建筑工程行业2020年6月投资策略：基本面稳健，滞涨显著

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 建筑工程 [Table_IndustryInfo] 建筑工程 2020 年 6 月投资策略 超配 （维持评级) 2020 年 06 月 04 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 基本面稳健，滞涨显著  政策加码，基建复苏明显 《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》，开启了国内基础设施 REITs 试点工作。在当前经济面临较大压力下，有望成为盘活存量资产的有效政策工具，可缓解地方财政压力，增加基建资金来源，打开基建发展新空间。专项债及多渠道融资也有望提振基建投资触底回升，以往专项债主要用于土地储备和棚改，投向基建的只有 20%左右，专项债新规实施后可用作资本金，投向基建的比例也将大幅提高。此外，项目资本金比例下调、可发权益金融工具筹集资金本等措施也将提振基建投资。今年 1-4 月，基建投资增速为-8.8%，较 1-3月份的-16.4%，降幅已经明显收窄，复苏明显，未来有望发挥经济托底作用。  基本面稳健，滞涨显著 2019 年建筑行业上市公司合计完成营收 5.61 万亿元，同比增长 15.6%，增速创近年来新高；实现归母净利润 1584 亿元，同比增长 6.1%，利润增速触底回升，有望持续提升。行业平均毛利率为 11.6%，净利率为3.5%，基本维持稳定。行业资产负债率持续降低至 74.8%。建筑行业股价经过了两年多的调整，当前行业市盈率 9.8 倍，市净率 0.9 倍，不论是绝对估值还是相对估值都到了历史低位，下半年随着十四五等长期规划逐步落实，行业有望迎来中长期机会。  5 月行业跑输指数，推荐组合跑输指数 2020 年 5 月建筑行业下跌 3.72%，沪深 300 指数下跌 1.16%，行业指数跑输沪深 300 指数 2.56pct。5 月我们外发投资策略报告推荐的组合实现负收益 8.61%，跑输行业指数 4.88pct。  重点推荐设计咨询和装饰龙头 设计咨询处于产业链前端，行业负债率低，现金流好；设计业参与主体众多，行业分散，整合将是大势所趋，龙头市占率提升的逻辑仍在逐步兑现，业绩有望维持高增长。重点推荐苏交科、勘设股份等。 政府推广成品住宅，利好建筑装饰市场扩容。《建筑业“十三五”规划》中更是明确了 2020 年新开工全装修成品住宅面积要达到 30%的目标，许多省市相继出台了鼓励成品住宅建设的政策，提出成品住宅发展目标。成品住宅和全装修将是未来发展驱动力，装饰龙头业绩稳健，确定性强，估值提升空间较大，重点推荐金螳螂。  风险提示：投资不及预期；应收账款坏账，项目资金不到位等。 重点推荐公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 300284.SZ 苏交科 买入 7.58 7,363 0.86 0.99 8.81 7.66 603458.SH 勘设股份 增持 20.38 3,788 2.71 3.14 7.52 6.49 002081.SZ 金螳螂 买入 8.02 21,529 1.01 1.16 7.94 6.91 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-建筑行业 2020 年 3 月投资策略：政策强化，估值吸引力突出》——2020-03-05 《国信证券-建筑行业 2020 年 4 月投资策略：不确定性中寻找确定性》——2020-04-10 《国信证券-建筑行业 2020 年 5 月投资策略：基础设施REITs 试点，推荐基建产业链》——2020-05-14 《国信证券-建筑行业 2019 年年报总结及基建专题研究：营收提速，业绩回暖》——2020-05-21 证券分析师：周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980518030001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2M/19J/19S/19N/19J/20M/20M/20沪深300建筑装饰(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行情复盘：行业跑输指数................................................................................. 4 股指涨跌不一，行业跑输指数 .................................................................. 4 A/H 股溢价有所缩小 ................................................................................. 7 投资组合收益跑输指数 ............................................................................. 8 基建投资或前低后高 ........................................................................................ 9 投资不及预期 ........................................................................................... 9 基建有望托底 ......................................................................................... 12 政策加码，仍待强化 .............................................................................. 13 推荐设计咨询和装饰龙头............................................................................... 15 设计咨询龙头受益于集中度提升 ............................................................ 15 政府推广成品住宅，装饰龙头确定性强 ................................................. 15 重点推荐 ...............................................................