 YoY+13%、线下 YoY-39%；油烟机：线上 YoY-11%、线下 YoY-35%；燃气灶：线上 YoY-38%、线下 YoY-33%。  投资建议：五一大促叠加疫情影响减弱，家电销售显著改善，行业景气回升趋势明显。5 月各地陆续入夏，空调等季节性强的产品迎来销售旺季。五一期间各商家推出大规模促销活动，家电销售迎来小高峰，线下也逐步复苏。5 月商品住宅销售、竣工面积边际改善，行业景气度持续回升。我们建议继续关注业绩稳健、长期竞争力显著的白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家；重点关注受益消费升级和品类扩张、成长空间较大的小家电龙头：小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔；关注受益工程渠道红利的厨电龙头：老板电器。  风险提示。海外疫情加剧；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业竞争格局恶化。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2020-06-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-60750604 yuanyuchen@gf.com.cn 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260518100001 021-60750604 wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:618 顺利收官，家电表现靓丽 2020-06-21 家用电器行业:行业拐点已现，继续推荐家电龙头 2020-06-14 家用电器行业:白电龙头、小家电新兴品牌 5 月线上销售良好 2020-06-07 -8%-2%3%9%14%20%06/1908/1910/1912/1902/2004/20家用电器沪深300 公共联系人 p1540586 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 投资策略月报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 美的集团 000333.SZ 人民币 59.70 2020-4-30 买入 60.89 3.58 4.05 16.67 14.72 11.68 9.62 21.09 21.06 格力电器 000651.SZ 人民币 57.22 2020-4-30 买入 57.30 3.82 4.38 14.97 13.05 9.37 7.72 19.55 19.75 海尔智家 600690.SH 人民币 17.92 2020-4-30 买入 16.95 1.13 1.27 15.92 14.12 8.73 6.47 13.60 13.30 小熊电器 002959.SZ 人民币 123.00 2020-4-29 买入 117.20 2.93 3.70 41.95 33.27 31.03 24.25 17.45 18.04 新宝股份 002705.SZ 人民币 35.39 2020-4-28 增持 26.00 1.04 1.21 33.95 29.27 18.84 16.65 16.12 15.75 九阳股份 002242.SZ 人民币 37.04 2020-4-30 买入 37.42 1.17 1.30 31.67 28.39 30.14 26.99 22.92 24.32 苏泊尔 002032.SZ 人民币 69.61 2020-4-29 买入 78.40 2.48 3.02 28.12