银行业一种定量测算框架：何种情境下，银行会出现利润零增长？

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 何种情境下，银行会出现利润零增长？ ——一种定量测算框架 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 银行行业 2020.06.04/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 首席分析师： 杨仁文 执业证书编号： S1220514060006 E-mail： yangrenwen@foundersc.com [Table_Author] 联系人： 余金鑫 E-mail： yujinxin@foundersc.com 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 36 总股本(亿股) 18165.10 销售收入(亿元) 14151.53 利润总额(亿元) 6755.63 行业平均 PE 25.09 平均股价(元) 7.63 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《南京银行：高 ROE 优质城商行，定增打开扩张空间——19 年报、20 年一季报详解》2020.05.06 《交通银行：资产扩表稳健，拨备有待补充——2020 年一季报点评》2020.05.06 《招商银行：业绩稳健超预期，重心切换好对冲——2020 年一季报详解》2020.05.06 《高基数下的高增长，延续 19 年业绩景气——江苏银行 20 年一季报详解》2020.04.30 《业绩全面回升，资产质量承压——贵阳银行 19 年报、20 年一季报详解》2020.04.29 20 年 5 月底，央行研究局课题组在《中国金融》撰文：《客观看待第一季度银行业利润增长》，提到“…滞后效应逐渐显现，以及一些政策因素的影响，银行后期不良贷款处置和资本消耗压力明显加大，银行利润增速可能下滑，不排除年内出现零增长或负增长的可能。”那么，对上市银行而言，20 年在何种情境下会出现利润零增长或负增长呢？ 20 年上市银行的业绩问题，归根到底有三大核心矛盾：规模扩张、净息差、资产质量。宽信用环境下，社融放量，规模扩张对业绩构成支撑。于是全年业绩主要看净息差和资产质量，其拖累效应有多大，但这两点目前都存在较大的不确定性。 本报告搭建定量的框架，测度这两个因素对净利润增速的影响弹性。根据我们的测算：1）净息差每下行 1BP，净利息收入增速下降 0.56 pct；资产质量中性假设下，当净息差下行 7.4BP时，将出现利润“零增长”。2）不良净生成率每增加 1BP，减值损失增速提升 0.4 pct，净息差下行中性假设下，当不良净生成率上行 11.3BP 时，将出现利润“零增长”。 中性假设下，预测 20 年上市银行净利润增速 2.9%。假设，净息差同比下降 5BP，不良净生成率同比提升 2BP。测算得到：36 家上市银行合并的 20 年净利润同比增速为 2.9%（19 年为 7.3%），营业收入同比增速为 10.2%（19 年为 7.7%）。 应注意，拨备反哺利润的空间较大。让出 1 pct 的拨备覆盖率，大致能提振 1 pct 的净利润增速。20Q1 上市银行合并的拨备覆盖率为 224.1%，超过 150%的监管红线。理论上来说，多数银行可以较轻松地通过拨备计提力度边际减弱，回补 2-3 个百分点的净利润增速，使其达到合意的水平，故无需过分担忧。 投资建议：让利担忧缓解，业绩或将稳健 强烈建议关注平安银行、邮储银行、常熟银行，战略明晰、成长逻辑好、alpha 属性强；作为穿越周期的核心资产，招商银行、宁波银行因疫情而 PB 下行，性价比有所提升；杭州银行、江苏银行等东部沿海地区的优质城商行，受益于央行收购普惠小微贷款而释放的 0 息资金，扩张逻辑加强；低估值的光大银行、兴业银行，在市值管理诉求下，估值修复空间或较大。 风险提示：疫情控制或复工进度不及预期；疫情全球扩散加重；实体企业财务状况恶化范围扩大。 0%10%20%30%40%50%2019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/3沪深300银行(中信) 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 银行-行业专题报告 目录 1 一种跟踪预测银行业绩的新框架 ............................................................................................... 3 1.1 央行提示银行利润可能零增长或负增长................................................................................................ 3 1.2 为何银行 20Q1 业绩和 GDP 走势背离？ ................................................................................................ 3 1.3 净利润的 6 大构成部分，哪个更重要？................................................................................................ 4 2 两个不确定因素：让利&资产质量............................................................................................ 6 2.1 20 年业绩的三大核心矛盾 ...................................................................................................................... 6 2.2 让利和资产质量已表现出拖累 ............................................................................................................... 7 2.3 两个因素对估值的影响都较大 ............................................................................................................... 9 3 净息差下行对净利润增速的弹性 ............................................................................................... 9