金融工程量化风格：关注两会下小盘行情

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2020 年 5 月 24 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 量化风格：关注两会下小盘行情 [Table_Summary] 报告摘要：  市场表现回顾（2020-05-18 至 2020-05-22）：回顾本周市场表现，在市场整体下跌的情况下，大盘指数表现出一定韧性。资金流上看，融资、北上资金仍继续流入，并逐渐向中盘偏移。风格上看，5 月盈利及质量风格表现显著，价量风格由反转风格切换至动量风格，但动量风格有效性环比减弱。  月度风格展望：一方面，根据历年两会召开后 10 个交易日内板块表现对比可以发现，受市场对政策上向中小企业倾斜预期，小盘（以中证1000 为代表）表现优于大盘（以沪深 300 为代表）。另一方面，创业板指的 2020 年 Wind 一致预测利润有所企稳，相比沪深 300 具有一定优势。在市场整体下跌的情况下，融资资金及北上资金继续流入中小盘板块如中证 500 等，小盘风格或仍受资金青睐。风格上看，盈利、质量风格表现显著，股价动量风格相比上周减弱，基本面风格韧性更强。日历效应上看，历年 5 月价值风格失效程度较高，盈利质量类风格表现显著。我们调整近期观点，盈利、质量等基本面风格具有相对价值，关注两会阶段的小盘行情。  量化风格展望：（1）日历效应看风格，从历年的季度及月度风格日历效应表现看，5 月盈利风格表现较弱但仍有相对优势，价值风格或维持失效。（2）分化度看风格，2 月、3 月受市场震荡幅度加大影响，指数分化度（10.6%）高于阈值，截至 2020 年 4 月底，分化度重新回落，短期在年报和一季度的叠加下，我们相对看好盈利风格、成长风格的动量趋势效应。（3）资金流向看风格，根据 Wind，本周主力资金以流出为主，其中大盘指数流出比率相对更高；北上资金仍延续近期趋势，其中中大盘指数如沪深 300、中证 200 流入比率较高；融资资金近一周以流入为主，其中资金相对偏好中大盘指数如沪深 300 等，小盘指数如创业板指小幅流出。（4）风格估值水平检测，根据 Wind，本周主要宽基指数的估值水平均有所回落，其中创业板指等回调幅度相对较高。（5）宏观事件看风格，根据 Wind 数据，2020 年 4 月底触发的宏观事件：【A 股新增开户数突破 12 个月布林带上界】及【PPI 同比预测值最近 12 个月新低】等，根据历史规律，我们推荐 2020 年 5 月份关注高盈利、股价反转等风格组合。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：2020 年 5 月宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：周度北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2020-05-22 图：绩优蓝筹风格趋势策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 请注意，史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程:量化风格：风格趋势显著，看好盈利质量风格 2020-05-18 [Table_Contacts] 联系人： 郭圳滨 020-66335131 guozhenbin@gf.com.cn -20.0%0.0%20.0%-4.0%-2.0%0.0%5月累计涨幅2018年以来涨幅(右)2020年以来涨幅(右)0.0%0.5%1.0%1.5%0.0%2.0%4.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右)-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%0.000.300.600.901.201.501.802.10201612302017022820170428201706302017083120171031201712292018022820180427201806292018083120181031201812282019022820190430201906282019083020191031201912312020022820200430沪深300超额收益率(右)策略净值低配组合 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 9 二、量化风格展望 ............................................................................................................. 11 （一）日历效应看风格 ............................................................................................. 11 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 12 （三）资金流向看风格 ......................................................