家电行业5月月报及6月投资策略：内销拐点清晰，配置性价比突出

内销拐点清晰配置性价比突出家电行业5月月报及6月投资策略长江证券研究所家用电器行业研究小组2020年06月03日分析师：管泉森 SAC执业证书编号：S0490516070002分析师：孙珊 SAC执业证书编号：S0490517020002分析师：徐春 SAC执业证书编号：S0490513070006分析师：贺本东 SAC执业证书编号：S0490519020001联系人：崔甜甜/周振目 录016月投资观点：内销拐点清晰，配置性价比凸显025月行情回顾：指数明显反弹，累计相对收益转正03重点数据跟踪白电：景气大幅反弹，均价降幅环比收窄04重要新闻及公告厨电：地产后周期风起，厨电基本面共振小家电：疫情后增速环比下滑，但仍维持高位其他：竣工向上大周期仍在，汇兑成本环境友好qNsOnPyQyQ6MaO9PsQoOsQpPiNqQrPjMoOyQ7NpOqONZnQoMwMrQnM016月投资观点内销拐点清晰，配置性价比突出内销拐点清晰，配置性价比突出01尽管一季度行业经历了至暗时刻，但从“五一”的促销表现来看，趋势性的因素并没有受到伤害，熬过疫情阵痛之后，被疫情加速的积极变化或将逐步得到体现；站在当前时点，基本面上我们可以看到的积极因素包括：内销景气持续复苏趋势确定、空调价格竞争强度已明显减弱、竣工加速恢复、消费刺激政策逐步落地、成本汇兑环境依然友好、量价基数显著降低、集中度上限被进一步提升等等；此外资本市场层面我们也可以看到以下积极因素：纯正消费龙头中家电的比较优势不断增强、一季度公募仓位调整相对已经比较充分、低息环境有利于确定性资产的估值提升、市场回归平稳及外资投资额度打开后北上资金逐步回流等等；总的来说，当前时点，我们能够看到的产业积极因素众多，若简单参考周期底部的线性外推很有可能导致错失另一轮行业机遇。综上，维持行业“看好”评级，持续推荐白电龙头格力电器、美的集团及海尔智家，厨电龙头老板电器及华帝股份；同时推荐综合竞争力较强的小家电龙头九阳股份及中央空调概念股海信家电。资料来源：长江证券研究所025月家电板块行情回顾指数明显反弹，累计相对收益转正板块行情：5月涨幅居前，累计相对收益转正02 5月申万家电指数反弹明显：5月申万家电指数上涨6.14%，相对沪深300指数的收益为7.31%；受整体终端消费景气环比明显恢复带动，5月家电指数大幅反弹。 年初至今累计收益转正：1-5月申万家电指数下跌3.94%，相对沪深300的收益为1.66%；年初至今，由于家电受国内、国外疫情影响相对较大，指数表现承压明显，持续跑输沪深300；伴随终端消费恢复，家电指数相对收益明显反弹转正。资料来源：Wind，长江证券研究所（数据截至2020/05/31）年初至今家电行业指数走势复盘-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%20/1/220/1/920/1/1620/1/2320/1/3020/2/620/2/1320/2/2020/2/2720/3/520/3/1220/3/1920/3/2620/4/220/4/920/4/1620/4/2320/4/3020/5/720/5/1420/5/2120/5/28申万家电绝对涨跌幅申万家电相对沪深300涨跌幅基于2020年家电基本面环比弱复苏预期，家电板块19年四季度估值切换行情有所延续；该阶段家电指数相对跑赢。国内及海外疫情爆发，引发市场整体下调；家电中空调、厨电在强安装属性下需求受抑制程度较大，且外销占比较高的个股经营预期相对悲观；家电板块在该阶段相对收益下行。基于内销环比稳步恢复、外销承压有限、相对超预期，整体家电收益逐步反弹，且年初至今累计相对收益转正。家电绝对收益家电相对收益沪深3001月-2.63%-0.37%-2.26%2月-3.15%-1.56%-1.59%3月-10.85%-4.41%-6.44%4月7.65%1.51%6.14%5月6.14%7.31%-1.16%年初至今-3.94%1.66%-5.60%5月家电行业绝对及相对收益分别为6.14%、7.31%5月，申万家电指数涨跌幅位居第5位1-5月，申万家电指数涨跌幅位居第17位6.14%-0.27%-1.16%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%食品饮料商业贸易休闲服务轻工制造家用电器医药生物有色金属传媒机械设备化工综合国防军工交通运输汽车上证综指纺织服装采掘电气设备沪深300电子建筑材料钢铁公用事业银行计算机房地产建筑装饰农林牧渔非银金融通信-3.94%-5.60% -6.48%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%医药生物食品饮料农林牧渔计算机建筑材料电气设备商业贸易电子休闲服务国防军工综合传媒通信机械设备轻工制造化工家用电器沪深300汽车上证综指建筑装饰公用事业有色金属纺织服装钢铁交通运输银行房地产非银金融采掘分子板块：小家电表现较优，白电厨电近期反弹02小家电取得较优相对收益：小家电行业由于线上渠道销售占比较高，安装属性较弱，整体受疫情影响相对于白电、厨电板块较小，一季度经营表现具备明显相对优势，叠加被进一步强化的行业新兴消费崛起预期，板块获得明显相对收益；白电、厨电近期快速反弹：前期疫情影响更大背景下，白电、厨电板块持续跑输，近期伴随终端消费恢复，指数环比明显反弹。5月白电厨电明显反弹，年初至今小家电子板块表现较优资料来源：Wind，长江证券研究所5月家电行业个股涨跌幅一览11.20%9.84%6.92%4.60%3.86%-0.13%-4.80%14.89%-6.28%-4.06%12.67%-2.38%照明电工(中信)小家电Ⅱ(中信)白色家电Ⅱ(中信)厨房电器Ⅱ(中信)黑色家电Ⅱ(中信)其他家电(中信)5月1-5月个股5月1-5月个股5月1-5月科沃斯42.12%36.37%奇精机械3.36%-13.93%新宝股份31.11%112.13%创维数字2.94%-9.42%小熊电器28.33%87.32%*ST毅昌2.89%-1.26%飞科电器25.47%15.98%苏泊尔2.76%-11.83%海信家电23.93%-3.81%开能健康2.28%-17.21%海信视像23.89%26.18%春兰股份1.93%-2.89%金莱特23.26%78.68%三花智控1.45%28.97%公牛集团21.39%113.07%聚隆科技1.35%0.52%澳柯玛17.60%43.05%华帝股份0.44%-15.13%奥普家居16.87%-17.76%秀强股份0.38%61.95%TCL科技12.50%19.55%四川长虹0.38%-9.97%立霸股份11.24%-10.28%天银机电-0.48%98.00%欧普照明9.84%-6.72%奥佳华-1.81%-17.58%美的集团9.80%1.32%依米康-2.10%3.16%朗迪集团8.85%12.48%银河电子-2.36%5.61%*ST奋达7.94%-46.42%高斯贝尔-2.44%-5.88%浙江美大7.77%-11.83%爱仕达-2.77%-9.06%莱克电气7.60%-1.94%天际股份-3.20%-29.37%海尔智家7.05%-15.13%日出东方-3.24%-0.87%老板电器