房地产行业例评：物业配股压力增大，格力地产遭大幅减持

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020 年 06 月 07 日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•房地产 房地产行业例评 物业配股压力增大，格力地产遭大幅减持 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡华如 执业证号：S1250517060001 电话：0755-23900571 邮箱：hhr@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 132 行业总市值（亿元） 21,192.93 流通市值（亿元） 20,454.90 行业市盈率 TTM 8.35 沪深 300 市盈率 TTM 12.2 相关研究 [Table_Report] 1. 房地产行业例评：物业股走势强劲，旭辉并表永升生活 (2020-06-01) 2. 房地产行业例评：两会提法略显积极，市场风格或阶段性切换 (2020-05-24) 3. 房地产行业例评：万科提请股份回购意味深远 (2020-05-17) 4. 房地产行业例评：境外机构额度限制取消，公募 REITs 落地 (2020-05-11) 5. 房地产行业例评：基金结构性调整地产股，房抵经营贷未现违规 (2020-04-26) 6. 房地产行业例评：深圳与政治局会议释放积极信号 (2020-04-19) [Table_Summary]  怎么看待物业股配资，是否是行情的拐点？6 月 3 日绿城服务发布公告，按每股 10.18 港元配售 2.67 亿股（占扩大后总股本的 8.29%），募资 27.14 亿港元。6 月 4 日永升生活服务发布公告，按每股 11.78 港元配售 1.34 亿股（占扩大总股本的 8.02%），募资 15.79 亿港元。另外，6 月 4 日万科企业发布公告，按每股 25.00 港元配售 3.16 亿股（占扩大后 H 股股本和公司总股本的 16.67%和 2.72%），募资 78.90 亿港元，配售资金主要用于补充营运资金、偿还境外债务融资等。物业股配售后，市场担忧配股潮涌现，引发了物业股的集体回调。万科发了配售公告后，股价反而有所上扬。物业上市公司是物管行业里面的佼佼者，具有较强的经营管理、品牌维护和收并购能力，现金流一般较为充裕。股权融资要么是考虑到潜在的收并购机会较多，要么是认为估值水平过高，还可能是公司营运出现了一些问题。大部分物业股集中在去年上市，尽管从涨幅和静态估值水平来看，估值水平偏高。但从总体市值和市占率指标来看，可能结论完全不同。我们倾向于判断绿城和永升的配售不会导致其他物业上市公司纷纷跟进，物业股行情的拐点可能还需要更多的证据和信号。  格力地产连续大涨遭产业资本大幅减持。5 月 11 日，格力地产发布停牌公告，拟发行股份和支付现金的方式购买珠海免税集团 100%股权。此前截止到 2020年 4 月底公司第四次回购股份 0.75 亿股（占总股本比例 3.6%），支付对价 3.65亿（成交价在 3.95-5.36 元之间）；5 月 25 日复盘后累计最高涨幅 133%；6月 4 日发布公告定增股东广州金控集团和广州玄元投资合计减持 2%股份。从收购标的经营指标和当前动态估值来看，目前格力地产估值水平明显偏高。  投资策略与重点关注个股：推荐三条投资主线：1）估值有抬升潜力：A 股推荐万科 A、金地集团、保利地产、新城控股，H 估推荐世茂房地产、中国金茂、宝龙地产、融创中国、旭辉控股；2）显著低估并存在预期差：A 股推荐阳光城、中南建设、华发股份、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展，H 股推荐佳兆业、碧桂园、禹洲地产、融信中国；3）物管类和小市值：A 股推荐天健集团、南山控股、南国置业，关注招商积余、新大正，港股推荐保利物业、蓝光嘉宝等。  风险提示：新冠肺炎疫情防控风险、销售回款风险、复工竣工风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 000002 万 科Ａ 26.41 买入 3.47 4.12 4.81 7.61 6.41 5.49 600048 保利地产 14.86 买入 2.35 2.86 3.54 6.32 5.20 4.20 600383 金地集团 13.67 买入 2.23 2.74 3.19 6.13 4.99 4.29 601155 新城控股 32.47 买入 5.62 6.98 8.44 5.78 4.65 3.85 600325 华发股份 6.88 买入 1.22 1.63 1.99 5.64 4.22 3.46 数据来源：聚源数据，西南证券 -13%-7%-1%5%11%17%19/619/819/1019/1220/220/420/6房地产 沪深300 房地产行业例评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 市场回顾 ........................................................................................................................................................................... 1 2 行业点评 ........................................................................................................................................................................... 3 2.1 新冠肺炎 COVID-19 跟踪 ................................................................................................................................................... 3 2.2 行业政策动态跟踪 ............................................................................................................................................................. 5 3 企业动态 ........................................................................................................................................................