电气设备与新能源行业2020年中期策略报告：新能源汽车拐点向上，风光长期发展空间开启

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 电气设备与新能源行业 2020 年中期策略报告 推荐（维持） 新能源汽车拐点向上，风光长期发展空间开启  新能源汽车销量下半年拐点向上，国内电池及材料供应商料将加速放量。新能源汽车补贴政策退坡幅度较小，考虑到电池及其它零部件的成本下降，预计今年新能源车企的毛利率水平有望改善。月度销量数据环比持续改善，预计今年 7 月其新能源汽车销量数据同比将回正，下半年同比、环比高增长，明年行业有望实现 50%增速。特斯拉销量不断爆发，国产 Model 3 降价至 27.155 万元竞争力凸显，今年预计有望实现 15 万销量，特斯拉上海工厂国产化提升，对于国内电池及材料、零部件企业有较大的业绩弹性。CTP 电池技术的应用，将加剧宁德时代、比亚迪等国内方形电池头部企业在全球动力电池市场份额提升。  新能源政策明确，需求预期明朗，竞价、平价需求共振，新能源长期发展空间开启。2020 年 22 个省现已申报光伏竞价项目 33.51GW，平价项目 15.29GW，好于此前市场预期，在消纳指标充沛，项目经济性凸显的大背景下，装机有望大超预期。风电存量带补贴指标规模巨大，对于 2018 年之前批复的项目，要求 2020 年底并网；2021 年新增项目将全面取消补贴，在国家大力推动去补贴的大背景下，存量带补贴的指标将迎来加速转化期，风电有望迎来一轮复苏大周期。2020 年将是国内新能源发电项目补贴的最后一年，由于产业链价格的快速下降，竞价项目申报量远超此前市场预期；同时，国内大多数地区由于经济性凸显，平价项目也呈现快速放量；平价以及竞价项目进入需求共振阶段。而中长期来看，行业正逐步过度至平价需求驱动，行业的长期成长空间正在逐步开启，我们看好新能源中长期发展空间，建议积极拥抱制造业龙头企业。  工控需求今年料将持续复苏，海外疫情影响本土品牌进口替代加速。工控行业历史上平均 3-4 年一个周期，本轮从 2018 年中开始需求下滑，去年底见底好转。今年 3 月起 PMI、制造业投资及工业企业利润等数据均持续改善，下游机床设备产量已由负转正，3C 制造业固定资产投资增速回升，我们预计随着疫情逐渐稳定，工控行业需求将持续复苏，并有望持续两年以上。海外疫情影响扩大对外资厂商供应链影响较大，国产工控龙头品牌通过产品性价比和本土化优势有望加速进口替代。  风险提示：全球疫情持续时间超预期，国内行业政策发生重大变化。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 宁德时代 165.9 2.49 3.33 4.35 66.63 49.82 38.14 9.6 强推 璞泰来 99.76 2.07 2.81 3.7 48.19 35.5 26.96 12.73 强推 恩捷股份 63.55 1.32 1.86 2.33 48.14 34.17 27.27 11.25 强推 当升科技 32.84 0.78 1.04 1.33 42.1 31.58 24.69 4.74 推荐 天赐材料 32.29 0.88 1.22 1.47 36.69 26.47 21.97 6.35 强推 隆基股份 33.95 1.61 2.05 2.39 21.09 16.56 14.21 4.64 强推 通威股份 14.87 0.62 0.9 1.13 23.98 16.52 13.16 3.81 强推 晶澳科技 15.28 1.09 1.41 1.65 14.02 10.84 9.26 2.58 强推 阳光电源 12.65 0.79 0.95 1.11 16.01 13.32 11.4 2.14 强推 东方日升 13.95 1.2 1.43 1.87 11.63 9.76 7.46 1.52 强推 金风科技 10.12 0.95 1.2 1.29 10.65 8.43 7.84 1.49 强推 中材科技 15.46 1.11 1.24 1.37 13.93 12.47 11.28 2.44 强推 汇川技术 34.8 0.83 1.08 1.4 41.93 32.22 24.86 6.99 强推 宏发股份 38.92 1.09 1.4 1.7 35.71 27.8 22.89 5.89 强推 麦格米特 25.25 0.94 1.28 1.65 26.86 19.73 15.3 6.16 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2020 年 06 月 19 日收盘价 证券分析师：于潇 电话：021-20572595 邮箱：yuxiao@hcyjs.com 执业编号：S0360517100003 证券分析师：杨达伟 电话：021-20572572 邮箱：yangdawei@hcyjs.com 执业编号：S0360520030001 占比% 股票家数(只) 200 5.17 总市值(亿元) 21,432.66 3.08 流通市值(亿元) 16,262.87 3.19 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.49 17.58 22.73 相对表现 -0.67 15.56 15.67 《电气设备行业周报（20200525-20200531）：大众入股国轩提振国内供应商需求，光伏需求持续加速回暖》 2020-05-31 《电气设备行业周报（20200601-20200607）：欧盟加码电动车扶持政策，新能源消纳责任权重下发》 2020-06-07 《电气设备行业周报（20200608-20200614）：特斯拉销量超预期，光伏出口数据环比改善》 2020-06-14 -8%3%14%25%19/06 19/08 19/10 19/12 20/02 20/042019-06-24～2020-06-19沪深300电气设备相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 电气设备 2020 年 06 月 22 日 电气设备与新能源行业 2020 年中期策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 通过对行业的长期成长空间测算和短期边际变化分析，我们认为当前新能源汽车、光伏、风电以及工控行业处于景气度向上周期，行业头部企业市占率呈加速提升态势，而新的技术变革将进一步巩固行业龙头的优势地位，看好本土供应商的份额持续提升。 投资逻辑 1）新能源汽车：国内电池及材料供应商料将加速放量，行业龙头份额加速提升，推荐宁德时代、亿纬锂能、璞泰来、恩捷股份、天赐材料、当升科技、杉杉股份。 2）光伏：户用、竞价、平价需求共振，中长期成长开启，推荐隆基股份、通威股份、晶澳科技、阳光电源、东方日升。 3）风电：行业有望迎来抢装，风电大复苏开启，推荐金风科技、明阳智能、中材科技、天顺风能、东方电缆 4）工控：行业需求见底料将强势复苏，进口替代进程加快，推荐汇川