商业贸易行业：潮玩行业深度研究报告，从泡泡玛特看潮玩零售发展

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 潮玩行业深度研究报告 推荐（维持） 从泡泡玛特看潮玩零售发展  潮玩定义及载体，用户群体，行业空间及增速，国内竞争格局：  何为潮玩：潮流玩具，简称潮玩，又可以称为艺术玩具（Art Toy）或者设计师玩具（Designer Toy）。潮流玩具巧妙融合了潮流文化和内容。不同于传统玩具，潮流玩具一般以独特设计及美感为特征，多数情况下来源于授权的潮流内容，使其超越功能用途，适合展示及收藏。潮流玩具通常根据文化与娱乐 IP 设计，可为消费者带来围绕原始内容与图稿的沉浸式体验。天猫大数据显示：2018 年超过 1200 万人购买潮流玩具，其中近 60%的用户年龄分布在 18-35 岁之间，以一二线城市为主.  行业概况：全球潮玩市场规模持续维持高两位数增长，中国的潮流玩具零售市场起步晚却增长迅速，年复合增长率领先全球水平，根据弗若斯特沙利文报告，中国潮流玩具零售市场规模 2015 年至 2019 年的年复合增长率为 34.6%，而 2019 年至 2024 年的年复合增长率为 29.8%。  国内竞争格局：目前国内潮玩零售市场较为分散，市场集中度不高。据弗若斯特沙利文统计报告，2019 年，前五大潮玩公司市场份额为8.5%、7.7%、3.3%、1.7%、1.6%。泡泡玛特当前市占率为第一。  主要载体：潮流玩具目前可以分为艺术玩具、盲盒公仔、手办模型、BJD 玩具（Ball – jointed Doll，球型关节人偶）四种类型。  圈子文化“收集癖”VS 阶段性金融属性。作为“亚文化”组成部分，潮玩以整套发行满足了小众玩家群体的收集欲，且盲盒玩法具有惊喜感，满足了用户的猎奇心理，因此复购率较高。隐藏款盲盒类似于限量版球鞋，会成为小众圈子里的社交货币，也具有阶段性金融属性。  泡泡玛特在港交所递交 IPO：作为国内第一家申请上市的潮玩公司，泡泡玛特成立于 2010 年，最初以售卖潮流杂货（文创、玩具等）为主，2016 年转型至潮流玩具市场，率先将潮流玩具和盲盒玩法结合，开设天猫旗舰店、葩趣线上潮流玩具社区平台、推出明星 IP 形象 Molly，2017 年在北京举办了中国首届潮流玩具展会，目前是国内潮玩市场排名第一的潮流玩具公司。2019 年公司实现营收 16.83 亿元，同增 227.2%，三年复合增长率高达 226.3%，净利润4.51 亿元，同增 353.4%，净利率为 26.8%。  公司代表性：泡泡玛特是国内市场排名第一的潮玩公司，已经打通潮玩全产业链，包括 IP 打造和运营、OEM 生产、线上线下渠道销售（零售门店、自主售货机、天猫、微信小程序等）、潮玩社区搭建（葩趣APP）及潮流玩具文化推广（举办国内最大规模潮玩展会）等。覆盖消费群体广泛，普通款盲盒单价基本在 59 / 69 元，满足了大众消费，部分限定版/定制款在几百元至上千元。  主要用户画像，IP 资源：据泡泡玛特招股书披露，超过 95%的潮流玩具消费者年龄介乎 15 至 40 岁，其中 63%持有学士或以上学位。会员整体复购率高达 58%。截至招股书披露日，泡泡玛特共运营 85 个 IP，包括12 个自有 IP、22 个独家 IP 及 51 个非独家 IP。其中 4 个 IP 形象 2019年贡献营收超 1 亿元。  风险提示：品控风险；行业竞争加剧；IP 老化、新品推广不及预期 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 占比% 股票家数(只) 97 2.51 总市值(亿元) 8,856.1 1.3 流通市值(亿元) 6,734.84 1.35 % 1M 6M 12M 绝对表现 8.32 11.71 6.98 相对表现 5.85 8.64 -5.84 《电商代运营：驱动传统变革，机遇挑战并存》 2020-01-13 《【华创商社】淘品牌 2.0：DTC 渠道品牌的逆向生长之路》 2020-03-04 《【华创商社】1-2 月社零数据点评：社零跌幅超非典，静待消费回暖》 2020-03-17 -14%-3%7%17%19/06 19/08 19/10 19/12 20/02 20/042019-06-10～2020-06-08沪深300商业贸易相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 商业贸易 2020 年 06 月 11 日 潮玩行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本篇深度报告从泡泡玛特在港交所 IPO 看到潮流玩具行业发展，梳理了国内外潮流玩具行业空间和市场增速，国内潮玩市场竞争格局，目标用户群体，潮玩行业的发展史和盲盒玩法的多样性；潮玩隐藏款 / 限量版鞋子的阶段性金融属性；以及泡泡玛特作为国内市场占有率第一潮玩公司的代表性和独特性。 投资逻辑 国内外潮玩市场快速增长：全球潮玩市场规模持续维持高两位数增长，中国的潮流玩具零售市场起步晚却增长迅速，年复合增长率领先全球水平，根据弗若斯特沙利文报告，中国潮流玩具零售市场规模 2015 年至 2019 年的年复合增长率为 34.6%，而 2019 年至 2024 年的年复合增长率为 29.8%。 泡泡玛特目前国内市占率第一，线上线下渠道覆盖最广，100+零售门店，800+机器人商店（自助贩卖机），每年举办国内规模最大潮玩展会；IP 资源丰富，截至招股书披露日，泡泡玛特共运营 85 个 IP，包括 12 个自有 IP、22 个独家IP 及 51 个非独家 IP，旗下 4 个 IP 资源 2019 年收入破亿；头部明星 IP 形象Molly2019 年营收为 4.56 亿元，同比增长 113.2%。 用户粘性高，复购率高。会员整体复购率高达 58%，目前会员用户总数超 3.2百万人。 rMsOtRuMuM8ObP8OmOnNoMnNeRrRpRiNmNnM6MpOpRwMnMtMxNsPxO 潮玩行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、潮玩行业发展趋势 ............................................................................................................................................................. 6 (一) 国内外潮玩市场规模 .......................................................................................................................................