半导体行业跟踪报告：中芯国际，国产芯自主的希望

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 35 [Table_Main] 行业研究|信息技术|半导体 证券研究报告 行业跟踪报告 2020 年 06 月 22 日 [Table_Title] 中芯国际：国产芯自主的希望 [Table_Summary] 报告要点：  传统制程：天时地利俱在，乘风破浪迎势而起 （1）天时：展望未来十年半导体产业发展，AI、5G、IoT 提供新的发展引擎，对传统制程的需求日益增加。如 55/65 纳米制程节点的 Nor Flash 芯片，以及 40/45 纳米制程节点的无线通信芯片等持续为公司传统制程提供增长动能。（2）地利：中芯国际是中国大陆本土产能最大、技术实力最强的晶圆代工企业。公司拥有贴近本土设计公司客户群体的优势，陪伴了一批本土设计公司的发展壮大，并且在这个过程深度绑定成长起来的本土设计公司。（3）中美贸易摩擦的大背景下，芯片设计公司采用多元化的晶圆代工供应商是大势所趋，公司有望持续承接来自境外晶圆代工厂商的转单。  14 纳米制程为分水岭，公司迎来价值扩张、格局改善共振机遇 14 纳米是公司发展的分水岭，14 纳米制程的市场空间、竞争格局远远优于 28 纳米制程。14 纳米制程节点的参与者相比 28 纳米节点大幅减少，竞争格局得到改善。公司第一代 14 纳米产品在 19Q3 实现量产，其收入约占 20Q1 总收入的 1.3%。我们认为随着公司 14 纳米产能的释放，14 纳米有望成为公司的营收贡献主力产品。2019 年台积电在 14 纳米制程节点实现收入 522 亿元。中芯国际 14 纳米产品在20Q1 实现收入 0.82 亿元，成长空间广阔。  本土晶圆代工崛起，关注上游“卖铲人”设备材料机遇 （1）近期美国对于半导体产业的出口管制政策不断升级。半导体设备及材料是国内半导体产业的关键“卡脖子”环节，加快设备材料的本土供应能力建设势在必行。（2）上市后，中芯国际有望迎来新一轮产能扩张周期。在这一轮产能扩张过程中，本土半导体设备、材料公司无论在验证测试还是量产供应方面将有更大的作为空间。 投资建议 我们坚定看好中国芯片产业崛起的机遇，中芯国际是国内晶圆代工核心资产，传统制程享受天时地利，先进制程迎来 14 纳米的价值扩张和格局改善机遇。在这一轮晶圆加工产业的扩张潮中，上游设备材料企业有望迎来历史性发展机遇。建议关注（1）晶圆代工龙头中芯国际，（2）上游设备产业链中微公司、北方华创、华峰测控、芯源微、盛美半导体、赛腾股份、万业企业等。（3）上游材料产业链：安集科技、鼎龙股份、雅克科技、晶瑞股份、华特气体、沪硅产业、有研新材、上海新阳、江丰电子等。 风险提示 晶圆厂项目进度不及预期；新制程技术产能爬坡不及预期；外部冲击导致市场拓展不及预期等。 [Table_Invest] 推荐|首次 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 贺茂飞 执业证书编号 S0020520060001 电话 021-68880637 邮箱 hemaofei@gyzq.com.cn -8%21%51%80%110%6/249/2312/233/236/22半导体与半导体生产设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 35 目 录 1.国内 IC 制造龙头，国际先进制程的追逐者 ........................................................... 5 1.1 国产晶圆代工行业龙头 ................................................................................ 5 1.2 公司历史演绎国产 IC 制造行业发展 ............................................................ 6 1.3 晶圆代工+高端封测延长价值链 ................................................................... 7 1.4 多地布局提供充足产能 ................................................................................ 8 1.5 景气回升+加码研发，营收高速增长可期 .................................................... 9 1.5.1 营收增长趋势明显且增速可观 .......................................................... 9 1.5.2 毛利率随产能利用率持续改善 ........................................................ 10 1.5.3 研发投入增长推动先进制程发展 ..................................................... 10 1.6 先进制程的格局改善与价值扩张 ................................................................ 11 1.7 本次募集资金用途 ..................................................................................... 14 2.成熟制程营收稳定，特色工艺有望带来新增长 ................................................... 14 2.1 国内 IC 设计发展迅猛，成熟工艺市场需求依然巨大 ................................ 14 2.2 物联网时代到来，特色工艺有望迎来新增长 ............................................. 16 3.先进制程拓宽代工能力边际，未来承接新兴市场需求 ........................................ 18 3.1 先进工艺开发路线明确，产能释放带来业绩高增长 .................................. 18 3.2 代工能力边际拓宽，承接更多新兴市场需求 ............................................. 21 4.代工格局重塑，拉动国产设备材料企业共同进步 ................................................ 23 4.1 国内外晶圆制造市场规模庞大且持续增长 ................................................ 23 4.2 产业转移+政策+资