机械设备行业2020年5月挖机行业销量点评：5月继续高增，全年景气延续

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 5 月继续高增，全年景气延续 ——2020 年 5 月挖机行业销量点评 方正证券研究所证券研究报告 重大行业事件点评报告 行业研究 机械设备行业 2020.06.11/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 机械行业分析师： 张小郭 执业证书编号： S1220518120001 E-mail： zhangxiaoguo@foundersc.com [Table_Author] 联系人： 吴鹏 E-mail： wupeng@foundersc.com 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 385 总股本(亿股) 3225.43 销售收入(亿元) 2860.43 利润总额(亿元) 163.25 行业平均 PE 178.08 平均股价(元) 19.77 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -7%-3%1%5%9%13%2019/62019/92019/122020/30100002000030000400005000060000成交金额(百万)机械设备沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《晶澳科技：光伏一体化龙头，掌握品牌和产品双重优势》2020.05.07 《半导体清洗设备起航》2020.05.01 《业绩小幅增长，两机叶片业务未来成长可期》2020.04.29 《疫情影响基本消除，维持全年业绩高增长预判 ——公司2019年年报及2020年一季报点评》2020.04.29 《研发投入持续加大，机器人本体业务逆势增长——公司 2019 年报&2020 一季报点评》2020.04.29 事件： 5 月挖机销量 31744 台，同比+68%。其中，国内 29521台，同比+76.3%；出口 2223 台，同比+3.3%。1-5 月挖机合计销售 145800 台，同比+19.4%。其中，国内 134169 台，同比+19.3％；出口 11631 台，同比+20.7%。 核心观点：①5 月挖机销量再超预期，同比+68%。5 月份挖机销量继续超预期，主要受益于复工复产进程加快、基建投资不断落地以及前期抑制需求释放。从上游零部件厂商的排产情况看，保守预计 6 月挖机销量增长 50%，则 Q2 挖机销量预计同比增长 59.9%。②展望 2020 全年，挖机行业增速 14%。一方面，专项债目标落地、赤字率上调保障全年基建增速；另一方面，环保趋严催化更新需求加速释放，更新需求托底，以挖机为代表的工程机械行业景气有望延续。③国产龙头市占率继续提升，强者恒强。存量市场下，龙头企业凭借技术、规模、渠道等优势，市占率仍将进一步提升，且叠加产品结构升级等因素，全年业绩确定性强。我们继续强烈推荐业绩确定性高、估值低的工程机械龙头企业。 ※回顾 5 月：行业继续高增，龙头市占率继续提升  5 月挖机销量创同期新高，同比增长 68%。①5 月销量创同期新高。5 月，挖掘机国内外合计销量 31744 台，创下当月销量历史新高，同比+68%，再超市场预期。保守假定6月挖机销量增长50%，则Q2挖机销量预计同比增长59.9%。②分吨位看，小挖增速表现抢眼。5 月份，小、中、大挖国内销量增速分别为 83.7%、70.2%、59.3%，小挖表现亮眼，中挖、大挖增速虽低于行业平均，但绝对数仍较高，且大挖增速边际向好趋势明显，5 月增速环比提升 10pct。③从结构上看，小挖占比逐渐提高，由 2018 年 59%上升至2020M1-5 的 63%。④出口韧性仍较强，未来发展潜力大。受海外疫情扩散影响，挖机出口承压，今年以来出口占比有所下降，但出口销量仍然保持一定增速，5 月同比增长3.3%；1-5 月累计出口同比增长 20.7%，韧性较强。  内资龙头市占率稳步提升。①行业集中度提升，龙头强者恒强。截至 2020 年 5 月，行业 CR4 由 2012 年的 36.6%增长至 60.4%，提升 23.8pct；CR8 由 60.4%增长至 81.5%，提升 21pct。行业集中度提升趋势不变，且向头部企业集聚的现象明显。②国产龙头销量增速较快。5 月，三一、徐工、卡特、柳工、小松销量增速分别为+61.3%、+74.6%、+33.3%、+101.6%、+32.9%，国产龙头主机厂销量增速较快。市占率排名前三的主机厂中，徐工表现亮眼，5 月当 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 机械设备-重大行业事件点评报告 月市占率及累计市占率同比均有所增长，5 月份市占率15.2%，同比提升 0.6pct，位列第二；三一 5 月份市占率25.2%，同比下降 1pct，但仍稳居行业首位；卡特彼勒市占率 10%，同比下降 2.6pct，位列第三； 5 月柳工、山东临工等也表现突出，销量同比实现翻倍以上增长。 ※展望 2020：行业同比增速 14%，全年景气延续  行业实现正增长已达 46 个月，投资者“恐高”情绪强烈。自 2016 年 5 月行业增速由负转正以来，行业实现正增长已达 46 个月之久。因此，很多投资者在此会有些“恐高”，担忧行业景气或不可持续。但是我们认为，全年来看，行业需求依旧不错，增速在 10-15%之间；未来几年，高基数背景下虽然行业增长存在一定压力，但在更新需求托底，以及机器替人程度不断加深等共同作用下，我们预计行业销量出现大幅下滑的概率不大，行业销量预计呈现稳中略降的态势。  新增需求有保障叠加更新确定，行业景气仍可延续。一方面，行业目前仍处于更新高峰期，且环保政策趋严，目前保有量中国二以下的挖机占比达 64%，未来随着国四标准落地，国二之前的挖机逐步退出市场，更新需求确定性强；另一方面，疫情影响下，国内经济下行压力加大，基建投资托底经济作用更加凸显，叠加专项债催化剂，赤字率目标上调 3.6%以上，基建投资力度有望加强，且房地产投资全年仍旧具备韧性，采矿业投资额有望保持稳定，机器替人不断深入；此外，目前出口基数仍较低，未来有望保持较高增速。综合考虑以上因素影响后，我们预计，2020 年挖掘机行业销量为 269,432 台，同比增速为 14%。 投资建议：专项债目标落地、赤字率上调保障全年基建增速，叠加环保趋严催化更新需求加速释放背景下，以挖机为代表的工程机械行业景气有望延续，相关主机厂及零部件配套企业全年业绩确定性强，继续推荐三一重工、恒立液压、建设机械、徐工机械、浙江鼎力、中联重科、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。 风险提示：疫情影响时间超预期、经济增速大幅下滑、基建投资增速不及预期、海外市场拓展不及预期。 qRtQqOvMnMnNrOpMsNrNnM8OdN7NpNpPsQqQiNnNrPjMrQmOaQpNoMuOmNsNwMqRqM 研究源于数据 3 研究创造价值 [Table