食品饮料行业：估值回调催生长期投资机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●食品饮料行业 2018 年 7 月 10 日 [table_main] 行业深度报告模板 估值回调催生长期投资机会 推荐 维持评级 核心观点:  上半年市场回顾：总体特征有别去年，行业和个股延续分化 上半年食品饮料板块的表现整体弱于去年，子板块和个股方面仍然延续去年的分化，但是市场偏好有所改变。2018 年上半年市场的不确定因素增多，大盘整体呈现震荡下行态势，食品饮料作为兼具防御性和成长性的板块，表现仍然优于大盘，但一定程度上也受到市场情绪的拖累。食品板块内部，前期涨幅较大的子板块和个股经历了不同程度的调整，热点板块和细分高成长个股补涨，板块总体估值回落。  盈利能力较好，业绩稳中有升，利好长期投资价值 不论从业绩增长还是估值水平来看，食品饮料板块长期的配置价值仍然不变。食品饮料板块的供需匹配度较好，产销形成良性互动，未来业绩持续增长仍有支撑。ROE 杜邦分析显示板块盈利能力较好，且还有所提升；其中，白酒板块盈利指标优于行业平均，啤酒板块指标改善，但仍然远低于食品饮料总体，乳制品改善不大、维持稳定，调味品盈利能力上升较大。18 年以来板块的涨幅主要由业绩推动，在估值水平下调的情况下板块仍然保持了较好的涨幅，涨幅弱于 17 年主要是估值调整，长期看来，业绩和盈利依然能够稳步增长的话，板块的投资价值会再次凸现。  投资建议 食品饮料行业具备成长性及相对确定价值，兼具蓝筹龙头优势价值和小品种的成长性，及阶段性热点。 在子行业板块层面，我们较为看好白酒子板块的持续性发展和食品综合的成长性机会。在个股层面，我们较为看好优质子板块中优质蓝筹品种的价值，及优质高成长性个股价值显现。 具体而言，仍然看好明确进入新一轮上升周期的白酒行业，推荐具有领先竞争优势的一线、类一线白酒标的贵州茅台（600519）、水井坊（600779）、泸州老窖（000568）和五粮液（000858），以及二三线潜力增长标的舍得酒业（600702）、山西汾酒（600809）和老白干酒（600559）；推荐食品综合、调味品细分子行业中的高成长个股克明面业（002661）、千禾味业（603027），以及乳制品、冷冻食品龙头伊利股份（600887）、三全食品（002216）。  风险提示 行业需求变弱、宏观及政策风险、食品安全风险等。 分析师 周颖 ：010-83571301 ：zhouying_yj@ChinaStock.com.cn 职业证书编号：S0130511090001 行业数据 时间 2018.6.30 A 股总市值(亿元) 550151.42 流通 A 股市值(亿元) 400800.34 行业年初至今涨幅% 0.14 市盈率（今年一季） 22.09 市净率（今年一季） 5.46 市销率（今年一季） 4.43 相对指数表现图 资料来源：中国银河证券研究院 [table_report] 010000200003000040000-20%-10%0%10%20%18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06成交金额 食品饮料(申万) 上证综指 行业深度报告/食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、市场特征有别去年，行业和个股延续分化 ....................................................................................................... 2 1、板块表现弱于去年，但是仍然强于大盘 ..................................................................................................... 2 2、子板块和个股表现延续分化 ......................................................................................................................... 4 3、资金有所流出，估值震荡回调 ................................................................................................................... 10 二、业绩稳中有升，利好长期投资价值 ................................................................................................................. 15 1、供需匹配度较好，业绩有望延续稳健增长 ............................................................................................... 15 2、杜邦分析:盈利能力显示持续改善 ............................................................................................................. 16 3、估值水平短期回落，长期与业绩增长匹配 ............................................................................................... 18 三、投资建议............................................................................................................................................................. 20 四、风险提示............................................................................................................................................................. 21 行业深度报告/食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、市场特征有别去年，行业和个股延续分化 上半年食品饮料板块的表现整体弱于去年，子板块和个股方面仍然延续去年的分化，但是市场偏好有所改变。2018 年上半年市场的不确定因素增多，大盘整体呈现震荡下行态势，食品饮料作为兼具防御性和成长性的板块，表现仍然优于