公募基金月报：外部扰动只是短期，货币信用双宽松助力权益市场中期行情

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 公募基金月报（2020 年 5 月 1 日－2020 年 5 月 31 日） 外部扰动只是短期，货币信用双宽松助力权益市场中期行情  市场概览 股票市场。国内方面，5 月股市弱势震荡，成交量羸弱，依然是存量博弈的行情，股市整体赚钱效应一般，个股正收益概率仅 50%，不过涨幅在 16%以上的个股占比近 10%，大幅反弹个股较多，75%的下跌个股跌幅在 8%以内，下跌个股跌幅多数可控，各宽基指数分化不大，但行业板块分化显著，业绩边际改善确定性更强的泛消费板块表现亮眼，科技、金融地产相对惨淡。国际方面，标普 500 涨 4.53%，纳指涨 6.75%，恒生指数大跌 6.83%。 债券市场。整个 5 月，1 年国债收益率继续大幅上行 45.4bp，10 年国债收益率上行 16.7bp，中证转债跌 3.2%，无论是长端利率还是短端利率依然处于历史低位，期限利差与短端信用利差均大幅下行，收益率曲线平坦化。 商品市场。黄金价格 5 月继续反弹，伦敦金现涨 2.64%，一度再创历史新高；需求供给利好共振下，整个 5 月布油价格大涨 42%；需求预期回暖，国际铜价反弹 3.69%，国内交易的螺纹钢继续反弹 7.06%。  公募基金业绩表现 5 月基金表现：股混基金总体相对万得全 A 指数依然有明显超额收益，其中精选消费和医药板块个股的基金表现最出色，例如广发品牌消费、广发医疗保健、中欧医疗健康、前海开源医疗健康等，而重仓通信电子、金融地产的基金表现相对最弱；主动股混基金 5 月继续上涨，平均涨幅 3.0%，相对万得全 A 指数超额收益 2.4%，跑赢万得全 A 的主动偏股型基金占比超 70%，市场板块分化明显，基金表现亦展现出较强的分化特征，表现较好的前 1/3 基金跑赢万得全A 超 6 个点，跑赢基金收益均值亦有 3 个点，超过历史均值；转债持仓相对较多的综合债基金跌 1.18%，纯债基金整体跌 0.59%，QDII 基金涨 3.15%。  公募基金持仓 2020 年基金一季报：资产配置上减持权益增持利率债。统计主动股混基金重仓股数据，医药、计算机、农林牧渔、传媒板块占比提升明显；电子、银行、非银金融、家电被明显减持。个股上，恒瑞、长春高新、迈瑞医疗、牧原股份、三七互娱、完美世界等被加仓较多；平安、招行、格力、美的、万科、保利遭到减持。值得注意的是，近一年来港股、传媒板块持续受到公募基金重仓股增持。此外从高频数据估算来看，3 月底以来大消费板块受资金追捧，食品饮料、医药、休闲服务等板块 4、5 月份大概率受到了公募基金增持。  公募基金投资策略 权益基金策略：外部扰动只是短期，货币信用双宽松助力权益市场中期行情。当前权益市场风险溢价极高，宽货币与宽信用的大环境决定了权益资产是合适的中期选择，短期市场因为中美冲突等因素有所反复，但无需过于担忧，受疫情困扰以及内部矛盾的美国此时难以腾出手来跟中国全面展开贸易战，这就注定当前形势下的外部扰动是非持续性的脉冲冲击，当然后续这种脉冲冲击不会少，所以我们需要把握中期方向，低位吸筹。板块上，货币政策偏宽松、创业板相对沪深 300 盈利呈现边际提升，科技成长板块更值得超配。 固收基金策略：债市有远虑，建议维持中短久期、中高等级信用债风格基金的中庸配置。当前宽货币早期已过而宽信用才刚启动，债市需要时刻警惕信用扩张速度超过货币扩张，时间对于债市并不有利。6 月央行流动性投放及最新经济金融数据未可知，虽然 5 月经历回调的债市在货币偏宽松的环境下有一定安全边际，但当前位置债市下行空间有限且时间站在债市空头一侧，我们建议债市维持中庸配置，多关注权益市场机会。  风险提示 1.本文对所涉及的基金进行客观分析，并不构成推荐建议；2.中美贸易冲突加剧；3.疫情二次爆发；4.相关基金资产配置较高、或有明显风格偏好，当股市相关板块因风险而大幅回落时难以独善其身。 证券分析师：余修文 电话：021-20572557-2634 邮箱：yuxiuwen@hcyjs.com 执业编号：S0360520030002 证券分析师：聂君西 电话：021-20572557-2649 邮箱：niejunxi@hcyjs.com 执业编号：S0360520010001 华创证券研究所 基金月报 公募基金月报 2020 年 06 月 02 日 公募基金月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、市场回顾 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）权益市场 ................................................................................................................................................................. 4 （二）债券市场 ................................................................................................................................................................. 5 （三）商品市场 ................................................................................................................................................................. 6 （四）宏微观市场指标 ..................................................................................................................................................... 7 二、各类型基金表现 ............................................................................................................................................................... 10 三、基金持仓 ..........